作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

鋰電板塊早盤大幅回調(diào)，新能源是不是要散場了？

別慌。風(fēng)電板塊集體爆發(fā)，扛起了新能源行情的大旗。

盡管市場之前對風(fēng)電的熱情不高，但風(fēng)電的潛力很可能被低估。原因至少有以下3點：

1.根據(jù)國際可再生能源署的測算，要實現(xiàn)《巴黎氣候協(xié)定》設(shè)想的減排目標(biāo)，到2050年可再生能源在發(fā)電結(jié)構(gòu)中的占比需達(dá)到86%，風(fēng)電將滿足1/3的電力需求，成為主要的發(fā)電來源；

2.風(fēng)電的投資成本正在不斷下降。以海上風(fēng)電為例，每千瓦的平均投資成本，從2007年的2.7萬元，降至目前的1.5萬元以下。近十年的降幅超過40%；

3.相較于只能在陸地上利用太陽能的光伏，風(fēng)電還可以利用海上風(fēng)能資源。有研究表明，我國5~25m水深海域，海上風(fēng)電開發(fā)潛力約200GW，50~70m水深海域的開發(fā)潛力約為500GW。

在經(jīng)過去年的風(fēng)電搶裝潮之后，一些觀點認(rèn)為風(fēng)電未來的裝機(jī)量將會放緩。然而，這種認(rèn)知略顯粗糙。實際上，去年搶裝、今年擔(dān)心增速放緩的是陸上風(fēng)電。相反，海上風(fēng)電卻會在今年迎來搶裝潮。

海上風(fēng)電搶裝潮的起因，其實也跟文件有關(guān)。根據(jù)文件要求，2018年底前核準(zhǔn)的海上風(fēng)電項目，需要在2021年12月31日前并網(wǎng)，才能獲得0.85元/度的核準(zhǔn)電價。

現(xiàn)在已經(jīng)到三季度了，搶裝潮已經(jīng)到了沖刺階段。僅華能一家海上風(fēng)電并網(wǎng)的計劃，就超過了2019年全年的新增并網(wǎng)規(guī)模。如此看來，行情力度的確很強(qiáng)。

如果將產(chǎn)業(yè)鏈大致分為上游設(shè)備商、下游運營商，那么海上風(fēng)電搶裝潮最直接的利好對象，無疑是上游設(shè)備商。

不過前文也提到，市場擔(dān)心今年陸上風(fēng)電增速放緩、短期景氣度下降，在這種情況下，個股>賽道，需要我們精選細(xì)分領(lǐng)域。其實思路也很清晰，陸上風(fēng)電沒有，而海上風(fēng)電獨享的細(xì)分領(lǐng)域，無疑是最好的選擇。

風(fēng)機(jī)、葉片、塔筒，這些設(shè)備陸風(fēng)、海風(fēng)都需要，唯獨海底電纜（以下簡稱海纜）是海上風(fēng)電專屬。除此之外，海纜另一個重要的優(yōu)勢是，下游對其漲價的容忍度更高。這跟海上風(fēng)電的成本結(jié)構(gòu)有關(guān)。

風(fēng)機(jī)設(shè)備、建設(shè)安裝費用，作為海上風(fēng)電最主要的2項成本，在總成本中的占比分別是45%、25%。相比之下，海纜線路及配套設(shè)備，只占總成本的8%。也就是說即使海纜價格大漲，它在總成本中的占比仍然有限，下游該買還是要買。

如此看來，目標(biāo)已經(jīng)很明確——海纜廠商將是海上風(fēng)電搶裝潮的直接利好對象。（此處指海底電力電纜，用于互聯(lián)網(wǎng)通信的常被稱為海底光纜）

除了需求激增帶來的利好之外，海纜廠商的投資邏輯，至少還可以考慮以下4個方面：

1.技術(shù)壁壘更高。海纜不僅要在惡劣的海底環(huán)境中穩(wěn)定工作，而且電纜長度更長且中間還不能有接頭，要求連續(xù)生產(chǎn)，其技術(shù)壁壘要比普通電纜高得多。海底電纜市場此前一直由普睿司曼、耐克森、住友電氣等歐洲、日本廠商主導(dǎo)。國內(nèi)廠商打破壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代，其實是近十年才發(fā)生的事；

2.地理區(qū)位限制。為了便于海纜的運輸、安裝，生產(chǎn)線通常要設(shè)置在沿海、沿江的地方，以方便電纜安裝船作業(yè)。這意味著，地理區(qū)位也是潛在的壁壘。

3.行業(yè)格局穩(wěn)定。目前國內(nèi)海纜廠商主要有4家，行業(yè)第一、第二的市場占有率分別為30%、28%，是風(fēng)電領(lǐng)域行業(yè)集中度最高的環(huán)節(jié)之一。穩(wěn)定的行業(yè)競爭格局，不僅提高了選股效率，而且還會給龍頭公司帶來估值溢價；

4.業(yè)績加速釋放。海纜廠商在接到新訂單之后，并不會馬上將其確認(rèn)為收入，而是在經(jīng)過交付驗收，再確認(rèn)收入。也就是說，海纜廠商今年的業(yè)績，很可能來自去年的訂單，而今年的訂單將會被確認(rèn)為明年的收入?，F(xiàn)在頭部海纜廠商新訂單接到手軟，在手訂單充足，在這種情況下，未來業(yè)績的加速釋放值得期待。

當(dāng)然了，世界上不存在完美的股票。原材料是電纜制造的最重要成本，而近一年來，銅、鋁等大宗商品漲價，電纜廠商肯定要面對成本上漲的壓力。于是，一些資金也在擔(dān)心成本上漲，是否會影響利潤。

對此，其實不必過于焦慮。原因有2點：

海纜頭部廠商的毛利率超過50%，遠(yuǎn)高于毛利率不足15%的陸地電纜。海纜更高的毛利率空間，能夠幫助廠商緩沖成本端的壓力。畢竟海底電纜的技術(shù)壁壘更高，更高的技術(shù)壁壘對應(yīng)更高的產(chǎn)品附加值，這是很正常的。

善用期貨等金融工具，有助于廠商對沖成本上漲的風(fēng)險。如果擔(dān)心銅、鋁漲價，那么廠商就可以買入對應(yīng)的期貨合約。這些廠商作為套期保值者，他們可以在期貨市場上找回因成本上漲而損失的利潤。

圖片來源：東方電纜2020年年報

其實，對沖所體現(xiàn)出的理念，也適用于建立股票投資組合。也就是說，我們構(gòu)建的股票池，風(fēng)格要平衡，盡量不偏廢。比如全倉貴州茅臺（600519）的投資者，上半年肯定不爽；全倉鋰電的投資者，這幾天的心情，想必也不太愉快。

之所以我們的風(fēng)格要平衡，是為了對沖大盤風(fēng)格極端化的風(fēng)險。市場風(fēng)格何時切換，是很難判斷的事。但如果我們持倉風(fēng)格平衡，那么在一個行業(yè)上虧的錢，可能在另一個行業(yè)上找不回來。若能在此基礎(chǔ)上，精選各行業(yè)的龍頭，那么長期算下來，就會有不錯的收益。

市場永遠(yuǎn)比我們知道得多。所以，真正容易踩坑的，反而會是那些我們自以為熟悉而去重倉押寶的地方。尤其是在春風(fēng)得意的時候，盡量多提醒自己，在市場合力面前，我們永遠(yuǎn)是弱者。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。