雷達財經(jīng)出品 文丨李亦輝 編|深海

5月5日，正在沖刺納斯達克上市的哈啰出行更新了招股書。2021年一季度，哈啰出行營收14.15億元人民幣，同比增長103.9%；經(jīng)調(diào)整凈利由上年同期虧損6.32億元收窄至3.83億元，同比增長39%。

盡管最近三年合計虧損超48億元，但哈啰已處于國內(nèi)共享單車領頭羊的位置，其順風車業(yè)務也僅次于嘀嗒出行。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，哈啰不甘心只在出行領域較量，它開始模仿起美團，試圖復刻單車從下沉市場逆襲的經(jīng)驗，再拓寬邊界，進入本地生活服務領域。

這一次，它還能成功嗎？

共享單車業(yè)務尚未盈利

共享單車經(jīng)過前期瘋狂的燒錢大戰(zhàn)，最終形成目前美團、滴滴青桔和哈啰三家鼎立的市場格局。而哈啰出行能頑強地活到現(xiàn)在，離不開阿里的大力支持。

公開信息顯示，哈啰出行成立于2016年9月，總部位于上海，是國內(nèi)專業(yè)的移動出行平臺，旗下包括啰單車、哈啰助力車、哈啰順風車、哈啰打車等產(chǎn)品。

天眼查顯示，從2016年開始融資至今，哈啰出行累計完成14輪融資，總融資金額超過25億美元，投資方包括螞蟻金服、春華資本、復星集團、永安行、GGV紀源資本等，其中螞蟻金服領投或跟投了6輪。

本次IPO前，螞蟻集團全資子公司Antfin (Hong Kong) Holding Limited是哈啰出行第一大股東，持有公司33.6%的股份。其后幾大股東分別是公司聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO楊磊、紀源資本、永安行、復星、春華以及大灣區(qū)基金等財務投資人。

從業(yè)績上看，哈啰出行2018年、2019年、2020年營收分別為21.14億元、48.23億元、60.44億元。更新后的招股書顯示，哈啰出行2021年第一季度收入14.15億，較上年同期的6.94億元增長104%。

其中，2021年第一季度共享兩輪車（共享單車+共享電單車）服務的收入為11.75億元人民幣，去年同期為6.22億元，同比增長89%，主要得益于自行車與電動自行車的騎行次數(shù)從去年同期的5.33億次增加到2021年一季度的10.21億次。

2021年第一季度順風車收入為1.68億元，去年同期為6410萬元，同比增長161.8%，主要得益于單次乘車出行的平均距離增加；包括電動車在內(nèi)的新業(yè)務營收超7000萬元，接近2020年全年水平。

從交易數(shù)據(jù)來看，哈啰出行業(yè)務第一季度總交易額為34.51億元人民幣，去年同期為16.27億元，同比增長112.1%。其中，共享兩輪車服務的總交易額為11.64億元；順風車總交易額為22.64億元。

盈利方面，2021年第一季度凈虧損為8.36億元，去年同期為6.01億元。減去股權激勵支出，調(diào)整后凈虧損從去年一季度的6.32億元減少至3.83億元。

值得關注的是，哈啰出行2018年、2019年、2020年的凈虧損分別為22.08億元、15.05億元和11.34億元，雖然虧損幅度正在逐年收窄，但三年虧損合計達48.5億元。

根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，哈啰出行2020年共享兩輪（共享單車及共享助力車）騎行次數(shù)為51億次，是世界上最大的共享兩輪服務平臺。

事實上，兩輪車業(yè)務也構成了現(xiàn)階段哈啰收入的主要組成部分。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年共享兩輪業(yè)務占比達到100%、94%、91%。2021年一季度，兩輪車服務收入占總收入的比例為83.04%。

“共享單車業(yè)務在哈啰業(yè)務里最好只占一成?！睏罾谠f。但哈啰當下的收入結構與楊磊的期望恰好相反，單車外的業(yè)務收入只占一成。

楊磊還曾公開表示，哈啰單車每日每臺車運維成本3毛多錢，折舊成本在6毛錢。以此計算，每臺共享單車只要每日被騎行一次以上，在提高單次使用收費的背景下，日均收入突破1元錢，實現(xiàn)盈利并非難事。

但共享單車是一個資本密集型行業(yè)，想要擴大或保住現(xiàn)有市場份額就需要不斷地投放新單車，這就導致成本持續(xù)增長。如2020年哈啰出行經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入21.98億，卻需要拿出40.26億元用來買新的共享單車和共享電單車。

這意味著，哈啰全年的21.98億的經(jīng)營現(xiàn)金流勉強能買一半的新車，如果沒有外部融資用于再投入，哈啰的市場競爭地位將會迅速下降。

此外，共享單車是規(guī)模經(jīng)濟，對哈啰而言，運營、資金和產(chǎn)能或許都能解決，而各地政府分發(fā)的合規(guī)配額十分有限，這限制了共享單車的投放量，規(guī)模上不去就難以形成盈利。

順風車難以打消市場疑慮

相比共享單車，順風車業(yè)務是更好的生意。

2019年和2020年，順風車業(yè)務營收為2億元和4.63億元，占總營收的4.2%和7.7%，2020年同比增幅達到131%。截至2020年末，哈啰順風車已累積2610萬交易用戶和近千萬注冊司機。

