鄒宇先生 Mr. Jimmy Chow，港大ICB高級(jí)課程主任暨首席講師，羅斯柴爾德家族銀行亞洲區(qū)，摩根大通銀行、花旗銀行前董事，美國哥倫比亞大學(xué)國際金融碩士

陳欣先生  Mr. Chase Chan，15年金融市場交易經(jīng)驗(yàn)，英國薩里大學(xué)商科碩士

2021開年以來，投資市場在股票A股和港股同時(shí)出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)。不少公認(rèn)質(zhì)量好的股票甚至在業(yè)績公報(bào)利好消息之后，馬上下跌了超過10%，這究竟是為什么呢？以股票買賣為例，在做投資決策時(shí)，不但要選對(duì)投資標(biāo)的，更重要的是時(shí)間點(diǎn)——什么時(shí)候進(jìn)場，什么時(shí)候退場至關(guān)重要，不少投資者注重研究投哪個(gè)標(biāo)的，卻忽略了時(shí)間點(diǎn)，其實(shí)進(jìn)場或出場的時(shí)間點(diǎn)跟心理博弈有莫大的關(guān)系。

近日，我們邀請(qǐng)了港大ICB高級(jí)課程主任暨首席講師鄒宇先生同具有15年金融市場交易經(jīng)驗(yàn)的陳欣先生對(duì)談，深度剖析關(guān)于投資和心理決策的關(guān)系。

1、2021年的金融市場

新冠疫情的到來，讓全球的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷，雖然一些主流媒體的消息公布全球的經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但是我們還是需要根據(jù)整體的宏觀環(huán)境去思考、判斷一下消息的真實(shí)性，不可以忽略它的悲觀情形，比如印度突然爆發(fā)的疫情就印證了這個(gè)情況。所以我們應(yīng)該先摸清楚事情的真相，然后再?zèng)Q定之后應(yīng)該怎么做投資。今天，我們來跟大家分享幾個(gè)事件。

首先剖析一個(gè)黑天鵝事件——游戲驛站

今年年初，1月11日，知名寵物電商網(wǎng)站Chewy創(chuàng)始人Ryan及Alan加入到了以售賣游戲光盤、配件等游戲產(chǎn)品為主的“游戲驛站”董事會(huì)，當(dāng)日收盤價(jià)接近$20，僅兩天時(shí)間，其股價(jià)上漲100%，這是事件的開端。幾天后Citron Research對(duì)“游戲驛站”發(fā)布沽清報(bào)告，用戶出于情懷因素對(duì)該股票發(fā)動(dòng)軋空，之后股價(jià)升到了$76.79，又是接近了100%的漲幅。

Elon Musk推波助瀾，發(fā)布推文“Gamestonk!!”之后，股價(jià)繼續(xù)翻倍，在1月28日時(shí)，股價(jià)最高升到了$483，比1月11日漲了232%。在這個(gè)情況下，美國一個(gè)占據(jù)主要地位的線上交易商羅賓漢，在同天限制了股票的開倉，不能買入，只能平倉賣掉。到2月4日，“游戲驛站”股價(jià)收盤跌至$53.5距離最高點(diǎn)下跌88.9%。這種直線上升、直線下跌的現(xiàn)象，90%的人認(rèn)為是散戶打贏了大戶。

但是我有另外的見解。一是這支股票空頭凈額基本上達(dá)到了股票總量140%，如果我要平倉，基本上等于流通量已經(jīng)沒有了。二是WSB論壇一個(gè)幕后推手，也就是“意見領(lǐng)袖”——Keith Patrick Gill浮出水面，帶領(lǐng)大家去買這支股票。但是更重要的一點(diǎn)是“游戲驛站”四個(gè)大股東“富達(dá)、貝萊德、領(lǐng)航、DFA”加起來，股票達(dá)到40%以上，他們?nèi)敲绹踔寥蜃畲蟮幕鸸局弧?/p>

大戶利用散戶的心理，引導(dǎo)他們爭取他們自己認(rèn)為的正義，比如“游戲驛站”事件，他們利用用戶的情懷去支持股價(jià)。有一個(gè)歷史事件可以套進(jìn)去這次的“游戲驛站”事件，當(dāng)時(shí)自由之子集團(tuán)帶領(lǐng)民眾反對(duì)英國殖民統(tǒng)治，謀求解放的革命戰(zhàn)爭。所以很多時(shí)候我們一定要小心，不要被大戶利用，尤其是在市場有可能煽動(dòng)情緒的時(shí)候，一定要控制好自己的情緒，理性去思考到底發(fā)生了什么事，我們是不是被情緒推動(dòng)沖進(jìn)這個(gè)市場。

第二個(gè)事件：阿里巴巴“反壟斷”事件

2015年京東起訴阿里濫用“市場支配地位”，之后拼多多、唯品會(huì)以第三方的角度加入訴訟，2020年底市場監(jiān)管總局對(duì)該訴訟立案調(diào)查，今年4月市場監(jiān)管總局對(duì)阿里作出了處罰。阿里巴巴CEO張勇回應(yīng)處罰預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)阿里造成重大的負(fù)面影響。所以很多媒體放出的消息要自己去思考，不要輕易被引導(dǎo)。

