作者：賽文 編輯：小市妹

國(guó)內(nèi)CDMO龍頭凱萊英自2016年末上市時(shí)18元/股左右的股價(jià)，到今年8月初最高張至455元/股，漲幅超過(guò)20倍。

8月16日，公司股價(jià)跌停，報(bào)收375.3元/股。市值當(dāng)日蒸發(fā)101億，總市值剩下910億左右。短短幾個(gè)交易日，已經(jīng)跌去將近20%。

截至到今年6月30日，凱萊英股東總數(shù)為2.67萬(wàn)人，折算下來(lái)，僅今天一天，這些股東人均虧損約38萬(wàn)元。

8月15日晚，凱萊英披露半年報(bào)，公司今年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)39.04%錄得17.6億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.03%錄得4.29億元。

按理說(shuō)，如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在資本市場(chǎng)不應(yīng)該出現(xiàn)猶如噩夢(mèng)般的跌停。

當(dāng)前，凱萊英當(dāng)前PE超過(guò)130倍，而觀察全球可比公司的估值，PE中值為88.63倍。

除了短期內(nèi)過(guò)高的估值，高瓴的巨額減持，可能影響了風(fēng)向。

熱衷于投資醫(yī)療健康領(lǐng)域的高瓴資本，去年參與了凱萊英的定增，獲配440.53萬(wàn)股。隨著半年報(bào)披露，資本市場(chǎng)注意到，今年4月鎖定期一結(jié)束高瓴就開(kāi)始減持股份，其在二季度減持了凱萊英220.26萬(wàn)股，報(bào)告期末持有的普通股數(shù)量約為220.27萬(wàn)股，相當(dāng)于減持了一半。

拋開(kāi)其他層面，只看公司本身。凱萊英業(yè)務(wù)幾乎涵蓋了病毒、感染、腫瘤、心血管、神經(jīng)系統(tǒng)、糖尿病等多個(gè)重大疾病治療領(lǐng)域。

而凱萊英相比其他國(guó)內(nèi)同行，最大的優(yōu)勢(shì)就是超高強(qiáng)度的研發(fā)投入。

公司研發(fā)投入絕對(duì)值和研發(fā)投入占比（幾乎連續(xù)10年保持 7%-8%），明顯高于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司2017-2019 年研發(fā)投入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為40.71%（遠(yuǎn)高于同期收入CAGR31.5%）。

今年上半，年凱萊英研發(fā)費(fèi)用為1.64億，占營(yíng)收高達(dá)9.32%。

這帶來(lái)的是產(chǎn)品成本的大幅下降，據(jù)了解，公司通過(guò)各項(xiàng)技術(shù)將培南類藥物關(guān)鍵主原料 4AA 的成本較傳統(tǒng)工藝成本下降 40%；某他汀類藥物生產(chǎn)成本降低40%；某格列汀類藥物成本下降 60%-70%。

回顧凱萊英業(yè)務(wù)發(fā)展，縱向上公司延伸小分子CDMO上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，橫向上拓展化學(xué)大分子和生物大分子全領(lǐng)域服務(wù)。

據(jù)FrostSullivan數(shù)據(jù)，全球小分子CDMO行業(yè)2014-2018年CAGR為8.5%，預(yù)計(jì)2018-2023年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.7%，2023年市場(chǎng)規(guī)模339億美元。

你認(rèn)為，凱萊英的跌停是錯(cuò)殺嗎？

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