Mini LED今年突然火了。先有蘋果4月份推出搭載Mini LED屏幕的iPad Pro，后有華為發(fā)布Mini LED智慧屏，引領(lǐng)三星、華為、TCL等一眾廠商追隨。

手握華星光電的TCL，甚至在8月26日專程開了個(gè)Mini LED發(fā)布會秀肌肉。接下來，蘋果還要在9月中旬發(fā)布最新的Mini LED屏幕的MacBook和iPad。

如果評最近這幾個(gè)月最賺錢的市場概念，新能源車與Mini LED應(yīng)該能夠名列其中之二。

如果有一家上市公司同時(shí)押中了這兩大板塊的業(yè)務(wù)，同時(shí)再搭上個(gè)“芯片概念”，那么，這家公司的股東今年一定睡著了都能笑醒。

北京君正就是這家“三押”的上市公司，新能源車、Mini LED、芯片概念，它全沾上了邊。從5月到7月，三個(gè)月的時(shí)間北京君正的股價(jià)翻了三倍，市值一度飆升至近900億人民幣。當(dāng)然，在8月份的芯片股回調(diào)浪潮中，北京君正也沒能幸免于難，8月份，北京君正股價(jià)回調(diào)了25%。

火熱的三種概念催化了這家老牌技術(shù)公司，讓其成為資本市場的寵兒。當(dāng)年和倪光南一起并肩戰(zhàn)斗過的劉強(qiáng)，應(yīng)該想不到自己的公司能夠有一天受到如此的關(guān)注，倪光南應(yīng)該也想不到。

那么，北京君正是怎么“中獎(jiǎng)”的？

01、一場“蛇吞象”式的收購

北京君正的老本行是嵌入式CPU設(shè)計(jì)，助力其股價(jià)起飛的汽車電子業(yè)務(wù)和Mini LED業(yè)務(wù)，都是2020年買來的。

8月份，大部分A股上市公司交出了上半年成績單，北京君正的成績相當(dāng)亮眼。其上半年?duì)I收為23.36億元，同比增幅達(dá)到558.46%，位列“A股半年報(bào)營收增幅排行榜TOP 10”之中；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.55億元，同比增長2994.80%。

但暴漲并非因?yàn)楣窘?jīng)營出色，而是與北京君正進(jìn)行的一起收購分不開。

2018年11月，北京君正發(fā)布了對存儲芯片企業(yè)北京矽成（經(jīng)營主體為ISSI）的收購預(yù)案，計(jì)劃以26.42億元的價(jià)格收購北京矽成52%股權(quán)。第二年，北京君正將收購計(jì)劃改成全部股權(quán)收購。2019年最后一天，這一收購計(jì)劃獲得證監(jiān)會通過。

去年6月起，北京矽成開始并表到北京君正，當(dāng)年為北京君正貢獻(xiàn)了約17.44億元的營收。

這是一場蛇吞象式的“跨界”收購。

完成收購前，北京君正年?duì)I收不到5億。而2019年、2020年、2021上半年，北京矽成營收分別為27.62億元、28.62億元、18.47億元。

北京矽成旗下的ISSI原本在美國納斯達(dá)克上市，主營各類高性能存儲芯片產(chǎn)品以及模擬信號芯片產(chǎn)品，在全球范圍內(nèi)與三星、美國等巨頭處于同一梯隊(duì)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在汽車電子、工業(yè)醫(yī)療等各個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)國信證券統(tǒng)計(jì)，ISSI的DRAM產(chǎn)品在全球市場中居于第7位，其SRAM產(chǎn)品收入在全球市場中居于第2位、在中國市場中居于第1位。

相比之下，北京君正此前專注在嵌入式CPU市場，主要面向工業(yè)控制領(lǐng)域，并不涉及汽車電子市場的業(yè)務(wù)。

2019年，北京君正營收為3.39億元。ISSI在2015年由海外私有化，成為北京矽成的子公司。據(jù)收益法評估預(yù)測，ISSI 2019年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為4.05億美元（約合26.24億人民幣），約是北京君正營收的7.7倍。

交易對價(jià)的72億元，約16.16億元是以現(xiàn)金支付，其余部分被折合為共計(jì)約2.49億股的定向增發(fā)，發(fā)行價(jià)格為22.46元/股。

2020年5月19日，北京君正發(fā)布公告書，表示通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金、發(fā)行股份募集配套資金兩種方式，合計(jì)交易作價(jià)72億元收購北京矽成100%的股權(quán)。其中，59.99%的北京矽成股權(quán)由北京君正直接持有，剩余40.01%為北京君正通過上海承裕間接持有。

