原創(chuàng) 王舷歌 資本偵探

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作者 | 王舷歌

在線招聘平臺(tái)BOSS直聘昨日正式登陸納斯達(dá)克市場，股票代碼BZ，發(fā)行價(jià)為19美元/ADS，位于擬定發(fā)行區(qū)間頂部。

在最近水滴、怪獸充電、知乎、第一高中教育、洋蔥全球等一眾中概股上市即破發(fā)的大背景下，BOSS直聘開盤價(jià)33.5美元，較發(fā)行價(jià)上漲76.3%；收盤價(jià)37.2美元，較發(fā)行價(jià)上漲95.79%；以收盤價(jià)計(jì)算，BOSS直聘市值為148.78億美元，這超過了愛奇藝的市值，且相當(dāng)于2個(gè)知乎。

而其同行老大哥前程無憂昨日收盤時(shí)的市值僅有49.94億美元，也就是說，三個(gè)前程無憂才趕上一個(gè)BOSS直聘。另一家友商獵聘昨日收盤時(shí)的市值則僅有112.46億港元（約14.4961美元），如果只看市值，相當(dāng)于10個(gè)獵聘=1個(gè)BOSS直聘。

問題來了，在線招聘一直以來都不是什么風(fēng)口行業(yè)，智聯(lián)招聘、前程無憂、獵聘網(wǎng)在資本市場上受到的待遇也非常一般，為什么BOSS直聘就如此風(fēng)光？它真有那么好嗎？

高毛利的生意

1個(gè)BOSS直聘=3個(gè)前程無憂=10個(gè)獵聘，這聽上去不太科學(xué)。從BOSS直聘招股書披露的數(shù)據(jù)來看，他與其他人的區(qū)別主要在于“高增長”。

招股書顯示，BOSS直聘2019年、2020年及2021年一季度營收分別為9.99億元、19.44億元以及7.89億元人民幣，2020年及2021年一季度營收同比增速分別高達(dá)94.7%和179%。

盡管考慮到2020年一季度由于國內(nèi)疫情原因，大部分企業(yè)的招聘活動(dòng)推遲，導(dǎo)致去年一季度營收偏低，但總體來說今年一季度仍然體現(xiàn)了高速的反彈。

用戶數(shù)方面，BOSS直聘2019年、2020年以及2021年一季度平均月活躍用戶數(shù)（MAU）分別為1150萬、1980萬以及2490萬，2020年及2021年一季度同比增速分別為72.2%和71.7%。其中，公司的MAU統(tǒng)計(jì)口徑是包含了找工作用戶（C端）以及企業(yè)端（B端）用戶總和。

付費(fèi)企業(yè)用戶數(shù)方面，公司2019年、2020年以及2021年一季度過去12個(gè)月付費(fèi)用戶數(shù)分別為124萬、223萬以及289萬，同比增速分別為80.1%和120%。正是由于C端及B端MAU的快速增長以及付費(fèi)企業(yè)數(shù)的高速增長，才最終導(dǎo)致了公司整體營收的快速提升。

除了營收的快速增長，不得不說在線招聘是一個(gè)利潤空間很高的行業(yè)。

BOSS直聘2019年、2020年及2021年一季度毛利潤分別為8.61億17.04億以及6.82億元人民幣，報(bào)告期內(nèi)毛利率均超過85%以上。即使是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中公認(rèn)的能賺錢的游戲以及廣告等的毛利水平，也很難望其項(xiàng)背。

不過，盡管公司擁有極高的毛利水平，但BOSS直聘在報(bào)告期內(nèi)卻一直處于虧損狀態(tài)。

公司在2019年、2020年以及2021年一季度Non-GAAP下凈虧損分別為4.68億、2.85億以及1.28億元人民幣，凈虧損率分別為46.8%、14.6%以及16.2%。

公司持續(xù)的虧損，主要是由于長期以來高企的銷售及市場費(fèi)用導(dǎo)致，而這與招聘行業(yè)本身的特點(diǎn)直接相關(guān)——?jiǎng)傂璧皖l。正是因?yàn)檫@樣的特點(diǎn)，使得招聘行業(yè)不得不長期且持續(xù)的進(jìn)行廣告投入，使自身在用戶方面“保持溫度”。

而對(duì)于Boss直聘來說，其自身正處于快速擴(kuò)張期，因此在常規(guī)的廣告投入外，拉新支出同樣占據(jù)不小的比重，因此就直接導(dǎo)致營銷及市場費(fèi)用率居高不下。

能否點(diǎn)燃中概股？

無論如何，BOSS直聘受到了資本市場的認(rèn)可。

前程無憂仍然是在線招聘領(lǐng)域的老大哥，在2020年全年總收入為36.89億元人民幣，約為BOSS直聘的不到2倍；而同樣是上市公司的獵聘，其2020年全年?duì)I收為18.7億元人民幣，僅略低于BOSS直聘。

但目前，前程無憂及獵聘在二級(jí)市場市值約為50億美元和15億美元左右，遠(yuǎn)低于BOSS直聘首日收盤時(shí)的超百億美元的市值。

這突如其來的“寵愛”恐怕來自于BOSS直聘持續(xù)突破的增速——BOSS直聘目前的營收增速遠(yuǎn)高于前程無憂和獵聘，這意味著未來更多的可能性。

中概股已經(jīng)太久沒有好消息，或許BOSS直聘的首日表現(xiàn)能給市場帶來一些信心。

“我相信BOSS直聘在美國成功上市之后，會(huì)有長期優(yōu)異穩(wěn)定成長的表現(xiàn)”，納斯達(dá)克證券交易所中國區(qū)首席代表郝毓盛表示，BOSS直聘的成功上市，對(duì)近期受市場波動(dòng)影響的中概股上市進(jìn)程是一個(gè)巨大的振奮。

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原標(biāo)題：《1個(gè)BOSS直聘=3個(gè)前程無憂=10個(gè)獵聘？》

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