按照2020年的總交易額69.7億元計算，哈啰出行已經(jīng)是中國第二大順風車交易平臺，行業(yè)地位僅次于嘀嗒出行。

而且順風車賺錢更容易。招股書顯示，2019年到2020年，順風車的收入為2億元和4.63億元，同比增幅131%；同期的成本為5900萬元和8600萬，同比增長僅46%，這使得順風車業(yè)務的毛利率從2019年的71%，提升到2020年的81%。

由于不同于共享單車的重資產(chǎn)投入，順風車只需要搭建平臺，也不需要對司機和乘客過多補貼激勵，是個“一本萬利”的生意。在單車業(yè)務短期內(nèi)難見盈利的情況下，順風車業(yè)務或成為哈啰未來盈利的關鍵。

不過，看似商業(yè)模式健康的順風車業(yè)務，也面臨隱憂。

首先是順風車行業(yè)面臨的政策風險。2020年12月，交通運輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部際聯(lián)席會議辦公室對嘀嗒、哈啰等順風車平臺公司進行了提醒式約談。主要涉及問題有兩點：涉嫌以順風車名義從事非法網(wǎng)約車業(yè)務，以及平臺存在安全風險隱患。

有業(yè)內(nèi)人士分析，如今國內(nèi)順風車業(yè)務還沒有明朗的法律監(jiān)管辦法，沒有牌照要求，而一旦未來出臺相關法律層面上的文件或頒發(fā)牌照，必然會影響到哈啰等順風車平臺的司機端資源，符合牌照條件的司機數(shù)量很可能將縮減，屆時該業(yè)務面臨較大不確定性。

除了政策風險，市場競爭壓力也不容忽視。

哈啰順風車是在滴滴順風車下線后，趁勢入局“瓜分”而來。在隨時會卷土重來的滴滴以及靠順風車業(yè)務起家的滴答夾擊下，還能否保持目前這樣順利發(fā)展？此外，來勢洶洶的一喂順風車、曹操順風車、如祺出行等新晉力量的涌入，這些對手都對哈啰順風車業(yè)務產(chǎn)生了不小的威脅。

邊界拓展難掩核心業(yè)務脆弱

哈啰常被拿來和美團比較，因為二者越來越像。

美團曾印證過一種“高頻帶低頻”的商業(yè)模式，將低頻產(chǎn)品票務、酒旅、生活服務等業(yè)務引入高頻外賣場景中，提升曝光，促進轉化。

在哈啰看來，它也可以通過薄利的共享單車引流，帶動其他業(yè)務增長來提升利潤空間。因此哈啰在招股書中特別強調(diào)其“飛輪效應”。

“以用戶為中心的業(yè)務是無邊界的，哈啰將通過科技賦能，構建包括酒店住宿等在內(nèi)的、基于出行的綜合性普惠生活服務平臺?！惫鲂新?lián)合創(chuàng)始人剪執(zhí)行總裁李開逐曾概括哈啰的“野心”。

哈啰盯上的有換電、順風車、打車、助力車、酒店、餐飲團購等領域。梳理哈啰目前已經(jīng)形成的幾大業(yè)務：兩輪車業(yè)務（包括哈啰單車、哈啰助力車），四輪車業(yè)務（哈啰順風車、哈啰打車）、哈啰電動車、小哈換電，以及哈啰新業(yè)務（包括酒旅、到店等本地生活業(yè)務）。

其中在新業(yè)務上，哈啰可謂頻繁試水。去年社區(qū)團購風口正勁時，哈啰推出的社區(qū)團購業(yè)務“哈啰惠生活”，不過在入場大半年后被曝出已經(jīng)放棄。

近期科技巨頭跨界“造車”形勢火熱，哈啰也宣布造車，不過瞄準的兩輪電動車。據(jù)媒體報道，哈啰近日發(fā)布了適用于兩輪電動車產(chǎn)品的VVSMART超連網(wǎng)車機系統(tǒng)，號稱要做電動車界的安卓。同時還推出了首批搭載這一系統(tǒng)的新款兩輪電動車產(chǎn)品。

而在本地生活方面，哈啰依然保持小規(guī)模試水。比如在成都等地推出自有品牌住宿業(yè)務“哈啰小旅館”和“哈啰酒店”，在珠海、上海等地推廣到店團購業(yè)務，上線跑腿業(yè)務“哈啰快送”等。

共享出行能撬動本地生活服務嗎？目前除了和共享單車相近的順風車業(yè)務外，哈啰的“飛輪”邏輯尚未在其他本地生活業(yè)務上驗證。

從消費場景邏輯來看，用戶在美團上消費完餐飲然后再去打車、看電影是很自然的事情。但讓用戶在沒看到哈啰單車時，也想起用哈啰APP下單生活服務則是個挑戰(zhàn)。在初期補貼消失后，如何使出行對本地生活的轉化保持較高的轉化率和復購率，也是對新人哈啰的考驗。

有評論指出，哈啰的核心共享單車業(yè)務仍然艱難，需要大量資金維持競爭地位。據(jù)招股書顯示截至2020年12月31日，哈啰的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅8.25億元，僅能支撐其約半年的虧損。資金本不充足的情況下，盲目多元化、“美團化”更像危險的模仿游戲。

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