2020年6月起，北京矽成開始并表到北京君正。這場收購讓北京君正一口吃成了“胖子”。

由于北京矽成原來的營收規(guī)模接近君正原本業(yè)務(wù)的10倍，所以并表之后，君正的營收結(jié)構(gòu)也變成了存儲芯片為主（70%），其余業(yè)務(wù)為模擬芯片（8%）、智能視頻芯片（13%）、微處理器芯片 （6%）。

2014年起，北京君正開始出現(xiàn)虧損，之后連續(xù)五年扣非歸母凈利潤均為負(fù)。通過收購矽成，北京君正成功在2020年扭虧為盈，扣非歸母凈利潤同比增長914.22%，達(dá)到2049.14萬元。

同時(shí)，2020 年北京君正實(shí)現(xiàn)營收21.70 億元，在國內(nèi)上市IC企業(yè)中排名第6。其中ISSI年?duì)I收約29億元，占到北京君正總營收的70%～80%。

除了助力北京君正扭虧為盈，收購矽成還幫助北京君正切進(jìn)了Mini LED市場。

北京君正董秘曾在投資者互動平臺上表示，公司Analog（模擬信號芯片）產(chǎn)品線中有面向車規(guī)級的MiniLED背光驅(qū)動芯片。

這里提到的Analog產(chǎn)品線，正是收購矽成而來。

收購矽成后，北京君正切中多個(gè)熱門概念，2021年來成為資本市場熱門公司。但實(shí)際上，2005年成立的北京君正一直是國產(chǎn)嵌入式CPU市場龍頭。

北京君正成長歷程的前15年，幾乎歷盡坎坷，諸多科技界的巨擘都牽連其中。

02、被“辜負(fù)”的CPU夢想

北京君正官網(wǎng)的公司簡介中，有這樣一句話：北京君正集成電路股份有限公司成立于2005年，由國產(chǎn)微處理器的最早倡導(dǎo)者發(fā)起。

這里所說的最早倡導(dǎo)者，是北京君正創(chuàng)始人、董事長、CEO劉強(qiáng)。

劉強(qiáng)1993年從清華大學(xué)畢業(yè)，隨后進(jìn)入中科院計(jì)算所讀博士。

劉強(qiáng)讀博期間，正是中科院計(jì)算所人才輩出、技術(shù)追趕的黃金年代。

那時(shí)，聯(lián)想、華碩等國產(chǎn)電腦品牌，由于缺乏核心的芯片、并行計(jì)算等技術(shù)能力，大多只能從事加工、組裝、代理、經(jīng)銷等低利潤工作。

為了改變這種現(xiàn)狀，后被譽(yù)為“中國計(jì)算機(jī)之母”的夏培肅院士、曾任職于聯(lián)想公司的倪光南院士、留美歸來后擔(dān)任多年計(jì)算所所長的李國杰院士等人，決心推動國內(nèi)計(jì)算事業(yè)，追上國際先進(jìn)水平。

1999年，因?yàn)椤澳吡敝疇幊鲎呗?lián)想公司的倪光南，開始推動國產(chǎn)首個(gè)CPU研發(fā)項(xiàng)目“方舟”，劉強(qiáng)隨即加入進(jìn)來。但劉強(qiáng)沒有想到的是，他為之付出心血的這艘“方舟”，短短幾年后就沉沒了。

方舟團(tuán)隊(duì)“班底”來自芯片設(shè)計(jì)代工服務(wù)商李德磊的公司。經(jīng)過重新組合分工后，倪光南在團(tuán)隊(duì)中負(fù)責(zé)籌措資金，并以名譽(yù)做背書；劉強(qiáng)在團(tuán)隊(duì)擔(dān)任技術(shù)高管；李德磊則負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)經(jīng)營。合力之下，“方舟一號”、“方舟二號”兩款產(chǎn)品CPU產(chǎn)品快速面世。

其中，方舟一號一亮相，就被視為國產(chǎn)CPU的最大希望。當(dāng)時(shí)多地政府為了表示支持，撥款訂購了基于方舟一號的網(wǎng)絡(luò)電腦。

不過，伴隨著公司逐步走上正軌，擔(dān)任董事長的李德磊逐漸背離了“做CPU設(shè)計(jì)企業(yè)”的初衷。

李德磊拿著北京市中關(guān)村軟件園、國家863計(jì)劃投資的千萬級資金，不僅不做研發(fā)，反而在中關(guān)村建設(shè)起了“方舟大廈”，對一些中小客戶也不予理睬。

