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一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會將于8月26日至28日舉行，本次會議的主題為“不平衡經(jīng)濟中的宏觀經(jīng)濟政策”，屆時美聯(lián)儲主席鮑威爾將發(fā)表講話。

而就在這一重磅會議召開前，“全球資產(chǎn)定價之錨”——美國國債的交易環(huán)境已經(jīng)惡化，一些市場指標顯示，流動性最近下降。

這就意味著，一有風(fēng)吹草動，美債價格就會大起大落。鮑威爾本周講話期間，市場波動將更大。

同時，正值市場對關(guān)注最為密切的時候，鮑威爾發(fā)言的每一句話更將被反復(fù)琢磨，牽動市場神經(jīng)。

杰克遜霍爾央行年會為何重要？

杰克遜霍爾小鎮(zhèn)位于美國懷俄明州，是一個很有名氣的牛仔度假小鎮(zhèn)。

杰克遜霍爾全球央行年會起源于1982年，時任美聯(lián)儲主席的沃爾克出席了當年在杰克遜霍爾舉辦的經(jīng)濟政策研討會，并在會上發(fā)言稱，要穩(wěn)定物價降低通脹率，之后再采取措施恢復(fù)經(jīng)濟增長，降低失業(yè)率。

會議結(jié)束后，沃爾克果真出手提高利率，抑制通脹。

在之后將近30年的時間里，歷任美聯(lián)儲主席如格林斯潘、伯南克、耶倫和鮑威爾都多次參加杰克遜霍爾全球央行年會，并通過該會議向外界傳達接下來的政策意圖。

比如，2010年和2012年，時任美聯(lián)儲主席伯南克分別在兩次年會上釋放量化寬松信號。會議之后，美聯(lián)儲如期推出了第二輪和第三輪量寬政策。

可以說，杰克遜霍爾全球央行年會成為了全球央行政策的風(fēng)向標，素有政策拐點“晴雨表”之稱，對市場有重大影響。

02

鮑威爾會講些什么？這是高盛的預(yù)測

全球金融市場正在摒息以待，靜候美聯(lián)儲主席鮑威爾會上的講話將釋放怎樣的聯(lián)儲Taper信號。

高盛分析師David Mericle在周一發(fā)布的一份報告中表示，預(yù)計鮑威爾將講話中承認6月和7月強勁的就業(yè)增長，以及Delta變種病毒帶來的下行風(fēng)險。

高盛認為，通過承認勞動市場自7月FOMC會議以來已經(jīng)取得進展，能夠有助于保持市場對于9月份美聯(lián)儲可能發(fā)出Taper預(yù)警，并于11月正式宣布縮減購債規(guī)模的預(yù)期。

不過高盛認為，鮑威爾將謹慎地避免市場鎖定對Taper時間的預(yù)期，以為將來可能出現(xiàn)的變化留下余地。

美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要對變種病毒帶來的經(jīng)濟風(fēng)險給出了令人意外的樂觀看法，高盛預(yù)計鮑威爾本周的定調(diào)將大不相同。

對于本次年會還有哪些看點，高盛認為，會議相關(guān)論文將著重討論經(jīng)濟和勞動力市場復(fù)蘇不平衡對政策的影響：

雖然商品生產(chǎn)和住房建設(shè)都已完全恢復(fù)，而且只是受到供應(yīng)方面問題的制約，而不是需求不足，但一些高社交性或與辦公區(qū)域鄰近的服務(wù)業(yè)部門仍然低迷，而病毒的復(fù)燃進一步推遲了它們的全面恢復(fù)。

到目前為止，勞動力市場的進展也因行業(yè)和人口群體的不同而有所不同，政策制定者可能會根據(jù)美聯(lián)儲對其最大就業(yè)目標的新詮釋，討論這對貨幣政策意味著什么。

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高盛預(yù)期中的Taper時間表

基于對美聯(lián)儲會議紀要以及近期官員講話的分析，高盛認為美聯(lián)儲的計劃是在11月正式宣布開始縮減購債規(guī)模。

如果屆時一切進展順利，高盛預(yù)計，美聯(lián)儲將以每個月分別100億美元和50億美元的節(jié)奏，減少對美國國債和MBS的購買。

具體來看，高盛預(yù)計，美聯(lián)儲11月正式宣布的可能性為45%，12月正式宣布的可能性為35%，推遲到2022年的可能性為20%。

高盛認為，在11月正式開始Taper之前，美聯(lián)儲將會提前通知，在未來某次FOMC聲明中給出明確的“預(yù)警”，美聯(lián)儲將在9月的聲明中發(fā)出Taper警告的可能性最大。

不過高盛也指出，隨著Delta變種病毒帶來經(jīng)濟下行風(fēng)險，美聯(lián)儲正式宣布Taper的時點也很有可能被推遲到11月份之后。

在過去兩個月里，美國的新冠肺炎病例增加了10倍以上，高盛最近將美國第三季度的增長預(yù)測從9%下調(diào)至5.5%，以反映Delta變種病毒對消費者需求和工廠生產(chǎn)的沖擊。該行預(yù)計，8月份消費者支出總額將下降，至少部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在9月份FOMC會議前表現(xiàn)平平。

高盛表示：我們預(yù)計最佳的情況是，病例將在9月上半月開始下降，如果疫情形勢在9月22日的FOMC會議前朝著正確的方向發(fā)展，F(xiàn)OMC可能會對糟糕的數(shù)據(jù)視而不見。但即便如此，在9月份的會議上預(yù)警削減寬松貨幣政策，會顯得有些尷尬。

04

流動性惡化，鮑威爾講話威脅更大了?

杰克遜霍爾年會召開前夕，“全球資產(chǎn)定價之錨”——美國國債的交易環(huán)境已經(jīng)惡化。

因為價格起伏，加之美聯(lián)儲政策的不確定性，投資者對大舉押注望而卻步，在22萬億美元規(guī)模的美國國債市場，一些市場指標顯示，流動性最近下降。

流動性減少就意味著，一有風(fēng)吹草動，美債價格就會大起大落。鮑威爾本周講話期間，市場波動將更大。

通常美債市場交易活躍，交易者有意購買和出售的價差一般會收窄。而在本月初，基準10年期美國國債和30年期美債的買賣報價差都曾創(chuàng)五個半月新高，此后價差略有回落，但仍處高位，上周價差再度擴大。

摩根士丹利的美股利率策略主管Guneet Dhingra認為，買賣價差擴大有兩個原因，一是在夏季休假的8月，成交量一般減少，二是利率市場投資者現(xiàn)在有些困惑，很多客戶并不是特別了解利率市場現(xiàn)有的波動，這導(dǎo)致他們的避險情緒增加，持有通常少見的謹慎態(tài)度。

在上周，高盛的5年和10年期美債流動性指標跌穿21日均值水平。摩根大通的市場深度指標最近創(chuàng)3月以來新低。

市場深度體現(xiàn)了市場在出現(xiàn)大額交易時證券價格不會有大幅波動的能力。因此，摩根大通分析師上周指出，單筆交易對美債的價格影響變得更大了。

不過，花旗預(yù)計，本周鮑威爾語出驚人的可能性不大，9月美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會議才是關(guān)鍵。（作者葉楨 李丹 編輯位宇祥）

市場有風(fēng)險，投資需謹慎，本文不構(gòu)成投資建議。

原標題：《全球矚目！重磅會議來了，鮑威爾要“憋大招”？》

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