國(guó)際油價(jià)腰斬。被油價(jià)拖下水的，還有光伏上市公司。

        11月以來，中概光伏板塊連遇重創(chuàng)，昱輝陽光（SOL.NYSE）、大全新能源（DQ.NYSE）、阿特斯太陽能（CSIQ.NSDQ）位列跌幅前三。昱輝陽光由11月3日的收盤價(jià)2.4美元，一路狂跌至12月10日收盤價(jià)1.42美元，累計(jì)跌幅超40%；同期，大全新能源跌超38%，阿特斯跌超26%?？少Y對(duì)比的是，同期，納斯達(dá)克指數(shù)上揚(yáng)0.95%、道瓊斯指數(shù)漲1.07%、標(biāo)普500指數(shù)漲0.58%。

        油價(jià)暴跌是否給光伏等新能源當(dāng)頭一棒？若從時(shí)間逆推，邏輯的確成立。十年前，正是不斷攀升的國(guó)際油價(jià)令清潔環(huán)保、取之不竭的光伏發(fā)電受到全球追捧?？紤]到低油價(jià)將成常態(tài)，新能源是否會(huì)就此折戟？

        “石油和新能源不是直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不是說新能源能直接替代石油?！?邁哲華投資管理咨詢有限公司（The Martec Group）咨詢總監(jiān)曹寅對(duì)澎湃新聞（www.xinlihui.cn）表示，油價(jià)持續(xù)下跌和光伏股價(jià)下跌之間并無直接因果關(guān)系，“但有非常多的傳導(dǎo)渠道，可以把油價(jià)下跌的影響傳導(dǎo)到新能源。而且這種影響是非常深遠(yuǎn)的?！?/p>

油價(jià)下跌正面重傷新能源？

        截至目前，國(guó)際原油市場(chǎng)依然負(fù)面消息頻發(fā)。自今年6月以來，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)2008年金融危機(jī)以來的最久跌勢(shì)，WTI和布倫特原油價(jià)格累計(jì)跌幅已逾40%。包括國(guó)際能源署（IEA）、摩根士丹利在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均對(duì)油價(jià)重回此前高點(diǎn)抱以消極情緒，市場(chǎng)信心遭嚴(yán)重挫傷，恐慌性拋售情緒蔓延。

        從光伏業(yè)的基本面看，并沒有什么利空因素。中國(guó)海外上市光伏企業(yè)2014年三季報(bào)均顯示，2014年以來全球光伏產(chǎn)品需求保持增長(zhǎng)，主要光伏企業(yè)出貨量均呈現(xiàn)較好增速。

        “由于全球許多地區(qū)天然氣價(jià)格與油價(jià)掛鉤，因此暴跌的油價(jià)直接拉低了天然氣價(jià)格。如果僅僅著眼于股市表現(xiàn)，油氣價(jià)格的下跌似乎的確對(duì)可再生能源產(chǎn)生了影響。當(dāng)油價(jià)崩盤，美股市場(chǎng)上幾乎所有光伏概念股均大幅下挫?！?彭博新能源財(cái)經(jīng)分析員段質(zhì)宇對(duì)澎湃新聞（www.xinlihui.cn）指出，這種股價(jià)上的連帶反應(yīng)，更多是由投資者“避免追加保證金”的心態(tài)造成。當(dāng)石油類相關(guān)股票出現(xiàn)大幅貶值時(shí)，投資者降低了在其他股票持倉(cāng)組合中的倉(cāng)位，以確保達(dá)到證券經(jīng)紀(jì)商要求的最低保證金要求。也即，在調(diào)整投資組合時(shí)，低油價(jià)面前優(yōu)勢(shì)不再那么明顯的新能源股率先遭砍。

        “美股光伏那波大跌是由于美股之前積累了太多上漲動(dòng)能，現(xiàn)在需要釋放一些賣方力量?！辈芤J(rèn)為，美股市場(chǎng)光伏股的表現(xiàn)，部分源自多空博弈的角色轉(zhuǎn)換。油價(jià)下跌之后，光伏等新能源概念股為實(shí)施阿爾法套利策略提供了有利窗口。至于鮮受影響的A股光伏股價(jià)近來出現(xiàn)波動(dòng)，則和大盤整體回調(diào)關(guān)系更大。

        曹寅表示，石油在世界能源體系中的重要作用主要在于交通和工業(yè)。但以光伏、風(fēng)能為代表的新能源應(yīng)用目前主要在電力領(lǐng)域，兩者并非直接重疊，沒有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。從這個(gè)意義上講，油價(jià)下跌不會(huì)直接影響光伏產(chǎn)業(yè)。

        當(dāng)然也有例外。印度、泰國(guó)等東南亞國(guó)家石油發(fā)電占比較高，而且電網(wǎng)建設(shè)較為落后，在高油價(jià)時(shí)期，當(dāng)?shù)卣蛡€(gè)人有動(dòng)力發(fā)展近用戶側(cè)的分布式光伏，油價(jià)下跌對(duì)其有一定影響，但由于這些國(guó)家在光伏市場(chǎng)所占份額較小，對(duì)全球影響較小。用石油發(fā)電較多的還包括“不差油”的中東地區(qū)，屬于政府推動(dòng)型，受油價(jià)下跌的影響主要在政府的補(bǔ)貼，但光伏目前在中東建設(shè)規(guī)模較小，影響亦有限。