更有甚者，到了2004年，李德磊決定直接剝離掉芯片研發(fā)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型成為美國存儲芯片企業(yè)飛索半導(dǎo)體的合作方，幫助后者開拓中國市場。

這一舉寒了劉強(qiáng)和倪光南的心。

因此，劉強(qiáng)決定離開方舟團(tuán)隊(duì)，獨(dú)立開展國產(chǎn)芯片的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作。離開前他曾向李德磊提出，希望用李德磊此前口頭承諾給他的方舟公司股份，換取方舟的芯片技術(shù)，但這一要求也遭到拒絕。

失望之下，2005年，劉強(qiáng)幾乎兩手空空離開了方舟。

值得一提的是，劉強(qiáng)離開時(shí)，方舟科技正被各界質(zhì)疑挪用了國家的科研資金，隨后在2006年遭到科技部的調(diào)查，最終慘淡收場，李德磊也不知所蹤。

03、教育電子市場拼殺出的CPU龍頭

在離開方舟科技的同年，劉強(qiáng)憑借籌備來的幾百萬元資金創(chuàng)辦北京君正，寄希望于換個(gè)“戰(zhàn)場”實(shí)現(xiàn)抱負(fù)。

原方舟團(tuán)隊(duì)的科研人員姜君、劉飛、許志鵬等6人，也追隨劉強(qiáng)加入了北京君正。可以說，君正的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，代表著當(dāng)時(shí)國內(nèi)頂尖的CPU研發(fā)實(shí)力。

但經(jīng)歷了方舟科技對市場情緒的消耗，以及2006年初又曝出了漢芯CPU造假事件，當(dāng)時(shí)國內(nèi)市場正彌漫著對于芯片研發(fā)的悲觀論調(diào)，認(rèn)為CPU研發(fā)沒有未來。而北京君正作為一支有方舟“基因”的團(tuán)隊(duì)，被質(zhì)疑得更加厲害。

面對復(fù)雜的外界情況，劉強(qiáng)只能用產(chǎn)品給出回應(yīng)。

北京君正成立約一年后，首款CPU產(chǎn)品“Jz4730”誕生。這款CPU面向指紋識別市場，與業(yè)內(nèi)采用同樣工藝的CPU相比，主頻大約可以達(dá)到同類產(chǎn)品的1.5倍。

緊隨其后，北京君正又推出了以性價(jià)比取勝的第二款指紋識別芯片“Jz470”。和市場上的同性能的國外芯片相比，Jz4740的價(jià)格只有前者的60%至70%。

兩款產(chǎn)品幫助北京君正打消了市場的質(zhì)疑。2006年底，北京君正的指紋識別產(chǎn)品開始拿到客戶訂單。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年，其指紋識別芯片的年出貨量達(dá)到約3萬片。

2007年，北京君正向教育電子市場進(jìn)軍。當(dāng)時(shí)，成立于1995年的教育電子公司步步高，選擇了北京君正作為自己的供貨商，為其教育電子詞典Ibox提供CPU芯片。

這一年暑假期間，步步高通過電視直銷的形式宣傳Ibox，一舉引爆了電子詞典乃至整個(gè)教育電子市場。

一段時(shí)間里，電子詞典、點(diǎn)讀筆、掌上電腦等各種形態(tài)的教育電子產(chǎn)品層出不窮。好記星、諾亞舟、文曲星、快易典等品牌如雨后春筍。在這一波熱潮里，北京君正成為各大教育電子品牌首選芯片企業(yè)。

這一年，北京君正的出貨量相較2006年翻了超過26倍。

接下來，北京君正的產(chǎn)品線不斷拓寬，推出了視頻解碼芯片，愛國者、昂達(dá)等MP4企業(yè)先后與北京君正達(dá)成合作。2009年，北京君正又推出了電子閱讀器處理芯片，并與國產(chǎn)“電紙書”品牌漢王達(dá)成合作。

隨著各類消費(fèi)電子產(chǎn)品市場的火熱發(fā)展，北京君正的出貨量和營收幾度起飛。

2008年，北京君正出貨量超過500萬片，到2009年出貨量攀升至1000萬片。營收方面，2008年為1.45億元，2009年攀升至1.92億元。

但消費(fèi)電子市場的風(fēng)頭實(shí)在變得太快了。

04、從得意到被遺棄

連連告捷之下，北京君正開始籌劃登陸資本市場。2011年，北京君正選擇深交所創(chuàng)業(yè)板上市，結(jié)果上市首日破發(fā)，跌近6%。

關(guān)于北京君正上市還有一個(gè)橋段，2010年11月17日，在已經(jīng)過會的北京君正電路股份有限公司股東名單上，自然人趙明漪持有120萬股，位列公司第十大股東。據(jù)21世紀(jì)財(cái)經(jīng)當(dāng)時(shí)報(bào)道稱：“股東趙明漪不僅與倪光南妻子同名同姓，其中科院退休干部的身份也與之頗為吻合?！?/p>

