官方PMI和財(cái)新PMI再現(xiàn)分歧。但這一次，財(cái)新數(shù)據(jù)顯示的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)卻要比官方數(shù)據(jù)顯得樂觀。

12月1日上午，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和物流與采購聯(lián)合會(huì)（CFLP）聯(lián)合公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——11月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至49.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，且創(chuàng)下逾3年來新低（2012年8月為49.2%）。其中，中、小型企業(yè)PMI成績(jī)尤其令人擔(dān)憂，僅為48.3%和44.8%。

然而，隨后公布的財(cái)新中國(guó)11月制造業(yè)PMI卻呈現(xiàn)出與官方數(shù)據(jù)截然不同的走勢(shì)，回升至48.6%（上月為48.3%），創(chuàng)下今年6月以來最高水準(zhǔn)。

值得注意的是，財(cái)新PMI數(shù)據(jù)更多地以中、小企業(yè)為樣本。

官方數(shù)據(jù)顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)或仍在筑底，但財(cái)新數(shù)據(jù)卻表露出企穩(wěn)回升之勢(shì)，兩者差別不免令人有些看不懂。對(duì)此，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受澎湃新聞（www.xinlihui.cn）采訪時(shí)表示，無論是官方數(shù)據(jù)還是財(cái)新數(shù)據(jù)，小幅的上下震動(dòng)都在預(yù)期之內(nèi)，既不必為數(shù)據(jù)的微弱下滑過度擔(dān)憂，也不能因數(shù)據(jù)小幅回升而太過樂觀。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的官方數(shù)據(jù)看，制造業(yè)中、小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況依然堪憂，并拖累了整個(gè)制造業(yè)PMI的成績(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，大型企業(yè)PMI為51.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，在擴(kuò)張區(qū)間呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢(shì)；中、小型企業(yè)PMI為48.3%和44.8%，分別比上月下降0.4和1.8個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于臨界點(diǎn)下方，處于收縮區(qū)間（PMI通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，PMI高于50%時(shí)，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50%，則反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。）

而從官方數(shù)據(jù)調(diào)查的21個(gè)行業(yè)大類來看，7個(gè)大類下降，14個(gè)大類保持回升。中國(guó)物流信息中心專家陳中濤分析，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)主要受傳統(tǒng)行業(yè)、高耗能耗能行業(yè)深度調(diào)整的影響。

值得指出的是，11月份高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)PMI分別為53.1%、51.6%和53.4%，繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、汽車制造業(yè)、食品及酒飲料精制茶制造業(yè)等行業(yè)PMI明顯高于制造業(yè)總體水平，繼續(xù)保持較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

內(nèi)外需不振拖累PMI指數(shù)

業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，內(nèi)外需不振是拖累制造業(yè)PMI指數(shù)的主要原因。

趙慶河稱，受國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求不振和生產(chǎn)淡季等影響，生產(chǎn)擴(kuò)張動(dòng)力有所減弱；是近期大宗商品價(jià)格持續(xù)低位震蕩下行，主要原材料購進(jìn)價(jià)格持續(xù)回落；面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，企業(yè)采購活動(dòng)有所減緩，補(bǔ)充庫存意愿不足。這是11月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落的三大原因。

民生宏觀團(tuán)隊(duì)也分析稱，從內(nèi)需來看，雖然可能有年終財(cái)政支出及前期政策釋放效應(yīng)，但冬季開工淡季沖擊更為明顯；外需來看，海外需求走弱，美國(guó)10月PMI已經(jīng)幾近跌破榮枯線，主要發(fā)達(dá)國(guó)家加權(quán)PMI從年中以來一直呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。

11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI走勢(shì)雖與官方數(shù)據(jù)不同，卻也同樣反映出了需求不足的問題。財(cái)新數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)產(chǎn)出結(jié)束此前連續(xù)6個(gè)月的收縮狀態(tài)，但是新接業(yè)務(wù)總量下降，繼續(xù)拖低PMI 值。而受工作總量下降所影響，中國(guó)制造商在11月份繼續(xù)削減采購活動(dòng)，且月內(nèi)用工亦有收縮。但好在11月采購和用工收縮率均為5個(gè)月以來最小。

相比貨幣政策，明年財(cái)政政策將有更大空間

如何看待官方PMI數(shù)據(jù)與財(cái)新PMI數(shù)據(jù)的差異，以及未來的經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)？

對(duì)此，章俊認(rèn)為，生產(chǎn)淡季的到來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在四季度并不是太好看，這并不令人意外?！凹词关?cái)新的數(shù)據(jù)比上月有小幅改善也并不意味著經(jīng)濟(jì)有根本性的提振；同樣，官方數(shù)據(jù)的小幅下滑也在可以預(yù)期的合理范圍內(nèi)，無需過度悲觀?！闭驴≌J(rèn)為，今年四季度至明年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能還會(huì)處在筑底的過程中。

“四季度的關(guān)鍵在于如何更好地落實(shí)之前已經(jīng)出臺(tái)的政策?！闭驴☆A(yù)測(cè)，今年全年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)在6.9%左右，若四季度表現(xiàn)樂觀或能達(dá)到7%。

但章俊特別指出，11月制造業(yè)PMI指數(shù)中的“就業(yè)人員”指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下滑，就業(yè)作為滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已逐步開始反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷的現(xiàn)實(shí)?！拌b于中央穩(wěn)增長(zhǎng)背后的大邏輯是為了保就業(yè)，我們認(rèn)為政府會(huì)密切關(guān)注就業(yè)形勢(shì)的發(fā)展方向，由此相機(jī)抉擇，調(diào)整穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度?！彼诖髂暌?、二季度能在經(jīng)濟(jì)政策上有更大的調(diào)整空間，“明年財(cái)政政策的調(diào)整空間比貨幣政策更大?！?/p>

章俊表示，雖說中長(zhǎng)期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革是大勢(shì)所趨，但短期內(nèi)為了避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速和失業(yè)率上升，三駕馬車的需求端管理依然不可放松。在政策層面，依然要維持貨幣和財(cái)政的“雙寬”，來確保政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，以拉動(dòng)基建投資為核心的固定資產(chǎn)投資，同時(shí)配合減稅等手段來刺激和培養(yǎng)新的消費(fèi)熱點(diǎn)。

民生宏觀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，未來財(cái)政政策的力度將更值得期待?！柏泿耪呷詴?huì)寬松，但以對(duì)沖為主，不再是主角。財(cái)政政策將逐步成為主角，預(yù)計(jì)明年財(cái)政赤字率至少會(huì)擴(kuò)大到2.5%。一方面減稅，降低企業(yè)稅收成本，激發(fā)居民消費(fèi)需求；另一方面增支，同時(shí)通過PPP和專項(xiàng)金融債等方式助力政府加杠桿?！?/p>