繼2013年突破歷史紀錄后，2014年通過資本市場進行的并購重組市場繼續(xù)出現(xiàn)量級的井噴。

        據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來的7個半月時間里，中國并購市場的交易數(shù)目（包括已完成和未完成，下同）達到2570起，交易總價值合計達到16727.17億元；2013年全年的交易數(shù)目為1632起，交易總價值15774.85億元。

        資本市場已成為中國企業(yè)并購的主要路徑。

        據(jù)華泰聯(lián)合統(tǒng)計，今年上半年，收購方為上市公司的并購交易數(shù)量占中國全部并購交易數(shù)量的比例首次超過50%。隨著產(chǎn)業(yè)整合和國資混合所有制改革的推進，預計更多的并購重組將圍繞資本市場，以上市公司為載體展開。

        值得關注的是，隨著并購市場熱度的不斷升溫，并購市場出現(xiàn)三大新特征：產(chǎn)業(yè)整合和資產(chǎn)注入成為主流、行政審核簡化、“失敗式”重組案例有所增加。

        資本市場的并購路徑大致分為三種——產(chǎn)業(yè)整合、資產(chǎn)注入、借殼。前兩個路徑已成為并購的主流模式。

        截至2014年7月底，滬市上市公司啟動重大資產(chǎn)重組停牌的公司數(shù)量達到92家，已經(jīng)超過去年全年的84家。其中，以上市公司為主導的市場化產(chǎn)業(yè)整合類，以及以國資為主導的資產(chǎn)注入類并購案例分別為35家和32家。而借殼上市類的重組僅有17家，占20%左右。

        第二個新特征是資本市場并購重組配套制度的完善。

        今年7月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》征求意見稿，欲減少事前管制，以信息披露監(jiān)管為核心，賦予定價機制靈活性，提供多樣化的支付工具和配套融資，強化中介機構責任，簡政放權，加強事中事后監(jiān)管。目前，證監(jiān)會對并購重組案的審核批復周期一般在2至3個月。

        值得關注的是，“失敗式”重組案例有所增加，是為第三種新特征。先停牌再找重組對象的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。

        今年以來，已有29家公司因各種原因終止籌劃重組，接近三成的公司經(jīng)過長時間的停牌未能形成重組方案，平均停牌時間達到70天。

        “主要是內(nèi)幕交易監(jiān)管的加強，上市公司大股東稍有并購重組意向便停牌，導致停牌時間大幅提前?！币毁Y本市場資深人士說，“重組預期落空往往導致股價短期內(nèi)大幅下跌，引起投資者的不滿，進而質(zhì)疑公司是否在停牌期間積極推進重組?！?/p>

        他并指出，在公平與效率間權衡，“還是傾向于以公平為主?！?/p>

        比較遺憾的是，在并購井噴的同時，產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)間的并購，占比卻并不高。

        在今年已完成和未完成的上市公司參與的并購交易案中，電力企業(yè)間的并購數(shù)量僅占比2.3%，煤炭企業(yè)間的并購案數(shù)量占比0.723%，鋼鐵企業(yè)間的并購數(shù)量占比僅0.44%；另外，化工企業(yè)間的并購案僅有7起，鋼鐵企業(yè)間的并購8起，鋁業(yè)間的并購僅有1起。

        上述業(yè)內(nèi)資深人士分析，雖然國家推動傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)能過剩企業(yè)間的并購重組，但在實際操作過程中，依然受制于幾大根深蒂固的制約條件。

        首先，產(chǎn)能過剩企業(yè)多為大中型國企。這些企業(yè)在地理位置上多為跨省關系，“在討論并購重組的過程中，往往會牽涉到地方產(chǎn)業(yè)的保護政策，久談不下?！?/p>

        其次，產(chǎn)能過剩企業(yè)多處于虧損狀態(tài)。“這種虧損的并購標的，對上市公司來講屬于不良資產(chǎn)，也不受投資者歡迎。”