而在北京君正的招股書中闡述到：趙明漪是創(chuàng)始人劉強(qiáng)的朋友，對公司早期業(yè)務(wù)發(fā)展做出過幫助。因此劉強(qiáng)在2008年9月向其轉(zhuǎn)讓了2%的股權(quán)。以此看，北京君正發(fā)展到今天也得到不少貴人相助。

但這家教育電子市場的龍頭芯片企業(yè)，為什么一上市就不香了？

原因很簡單，因?yàn)橄M(fèi)電子市場的風(fēng)向已然發(fā)生了變化。教育電子、MP4的風(fēng)口時(shí)間太短，而最近的智能手機(jī)風(fēng)口，北京君正沒跟上。

2010年之前，手機(jī)處于功能機(jī)時(shí)代，市場需要特定的電子產(chǎn)品，來承擔(dān)消費(fèi)者對觀看視頻、閱讀電子書的需求。正因如此，北京君正加持的教育電子產(chǎn)品、MP4產(chǎn)品一經(jīng)推出就獲得熱捧。

但2010年后，3G通信技術(shù)和智能手機(jī)時(shí)代來臨。蘋果在2010年發(fā)布的iPhone 4和第一代iPad，一舉引爆了一個(gè)時(shí)代。智能手機(jī)、平板電腦將承擔(dān)此前MP4、電子閱讀器具備的一些功能。

所以說，不是北京君正不香了，而是與北京君正緊密捆綁的一眾消費(fèi)電子廠商不再香了。

2011年至2014年間，北京君正增長乏力。

在此期間，北京君正曾嘗試推出了“Jz4760”平板電腦芯片，售價(jià)僅需約4美元，可以將整機(jī)售價(jià)拉低到400多元一臺。

但極致的性價(jià)比沒有在市場中激起大的水花，因?yàn)樾枨鬀]了。

相比于采用ARM架構(gòu)的其他廠商，北京君正的芯片采用的是MIPS架構(gòu)設(shè)計(jì)，這在移動互聯(lián)網(wǎng)市場中已經(jīng)勢單力薄，格格不入。

如果把設(shè)計(jì)芯片的過程比作是“剪窗花”，那么芯片架構(gòu)就相當(dāng)于“窗花”的設(shè)計(jì)方法，決定了設(shè)計(jì)芯片的底層邏輯，也影響著眾多應(yīng)用開發(fā)者設(shè)計(jì)App的方式。

在移動芯片設(shè)計(jì)的“江湖”中，ARM架構(gòu)是第一大門派，占據(jù)99%的市場份額，其開發(fā)者“門徒”遍布天下。對比之下，MIPS架構(gòu)就像一個(gè)小門派，沒人愿意為其開發(fā)App。以智能手機(jī)為例，ARM架構(gòu)長期占據(jù)著近99%的市場份額，MIPS架構(gòu)的市場份額則僅有不到1%。

因此，北京君正的MIPS架構(gòu)芯片縱然售價(jià)較低，卻在面對ARM架構(gòu)芯片龐大的用戶基礎(chǔ)時(shí)，不得不敗下陣來。

低迷一直持續(xù)到2014年——到中國智能攝像頭市場爆發(fā)，北京君正才迎來新的增長點(diǎn)。

這一年，北京君正推出智能視頻芯片產(chǎn)品，并借此與360攝像頭深度合作、并打進(jìn)海康螢石、小方、小米大方、百度等各類品牌產(chǎn)品線。

頭豹研究院研報(bào)顯示，2014年至2018年，中國智能攝像頭行業(yè)規(guī)模由3.8億件增長至6.7億件，年復(fù)合增長率高至15%。

到2019年，北京君正視頻芯片業(yè)務(wù)線營收約1.79億元，營收占比已經(jīng)過半，超過53%。

此外，2014年，北京君正也開始為智能手表等可穿戴設(shè)備、智能家居產(chǎn)品等供應(yīng)芯片。2020年，北京君正在智能硬件市場的營收為約1.4億元。

北京君正雖然沒趕上智能手機(jī)、平板市場的風(fēng)口，但這些小風(fēng)口和機(jī)會，讓北京君正好歹活了下來。

05、風(fēng)口與現(xiàn)實(shí)

