4月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2021年3月CPI數(shù)據(jù)，當(dāng)月CPI同比僅上漲0.4%，雖然較1-2月份的負(fù)增長(zhǎng)有所提升，但仍屬于較低的范圍，遠(yuǎn)低于政府工作報(bào)告設(shè)定的3%的指標(biāo)。這使很多擔(dān)心通貨膨脹的人松了一口氣。然而，較低的CPI數(shù)據(jù)是否代表了通脹隱憂不再，仍需要進(jìn)行進(jìn)一步研究。從基本商品的價(jià)格走勢(shì)、全球貨幣發(fā)行量、國(guó)外價(jià)格趨勢(shì)等綜合因素來(lái)看，在較低的CPI數(shù)據(jù)下，仍隱藏著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

從生產(chǎn)資料來(lái)看，大宗商品價(jià)格大漲已成為一種現(xiàn)實(shí)。原油價(jià)格近期一直在每桶60美元的高位徘徊，這帶動(dòng)了我國(guó)成品油價(jià)格的連續(xù)上漲。而鋼鐵等基礎(chǔ)材料也出現(xiàn)了持續(xù)上漲，4月上旬，螺紋鋼突破5000元/噸，較上年有很大的上漲，在長(zhǎng)三角等區(qū)域，部分鋼材品種在年后的上漲幅度已超過(guò)1000元/噸。在美國(guó)，受需求推動(dòng)影響，鋼鐵價(jià)格較2020年8月已上漲了超過(guò)160%，較全球平均價(jià)格貴68%?；窘饘賰r(jià)格也出現(xiàn)了飛漲。4月份，銅價(jià)更是突破了66000元（4月16日，滬銅2105收盤(pán)68540元/噸）。從遠(yuǎn)期來(lái)看，銅、鐵等礦石生產(chǎn)國(guó)，如巴西、智利等，受到疫情影響，其產(chǎn)能尚未完全恢復(fù)，可能對(duì)基本商品價(jià)格的大幅度上漲，有可能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本的上升，從而產(chǎn)生成本推動(dòng)型通貨膨脹。

受到大宗商品的影響，我國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格大幅上漲。3月份，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比上漲2.0%，同比上漲5.8%。這帶動(dòng)PPI環(huán)比上漲1.6%，同比上漲4.4%。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)中，價(jià)格上漲的有30個(gè)，上漲面達(dá)75%，下降的6個(gè)，持平的4個(gè)。典型的重要生產(chǎn)資料，如動(dòng)力煤，在短暫價(jià)格穩(wěn)定之后，又開(kāi)始進(jìn)入上漲通道，現(xiàn)已接近800元/噸，而從未來(lái)供給看，動(dòng)力煤提產(chǎn)的空間不大，在高位運(yùn)行的可行性極大。水泥價(jià)格也持續(xù)上漲，春節(jié)后，部分地區(qū)水泥熟料已上漲100元，漲幅達(dá)到30%。其他方面，芯片等產(chǎn)品本屬于價(jià)格持續(xù)下跌的產(chǎn)品，但最近因產(chǎn)能不足而需求增加，其價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的上漲。在海運(yùn)價(jià)格方面，由于集裝箱運(yùn)力嚴(yán)重不足，集裝箱運(yùn)價(jià)出現(xiàn)了暴漲，干貨指數(shù)也保持在高位。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價(jià)格上漲15.0%。這些生產(chǎn)資料及相關(guān)服務(wù)價(jià)格保持在高位，有可能在2021年向其他領(lǐng)域傳導(dǎo)，而產(chǎn)生通脹壓力。

通脹的一個(gè)直觀感受就是CPI，而我國(guó)近三個(gè)月來(lái)CPI在低位徘徊，其一個(gè)非常重要的因素是食品價(jià)格的大幅度下路。3月份，食品價(jià)格仍保持下跌態(tài)勢(shì)，尤其是豬肉價(jià)格，在2月份大幅度下跌（-14.9%）的基礎(chǔ)上，仍保持著下跌的趨勢(shì)。鮮菜價(jià)格已恢復(fù)正常生產(chǎn)，在去年的基礎(chǔ)上下跌了14.5%，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、水產(chǎn)品和鮮果價(jià)格均由漲轉(zhuǎn)降，降幅在0.2%-1.7%之間。正是這些因素的影響，使食品價(jià)格同比下降0.7%，環(huán)比下降3.6%。食品在CPI中有較高的權(quán)重，而且下降幅度很大，這是CPI保持低位的重要原因。但是，應(yīng)該看到，我國(guó)食品價(jià)格的大幅度下降，主要是因?yàn)槿ツ晖谑称穬r(jià)格較高有關(guān)，食品價(jià)格，尤其是豬肉價(jià)格持續(xù)下降的可能性較小。