從股市表現(xiàn)來看，張勇發(fā)聲之后，阿里集團(tuán)的股價(jià)立即上漲，那為什么阿里被處罰了182.82億之后股價(jià)卻依然上漲呢？據(jù)媒體報(bào)道，2020年阿里的凈利潤有望實(shí)現(xiàn)2000億元，所以處罰金額不足以對(duì)其產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)壓力。

第三個(gè)事件：ARCHEGOS爆倉事件

接下來我們?cè)僦v一個(gè)熱點(diǎn)事件——ARCHEGOS的爆倉事件。ARCHEGOS利用了高杠桿投資策略向多家公司借錢，但是遭遇了“黑天鵝事件”，造成這種高杠桿的惡果集中體現(xiàn)，當(dāng)時(shí)認(rèn)為幾間公司損失了超過50億美元的資金，其實(shí)已經(jīng)超過100億了。 

第四個(gè)事件：比特幣熱潮

近期比特幣的浪潮非常熱，我們先說一說比特幣的熱潮怎么炒起來的，一個(gè)是特斯拉披露持有15億美元比特幣，之后多家上市公司，比如MicroStrategy、PayPal、Square，均披露持有比特幣；另外美圖秀秀3月至4月投資加密貨幣達(dá)1億美元；4月14日，全球最大的加密貨幣交易所Coinbase在納斯達(dá)克上市。無論如何，這幾件事件都引導(dǎo)著比特幣一輪一輪的往上炒。

現(xiàn)在比特幣的走勢(shì)基本上是一浪高過一浪，從兩萬到四萬只用了22天，之后就不斷的上升，越升越離譜、越升越厲害。對(duì)于散戶來說要留意是否要跟著去投資，帶領(lǐng)行情媒體消息的馬斯克，他的公司特斯拉買了比特幣，為了追求更高的回報(bào)他需要放出一些消息才行，所以我們要消息，不要輕易被媒體引導(dǎo)投資取向，真正的業(yè)務(wù)能否匹配現(xiàn)在的市值呢，這是必須要去思考的。

再說說比特幣為什么飆升？原因是疫情下各國財(cái)政及貨幣政策上的量化寬松，各大企業(yè)手上持有大量現(xiàn)金，要追求更高的回報(bào)。股市不斷破新高，跟經(jīng)濟(jì)上有強(qiáng)烈的反差，促使了很多大的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)投資人分散投資，所以近幾個(gè)月比特幣大幅上漲。

某個(gè)產(chǎn)品的升或跌，都有自己背后的原因，不要輕易被某些行內(nèi)大佬或者媒體引導(dǎo)你投資的方向。至于比特幣是不是不值得投資，我覺得如果在分散投資情況下是值得的，但是比特幣因?yàn)闆]有政府的背書，而且是去中心化的，它是有一定的泡沫的。所以到底還值不值得沖入這個(gè)市場，看下面這張圖，它的爆倉量，相信大家已經(jīng)心中有數(shù)了。

2、投資分析

通過以上這些例子，我們一定要知道到底怎樣去分析產(chǎn)品，接下來從以下幾個(gè)方面來講：

l 基本分析

首先宏觀環(huán)境，央行目前還是在維持量化寬松；其次是行業(yè)分析，行業(yè)分析要留意板塊，比如美股，信息科技板塊在去年升了40%多，但是能源板塊跌了30%多，所以行業(yè)板塊也要選擇好；

l 個(gè)股分析

個(gè)股怎么看？一個(gè)是報(bào)表，也就是資產(chǎn)負(fù)債表、成本收益表和現(xiàn)金流量；第二個(gè)個(gè)股還要分析市盈率、利潤率，市盈率和利潤率分橫向和豎向，豎向代表自己公司近年的利潤率，市盈率是否在向好的方向走，橫向是跟業(yè)內(nèi)公司比，比如投資科技類的產(chǎn)品股票，在同類股票中，市盈率是否是最高、是否值得投資；第三個(gè)是業(yè)務(wù)模式有沒有新的增長點(diǎn);第四個(gè)需要考慮的是微笑曲線，大家都知道，一家線性企業(yè)抓兩頭是很重要的，將專利技術(shù)和品牌掌握在自己手上，那么這家企業(yè)的價(jià)值就非常高了。比如Apple，它的技術(shù)、品牌在自己手上，組裝部分放在其他國家或者發(fā)展中國家，這就是整體企業(yè)價(jià)值所在。

l 技術(shù)分析

除了基本因素的分析，我們也要看技術(shù)分析，以下幾個(gè)方面是我們主要去看的。一個(gè)是移動(dòng)平均線，分50天、100天、150天，都向上就代表大趨勢(shì)是向上的；第二個(gè)是壓力點(diǎn)和支撐位，一個(gè)強(qiáng)力的支持一旦跌破，走勢(shì)就有可能變差，支撐變壓力，壓力變支撐，一旦支撐點(diǎn)跌破之后，就會(huì)變成日后的壓力，或者是之前的壓力點(diǎn)突破之后，變成之后的支撐點(diǎn)。