憑借過去五六年間智能攝像頭市場的持續(xù)增長，北京君正依舊保持著“國內(nèi)規(guī)模最大的嵌入式CPU廠商”頭銜。

但攝像頭市場畢竟規(guī)模有限，北京君正需要尋找新的風(fēng)口和業(yè)務(wù)增量。

火熱的汽車電子市場自然是最佳標(biāo)的。汽車電動化趨勢之下，整車廠對電子產(chǎn)品的需求正大幅增加。芯片短缺背景下，車芯更成為市場追捧的一類產(chǎn)品。

收購ISSI也讓北京君正一改此前在教育電子、MP4等市場中的被動局面，而成為手握Mini LED前沿技術(shù)的“潛力股”。

但實(shí)際上，據(jù)北京君正董秘此前在投資者互動平臺上透露的消息，北京君正收購ISSI得到的部分MiniLED背光驅(qū)動芯片，目前還在前期推廣、送樣測試中。

所以，北京君正的Mini LED概念還處在早期，對營收的貢獻(xiàn)非常有限。在Mini LED產(chǎn)品成長為支柱業(yè)務(wù)之前，北京君正還要面臨汽車存儲芯片市場代工產(chǎn)能不足，以及產(chǎn)品更迭帶來的挑戰(zhàn)。

根據(jù)今年6月份北京君正董秘回應(yīng)投資者對芯片產(chǎn)能緊缺的擔(dān)憂時(shí)提到：公司產(chǎn)品線較多，不同的產(chǎn)品線在不同的工廠，現(xiàn)在產(chǎn)能仍然很緊張，目前還看不到下半年的松動跡象，后續(xù)仍然需要努力爭取更多產(chǎn)能。不過，矽成總體而言供應(yīng)情況還好，君正本部的智能視頻芯片相對更緊張些。

不僅是產(chǎn)能緊張可能會影響業(yè)績，北京矽成還面臨另一項(xiàng)挑戰(zhàn)。北京矽成是全球第二大SRAM（靜態(tài)隨機(jī)存取存儲器）供應(yīng)商，SRAM的營收占比達(dá)到近20%。

但目前SRAM的總體市場正在緩慢萎縮。SRAM相較于DRAM(動態(tài)隨機(jī)存儲器)等產(chǎn)品，成本昂貴，主要應(yīng)用于對功耗、速度較高的特定下游領(lǐng)域中。隨著新型存儲產(chǎn)品面世，市場對SRAM的需求逐年低迷。據(jù)國元證券預(yù)測，到2025年，全球SRAM市場規(guī)模將從2019年的4.2億美元下降至3.73億美元。

而據(jù)北京君正董秘透露，北京矽成的DRAM產(chǎn)品營收占比高于50%。但其在全球DRAM市場排名第七，相比三大巨頭美光、三星、SK海力士仍有很大差距。而美光、三星、SK海力士專注于DRAM、NAND Flash等更具增長性的存儲產(chǎn)品。

這也說明，北京矽成在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度方面，相比國際巨頭仍有較大差距。未來在新產(chǎn)品更迭的時(shí)候，北京矽成會面臨國際存儲巨頭的壓力。

2005年，北京君正成立之時(shí)，嵌入式CPU并不被市場看好，劉強(qiáng)卻堅(jiān)定認(rèn)為這一賽道仍有機(jī)遇。他曾簡單描述自己的判斷：“你覺得身邊沒有朋友（創(chuàng)業(yè)者）出差，火車站（嵌入式CPU市場）卻仍然很擁擠。”

一代代電子產(chǎn)品的落幕，為北京君正帶來失意、迷茫。在強(qiáng)調(diào)生態(tài)、互聯(lián)、均一標(biāo)準(zhǔn)的智能手機(jī)市場中，北京君正也敗下陣來。直到蛇吞象收購北京矽成，為君正帶來了引領(lǐng)市場的一種可能性。

但如何把可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)？整合吸收北京矽成之后，與國際巨頭更激烈的競爭還在等待這家老牌科技公司。而北京君正、中芯國際、中微公司......這些芯片企業(yè)突圍成功與否、存活與否、領(lǐng)先與否，即是中國這場硬核科技突圍之戰(zhàn)交出的答卷。

參考資料：

1.《存儲芯片投資地圖》，國元證券

2.《北京君正集成電路股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表》

3.《君正創(chuàng)始人劉強(qiáng)：做隱形主角》，創(chuàng)業(yè)邦

4.《小天才電話手表的品類創(chuàng)新》，金志江

5.《復(fù)盤方舟和永中，就知道錯(cuò)在哪里》，梁寧

（作者丨董溫淑 編輯丨李曙光）