外資加碼中國債券的勢頭回暖。

在3月境外機(jī)構(gòu)債券托管量的增幅有所下降后，中央結(jié)算公司發(fā)布4月份債券托管量數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額為3.22萬億元，較3月份增加648.69億元。這一增幅較之3月明顯回升。

境外機(jī)構(gòu)買賣中國債券成交活躍的背后，是中國債券市場逐漸融入全球主流市場。2020年彭博-巴克萊全球綜指指數(shù)和摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)完成中國債券納入后，富時世界國債指數(shù)（WGBI）也將在2021年成為最后一個納入中國債市的全球三大主流債券指數(shù)。

彭博是全球首家完成將中國債券納入全球旗艦基準(zhǔn)指數(shù)計劃的指數(shù)提供商。繼中國國債和政策性銀行債完全納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，2020年11月5日，彭博還宣布推出彭博巴克萊中國高流動性信用債（Liquid China Credit, LCC）指數(shù)，追蹤中國銀行間信用債市場中以人民幣計價的具有較高流動性、可交易的債券。

與此同時，去年11月以來中國信用債市場違約頻現(xiàn)，經(jīng)歷了一場又一次風(fēng)波。可以說，彭博一方面深度參與了中國債券市場的對外開放，另一方面也見證了中國債券市場的成長。中國債券市場的風(fēng)險事件將如何影響中國債市的開放進(jìn)程？國際投資者對此又如何看？澎湃新聞近日對彭博亞太區(qū)總裁李冰進(jìn)行了書面專訪。

彭博亞太區(qū)總裁李冰

李冰表示，在國際市場環(huán)境復(fù)雜的背景下，境外機(jī)構(gòu)投資者對于避險資產(chǎn)的需求較大。中國債券的收益率維持在相對較高的水平，與其他市場的相關(guān)性相對較低，因此是境外投資者多元化投資的較好選擇之一。此外，關(guān)注境外投資者在中國債券市場的參與程度，不應(yīng)當(dāng)只關(guān)注持有規(guī)模。境外機(jī)構(gòu)數(shù)量、多元化程度，以及交易的活躍程度，也是衡量債券市場國際化程度的關(guān)鍵指標(biāo)，并且這些因素對中國債券市場的發(fā)展將產(chǎn)生更深刻的影響。

澎湃新聞：根據(jù)中債登和上清所最新數(shù)據(jù)，3月境外機(jī)構(gòu)合計減持中國債券90億元，為2018年11月來首降。如何看待這一數(shù)據(jù)的變化？

李冰：3月境外投資者對中國債券出現(xiàn)減持，主要原因之一是美債收益率在3月份延續(xù)較大幅度的上行，中美利差有所收窄，美債對于投資者的吸引力有所提升。我們看到上周公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份境外機(jī)構(gòu)凈買入了約596億元的中國債券。

我們認(rèn)為市場無需為單月的數(shù)據(jù)變動而擔(dān)憂。

從總體趨勢來看，境外機(jī)構(gòu)持有中國債券的規(guī)模在過去幾年不斷增高并且仍然有增長潛力。目前境外機(jī)構(gòu)持有量突破了3.6萬億元，占比約為3%，相較于其他發(fā)達(dá)市場還有較大的增長空間。在國際市場環(huán)境復(fù)雜的背景下，境外機(jī)構(gòu)投資者對于避險資產(chǎn)的需求較大。中國債券的收益率維持在相對較高的水平，與其他市場的相關(guān)性相對較低，因此是境外投資者多元化投資的較好選擇之一。

另外，我認(rèn)為，關(guān)注境外投資者在中國債券市場的參與程度，不應(yīng)當(dāng)只關(guān)注持有規(guī)模。境外機(jī)構(gòu)數(shù)量、多元化程度，以及交易的活躍程度，也是衡量債券市場國際化程度的關(guān)鍵指標(biāo)，并且這些因素對中國債券市場的發(fā)展將產(chǎn)生更深刻的影響。

澎湃新聞：你認(rèn)為有哪些因素會影響中國債券市場對外開放？

李冰：在境外投資者投資中國債券市場方面，去年有幾個非常明顯的趨勢：一是外資持有規(guī)模的不斷攀升；二是盡管國債在外資持有中的占比保持在一半以上，但是政策性銀行債的持有量增長迅速，而對信用債的關(guān)注也開始提升；三是境外機(jī)構(gòu)的交易相對更活躍。

