作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

新能源車賽道里的動力電池，無疑是當(dāng)下股市的主線行情。電池產(chǎn)業(yè)鏈上的每個細(xì)分環(huán)節(jié)，都值得我們?nèi)ネ诰颉?/p>

對于動力電池中的正極、負(fù)極、電解液、隔膜，不少投資者想必是熟悉的。那么，除了這四大材料之外，是否還有細(xì)分環(huán)節(jié)值得挖掘？

鋰電池銅箔便是這樣的細(xì)分環(huán)節(jié)。

圖片來源：天風(fēng)證券研究所

鋰電銅箔在動力電池中，既充當(dāng)著負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又能起到匯集電流的作用，約占動力電池總成本的10%～15%。

銅箔的生產(chǎn)，先要采購銅線。接著在添加劑的幫助下，將銅線溶解為硫酸銅溶液。然后通過電解，使銅離子在生箔機的陰極輥（核心設(shè)備）沉積。再經(jīng)過酸洗、風(fēng)干、切分等處理后，便得到了銅箔。

銅是鋰電銅箔最大的成本，占比近80%，銅箔廠商的利潤就是加工費。

表面上看，這種商業(yè)模式會給估值帶來一些負(fù)面影響。由于銅是周期性明顯的大宗商品，這使得銅箔廠商也帶著周期性。一般來說，資金往往不會對強周期股，給出長期的高估值，因為周期意味著盈利水平的不可持續(xù)。

盡管動力電池的景氣，的確導(dǎo)致鋰電銅箔，因供不應(yīng)求而漲價。但如果銅箔漲價，只是為了抵消成本（銅）的上漲，那么這并不會給銅箔廠商帶來利潤的增長。

好在本輪行情中，加工費也在漲。根據(jù)《上海證券報》的報道，在訂單火爆的同時，銅箔的加工費相較于去年低點時已經(jīng)翻倍。

加工費之所以漲，是因為銅箔的生產(chǎn)也有技術(shù)壁壘，這相當(dāng)于對技術(shù)的溢價。

銅箔對于動力電池而言，是越薄越好，因為更薄的銅箔意味著更高的能量密度。如果用6μm、4.5μm（微米，1μm=千分之一毫米）的鋰電銅箔，來取代8μm，那么動力電池的能量密度將提升5%、9%。

直接給電池廠供貨的銅箔廠商，自然也是對更薄的銅箔，舉雙手贊成。原因有2點：

銅箔變薄，可以少用銅，這相當(dāng)于壓低了原材料成本；

銅箔越薄，工藝越復(fù)雜，加工費也就越高，例如8、6、4.5μm銅箔每噸的加工費分別是2.5、4、7萬元。

這兩種因素使得更薄的銅箔有著更高的毛利率。例如6μm的毛利率在40%左右，而8μm則只有26%。由此形成的投資策略便是，薄銅箔在營收中占比更高的廠商，將有更高的業(yè)績彈性。

圖片來源：光大證券研究所

具有產(chǎn)能優(yōu)勢的廠商，也同樣值得關(guān)注?？炊嗟睦碛梢埠芮宄囯娿~箔將繼續(xù)漲價。

漲價的原因，除了有下游需求的景氣之外，更重要的是銅箔的整體產(chǎn)能，短期內(nèi)難以擴張。原因有2點：

1. 核心設(shè)備陰極輥，主要靠從日本進口（國產(chǎn)設(shè)備還處在適用階段），而日本廠商的交付訂單，已經(jīng)排到了2024年；

2. 即使生箔機到位，銅箔廠商還要花長達(dá)6個月的時間，來調(diào)試添加劑等細(xì)節(jié)，才能達(dá)到穩(wěn)定量產(chǎn)。由此，銅箔廠商的擴產(chǎn)周期普遍長達(dá)1.5~2年。

銅箔的缺口，有芯片的“內(nèi)味兒”了。保守地估計，一線銅箔廠商的業(yè)績，至少未來2年內(nèi)是沒有問題的。所以，如果錯過了動力電池、電解液、鋰資源股的上漲，那么鋰銅箔的投資機會，是要考慮一下的。

再說說整體行情。滬深兩市連續(xù)3天，成交金額超萬億元，說明市場活躍了。畢竟再過不到十天就是百年慶典，股市不能搞得太難看。所以，現(xiàn)在整體上應(yīng)當(dāng)保持多頭思維，至少等到慶典結(jié)束之后再說。

指數(shù)方面，前幾天大漲的創(chuàng)業(yè)板，今天表現(xiàn)一般，而上證反倒更加強勢。這離不開市值接近萬億的中國石油（601857）的大漲。此前的文章（中石油大漲，一場蓄謀已久的陽謀）就曾提出這樣的投資策略——同時做多新能源+傳統(tǒng)化石能源。

當(dāng)下看好中石油最直接的邏輯，便是油價上漲。很多油氣公司早就在準(zhǔn)備自己的“后事”。比如中東石油大亨，就是新能源背后的大資金。沙特主權(quán)財富基金，就在特斯拉（TSLA）的股票上，狠狠地賺了一筆。

表面上，新能源將奪走很多傳統(tǒng)能源的市場份額；然而，背后的投資關(guān)系，使得石油大亨、新能源公司穿起了一條褲子。

石油巨頭正打著碳中和的旗號，放出了停止開發(fā)新油田的風(fēng)聲。這種減產(chǎn)漲價的操作，簡直是兩頭賺錢。雖然油賣得少了，但毛利率高了，賺錢更輕松了；而且，高油價會倒逼消費者購買新能源車，到時候石油土豪又能股票上賺錢。

無論怎樣講，油價漲利好中石油，也利好新能源賽道。同時做多的思路，大概率是不會錯的。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。