比如這條線，之前是壓力點(diǎn)，跌破后就變成之后的壓力點(diǎn)。為什么會(huì)這樣呢？因?yàn)樵谶@個(gè)位置時(shí)，大家認(rèn)為這個(gè)位置值得買，買入了很多；一旦跌穿又不忍心止損，減低自己的風(fēng)險(xiǎn)損失，但這時(shí)候又跌了下來了。這也是投資心理上的反映。

第三是趨勢(shì)線跟上面講的移動(dòng)平均線類似，趨勢(shì)線是自己畫的，是股票或者投資產(chǎn)品心里的防衛(wèi)點(diǎn)。第四是技術(shù)指標(biāo)，上軸是壓力點(diǎn)，中軸是壓力或支撐，下軸就是支撐點(diǎn)。

止損到底怎么做，其實(shí)除了看技術(shù)指標(biāo)自己畫線，看技術(shù)分析之外，我們還要看投資心理，這也是非常重要的一點(diǎn)。

3、投資心理

如何按宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面分析，讓自己更理性的做投資策略呢？

首先是投資心理，如果你去買風(fēng)扇，正價(jià)出售或者八折出售，甚至買一送一，你會(huì)更偏向于哪個(gè)？打個(gè)比方，有很多消費(fèi)者會(huì)更傾向于買一送一，但是如果我們看下價(jià)格，同樣的產(chǎn)品，其實(shí)三種標(biāo)價(jià)基本都是一樣的，正價(jià)出售，打八折，買一送一，最后單品實(shí)際上都是10塊錢。

所以投資心理就非常重要，反映到股票上面：正價(jià)代表正股股價(jià)，八折出售代表現(xiàn)金股利，買一送一是股票股利。舉個(gè)例子，股票正價(jià)是10元，八折出售價(jià)是12.5元，買一送一價(jià)是20元，最后單品的價(jià)格還是10元，如果看噱頭來說，買一送一好像很劃算，但其實(shí)真正價(jià)值都一樣，這就是為什么要了解投資的心理。

其次是認(rèn)知偏差，包括信息認(rèn)知偏差、代表認(rèn)知偏差和自我認(rèn)知偏差。信息認(rèn)知偏差也是記憶的偏差，我們沒有通過理性的分析，而是按照記憶和有限的認(rèn)知去做投資決策，影響投資的決定；代表性的偏差是說我們不能按照常規(guī)方式去決策，比如選美冠軍不一定選的就是最漂亮的那個(gè)，公司利潤翻倍，不一定就代表更值得投資有可能是因?yàn)橘u了固定資產(chǎn)；自我認(rèn)知偏差講的是在掌握一定投資經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候，自我認(rèn)知偏差的情況下，有可能會(huì)虧的更多，所以一定要避免。

最后是非理性決策，包括風(fēng)險(xiǎn)厭惡、概率錯(cuò)判和心理賬戶。心理賬戶有可能導(dǎo)致非理性的決策。比如風(fēng)險(xiǎn)投資虧了、或者風(fēng)險(xiǎn)投資贏了、保本投資虧了，大家心里的平衡點(diǎn)是不一樣的。投資股票賺了一萬塊錢，那么我就會(huì)很高興；投資股票輸了一萬塊錢，我會(huì)很難過，但是因?yàn)閰R率貶值，我損失了兩萬，反而就沒有那么傷心，所以大家的心理賬戶一定要平衡，計(jì)算總體回報(bào)。

4、構(gòu)建交易策略

最后我們分享一下構(gòu)建投資的策略。首先投資要投一組產(chǎn)品而非單個(gè)產(chǎn)品，利用投資者的錯(cuò)誤做反向交易，也就是巴菲特所說的“別人貪婪，我膽怯；別人膽怯，我貪婪?！碑?dāng)然，一定是要有投資的架構(gòu)、投資的策略的情況下才能這么做，不能只是因?yàn)楣墒写蟮?，我就買入。同時(shí)還要參考投資的價(jià)值，比如上面講到的股票的市盈率、利潤率等等，要做比較，建構(gòu)自己更理性的投資策略。另外就是買跌賣漲、追漲殺跌，這些策略的前提是在我們建構(gòu)了自己的投資架構(gòu)的情況下，才能做投資的策略。

對(duì)于中國市場來說，有可能跌了一年半、甚至兩年，才可能是一個(gè)周期，而追漲殺跌周期相對(duì)比較短，短期的操作是可以的。因此，當(dāng)自己通過分析，做出投資組合的投資架構(gòu)實(shí)踐之后，利用交易策略，相信能幫助大家去做更好的投資決策。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）