從全球來(lái)看，食品價(jià)格正在經(jīng)歷新一輪上漲。受疫情影響，2020年國(guó)際糧食產(chǎn)量減少了20%以上。受產(chǎn)量減少影響，糧食價(jià)格快速上漲，截至2021年3月份，全球糧食價(jià)格已連漲10個(gè)月，并創(chuàng)下2014年6月以來(lái)最高。谷物價(jià)格在2020年漲幅達(dá)到26.5%，玉米漲幅達(dá)到42%。大豆價(jià)格更是創(chuàng)下新高。2021年3月芝加哥大豆期貨平均價(jià)格環(huán)比上漲2.29%，同比上漲62.79%。2021年3月份CBOT大豆平均價(jià)格為每蒲式耳14.14美元，上年同期為每蒲式耳8.69美元。巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)在第七次農(nóng)作物調(diào)查報(bào)告中表示，受大豆種植面積和氣候的影響，今年的大豆供應(yīng)量不容樂(lè)觀，預(yù)計(jì)大豆價(jià)格仍保持堅(jiān)挺。這些影響了國(guó)際各大市場(chǎng)的終端食品價(jià)格，我國(guó)的食用油價(jià)格，同比漲幅達(dá)到了6.9%。印尼市場(chǎng)上的豆腐價(jià)格平均上漲了30%，俄羅斯市場(chǎng)上的糖價(jià)上漲了61%。東京市場(chǎng)上雞蛋平均批發(fā)價(jià)已經(jīng)比今年年初漲了五成左右。由于大批餐館恢復(fù)營(yíng)業(yè)，美國(guó)雞腿價(jià)格也出現(xiàn)上漲。

全球貨幣大放水也將影響通脹預(yù)期。20世紀(jì)中期以來(lái)的貨幣主義（以諾貝爾獎(jiǎng)獲得者弗里德曼為代表）認(rèn)為，“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地總是一種貨幣現(xiàn)象”。他們認(rèn)為，央行加印鈔票，勢(shì)必對(duì)消費(fèi)價(jià)格帶來(lái)影響。然而，進(jìn)入21世紀(jì)之后，貨幣發(fā)行對(duì)終端消費(fèi)價(jià)格的關(guān)系似乎發(fā)生了變化，很多國(guó)家（例如，美國(guó)）持續(xù)加印鈔票，貨幣大放水，并沒(méi)有帶動(dòng)消費(fèi)價(jià)格的大幅度上漲。其中一個(gè)重要的原因是金融資產(chǎn)吸收了央行增發(fā)的貨幣。然而，不可忽視的是，貨幣大放水必然會(huì)影響對(duì)基本商品的價(jià)格預(yù)期，這將帶來(lái)成本推動(dòng)型的通貨膨脹。自2020年3月以來(lái)，美國(guó)已累計(jì)出臺(tái)約6萬(wàn)億美元的財(cái)政紓困措施（包括2021年3月推出的1.9萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃），遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)救助規(guī)模。觀察家指出，其他央行也會(huì)跟進(jìn)貨幣放水，預(yù)計(jì)全球四大行（美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本央行和英格蘭銀行）將在2021年大規(guī)模加速印鈔，高達(dá)3.4萬(wàn)億美元（22萬(wàn)億人民幣）將流入市場(chǎng)。

大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球服務(wù)價(jià)格保持高位，貨幣環(huán)境持續(xù)寬松，也引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通脹的擔(dān)憂。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯指出，美國(guó)超大規(guī)模的刺激政策將引發(fā)“一代人從未見(jiàn)過(guò)的通脹壓力”。2021年2月進(jìn)行的美國(guó)銀行投資經(jīng)理調(diào)查顯示，37%的受訪者表示通脹是當(dāng)前所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，占比最高，超過(guò)了投資經(jīng)理對(duì)疫情關(guān)心的比例。這帶動(dòng)了美債長(zhǎng)期收益率的上行，2021年3月，5年期TIPS（通貨膨脹保值債券）所隱含的通脹預(yù)期，已經(jīng)突破了2.5%。EFG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特凡·杰拉赫（Stefan Gerlach）也認(rèn)為，全球通貨膨脹率的高點(diǎn)或在2季度，峰值約為2.5%。

然而，另外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，由于全球疫情控制要好于預(yù)期，在疫苗普及的情況下，全球供給側(cè)將快速?gòu)?fù)蘇，因疫情影響而帶來(lái)的短期供給因素導(dǎo)致的漲價(jià)因素將不復(fù)存在，供需缺口進(jìn)一步縮小，這將降低通脹預(yù)期，并推動(dòng)價(jià)格回歸。因此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)通脹的措辭是“暫時(shí)的”（Transient）。

我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前CPI保持低位，由于基本商品漲價(jià)、全球供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)需要時(shí)間、全球貨幣大放水等因素，使通貨膨脹的因素仍將存在。從國(guó)內(nèi)的政策來(lái)看，要全面推動(dòng)產(chǎn)能恢復(fù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈持續(xù)升級(jí)，管理好通脹預(yù)期，尤其是重視對(duì)食品等基本商品的價(jià)格預(yù)期管理，擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，避免通脹預(yù)期演化為通脹現(xiàn)實(shí)，從而將通脹化解于無(wú)形之中。

（作者李勇堅(jiān)為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院大學(xué)教授，編著的作品包括《人工智能：技術(shù)與倫理的沖突與融合》、《從產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)到服務(wù)經(jīng)濟(jì)》、《新中國(guó)服務(wù)經(jīng)濟(jì)研究70年》、《中國(guó)“三農(nóng)”互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展報(bào)告》系列、《中國(guó)服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告》系列等。）