        所以，油價(jià)下跌對(duì)光伏的影響是通過天然氣來傳導(dǎo)的。這是曹寅與段質(zhì)宇不約而同作出的論斷。

        曹寅稱，“目前在美國(guó)、歐洲包括日本，天然氣都是很重要的電力來源。油價(jià)下跌導(dǎo)致天然氣價(jià)格下跌，進(jìn)而導(dǎo)致這些國(guó)家電力價(jià)格的下跌。所以天然氣價(jià)格下跌，新能源也受影響?！辈芤J(rèn)為，在油價(jià)將繼續(xù)探底的預(yù)期下，大家對(duì)天然氣價(jià)格都不是特別看好，認(rèn)為天然氣價(jià)格會(huì)像油價(jià)一樣下跌。這將直接影響上述國(guó)家的發(fā)電成本和電力價(jià)格，對(duì)光伏的投資欲望和需求就會(huì)受到影響。

        此外，光伏融資也可能受到影響?！耙患夜夥髽I(yè)赴美上市，油價(jià)在120美元一桶的時(shí)候，上市的IPO（首次公開招股）市盈率可以達(dá)到30多倍、40多倍，但如果油價(jià)50美元一桶，再去美國(guó)IPO，首發(fā)市盈率可能就只有20倍。對(duì)于企業(yè)來說，融資金額一下就差了一半。那這些資金為什么不轉(zhuǎn)投其他受油價(jià)下跌影響比較小，或完全不受影響，甚至正面受益的行業(yè)？” 曹寅說。

新能源發(fā)展政策和目標(biāo)或受影響

        “油價(jià)下跌對(duì)新能源的發(fā)展影響是非常深遠(yuǎn)的。因?yàn)楦鱾€(gè)機(jī)構(gòu)和政府規(guī)劃部門在制定新能源發(fā)展計(jì)劃時(shí)，一個(gè)最重要的參考指標(biāo)，或者說基準(zhǔn)指標(biāo)就是油價(jià)?！辈芤硎?，不同的油價(jià)水平?jīng)Q定了不同的新能源發(fā)展目標(biāo)。所以，油價(jià)下跌對(duì)于全球新能源的更關(guān)鍵、也是更長(zhǎng)期的影響在于，對(duì)各個(gè)政府在政策層面的調(diào)整產(chǎn)生影響。

        當(dāng)油價(jià)居高不下，政府制定的新能源發(fā)展目標(biāo)更為積極，當(dāng)油價(jià)低迷，新能源的魅力也會(huì)大打折扣。長(zhǎng)期穩(wěn)定的政策對(duì)于光伏等新能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的影響力，遠(yuǎn)大于油價(jià)大跌本身。在中國(guó)，受到政策面與電價(jià)管制的“庇佑”，石油價(jià)格基本無法傳導(dǎo)至電價(jià)，A股市場(chǎng)光伏概念股所受的油價(jià)暴跌影響相對(duì)有限。

        曹寅認(rèn)為，中國(guó)光伏政策變動(dòng)的可能性相當(dāng)小，甚至有可能再加碼?！皩?duì)于一些新能源在制造領(lǐng)域沒有特別大產(chǎn)能的地區(qū)或國(guó)家，比如說歐洲、美國(guó)和日本，他們沒有太多的光伏直接產(chǎn)能。對(duì)于這種以消費(fèi)為主的、而不是制造為主的新能源使用國(guó)，有可能會(huì)根據(jù)現(xiàn)在的油價(jià)，來調(diào)整光伏發(fā)展的目標(biāo)或是支持光伏發(fā)展的政策。比如說降低上網(wǎng)電價(jià)等?！辈芤Q，“但在中國(guó)，發(fā)展光伏的意義并非簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單為了減排，更重要的在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)。相比日本、德國(guó)等國(guó)家，光伏在整個(gè)能源結(jié)構(gòu)中的占比還是很小，發(fā)展空間相當(dāng)大?！?/p>

        低油價(jià)時(shí)代，也不乏對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)態(tài)度樂觀之士。阿特斯陽光電力集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁瞿曉鏵便是其中之一。他最近在LinkedIn上發(fā)文時(shí)提到，由于全球并未通過大規(guī)模燃油發(fā)電，原油價(jià)格波動(dòng)并不會(huì)真正影響人們對(duì)太陽能的選擇。同時(shí)，光伏產(chǎn)品的一個(gè)重要趨勢(shì)是分布式市場(chǎng)和零售領(lǐng)域。近年來零售電價(jià)不斷上漲，主要是受輸電和其他固定成本支出影響，而非原料成本。這種長(zhǎng)期的能源價(jià)格走勢(shì)，對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是非常關(guān)鍵的。

        同樣認(rèn)為暴跌的油價(jià)對(duì)光伏行業(yè)影響不大的，還有美國(guó)第二大光伏制造商SunPower的首席執(zhí)行官Tom Werner。

        在市場(chǎng)化程度較高的美國(guó)天然氣市場(chǎng)，天然氣價(jià)格主要參照亨利管網(wǎng)中樞（HenryHub）天然氣現(xiàn)貨和期貨價(jià)格，而非WTI。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）最新分析顯示，油價(jià)對(duì)天然氣價(jià)產(chǎn)生的影響十分有限。

        根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）測(cè)算，即使在油價(jià)處于70美元/桶時(shí)，全球光伏或風(fēng)力發(fā)電的平準(zhǔn)化能源成本（LCOE）還是比天然氣低廉。LCOE是在項(xiàng)目投資者擁有良好回報(bào)率的假定條件下，將項(xiàng)目成本分?jǐn)傊?0年項(xiàng)目期內(nèi)獲得的一項(xiàng)指標(biāo)。

        油價(jià)下跌對(duì)于光伏等新能源的影響也是多元的。曹寅指出，從正面看，化工原材料和能源價(jià)格的下降，也意味著光伏組件制造成本的降低。