這些背后的影響因素包括：開放政策的持續(xù)推出和落實(shí)，更加便利境外投資者，包括延長債券交易時間、優(yōu)化結(jié)算安排等等；復(fù)雜的國際市場環(huán)境；指數(shù)納入的推動，彭博在去年11月完成了將中國國債和政策性銀行債納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)的工作，并且推出了中國高流動性信用債指數(shù)，幫助境外投資者更好的了解和投資中國信用債市場；境內(nèi)做市商的能力和服務(wù)也在不斷提升；市場基礎(chǔ)設(shè)施的完善和交易流程的優(yōu)化，包括彭博與中國外匯交易中心合作推出直投模式下請求報價（RFQ）服務(wù)等，提高債券交易的電子化程度，提高交易效率和流動性。我們也認(rèn)為中國債券市場和機(jī)構(gòu)對于技術(shù)的持續(xù)投入，包括引入自動化數(shù)據(jù)和交易流程等，將會為中國債券市場國際化下一階段注入更多動力。

澎湃新聞：2020年債券違約事件頻現(xiàn)，讓債券市場行為風(fēng)險受到了前所未有的關(guān)注。對此你如何看？

李冰：隨著中國債市的開放步伐加速，國際投資者對于境內(nèi)信用債市場的關(guān)注度提升。我們相信隨著一系列政策的出臺，將有利于更好地規(guī)范信用債市場，及解決違約處置問題等。另外，伴隨國際信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國展業(yè)，國內(nèi)評級系統(tǒng)也有望進(jìn)一步完善，并與國際體系的接軌。

去年11月，彭博推出中國高流動性信用債（LCC）指數(shù)，首次采用國際評級機(jī)構(gòu)對于發(fā)行人的評級以及交易中心的債券成交數(shù)據(jù)作為納入標(biāo)準(zhǔn)，追蹤銀行間信用債市場中具有較高流動性、可交易的債券。旨在幫助全球投資者更好地了解和投資中國信用債市場，也為將來最終把人民幣計價的信用債納入到全球綜合指數(shù)奠定基礎(chǔ)。LCC指數(shù)推出之后，LCC指數(shù)市值成增長趨勢，已有更多發(fā)行人和更多債券被納入LCC指數(shù)，且到目前為止，成分債券無違約出現(xiàn)。

澎湃新聞：從流向上看，目前外資主要流入了政府債、類政府債等，其參與度已從前幾年的2%上升到了10%；相比之下，在中國信用債方面，外資參與度較低，持有占比還不到1%。你如何看待這一現(xiàn)狀？

李冰：盡管目前信用債占比還相對較低，但國際投資者對信用債的關(guān)注自從2020年明顯提升。這也再次印證了中國債券市場的國際化進(jìn)程正在向更高層次發(fā)展，另一方面也說明境外投資者在投資中國債券市場時相對謹(jǐn)慎，可能還面臨一些挑戰(zhàn)。

其中，債券信用評級的有效性和風(fēng)險定價還需要進(jìn)一步改善，違約處置也需要完善。隨著越來愈多的國際評級機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，豐富了投資者的評級選擇，便于投資者獲得債券主體更全面的評級分析，也將進(jìn)一步推動國內(nèi)信用評級體系的完善。

去年11月，彭博宣布推出彭博巴克萊中國高流動性信用債（LCC）指數(shù)，我們也期待這只新指數(shù)能夠幫助市場參與者更好地了解中國信用債市場的特征，為境外投資者投資中國信用債市場提供支持。

澎湃新聞：你認(rèn)為對哪些實(shí)際問題的解決可以在很大程度上確保國際投資者對中國資本市場的興趣？

李冰：中國債券市場發(fā)展已日趨成熟，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存，中國債券市場仍然面臨包括流動性、信用評級、對沖工具等多方面的挑戰(zhàn)。隨著氣候變化議題的重要程度與日俱增，環(huán)境、社會及治理（ESG）信息透明度的需求也在提升，已經(jīng)有越來越多的國際投資者在投資委托書提出了ESG的考量。同時，中國在碳達(dá)峰碳中和領(lǐng)域向世界做出了重要承諾，投資人對于投資中國“綠色”資產(chǎn)的期待和要求也會提升。

另外，我們認(rèn)為極為重要的一點(diǎn)是，中國債券市場在吸引國際投資者進(jìn)入中國市場的同時，如何實(shí)現(xiàn)債券市場的高質(zhì)量雙向開放，將對中國債券市場的國際化產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。市場正在翹首期待債券南向通的開通。