原創(chuàng) 曾心怡 華爾街見聞

從過去兩年豬瘟擾動(dòng)帶來超高利潤、各方加大投入，到今年以來供應(yīng)增加、豬價(jià)持續(xù)下滑，養(yǎng)豬行業(yè)進(jìn)入了經(jīng)典的盛衰周期。

一季度業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，A股豬企誰是“優(yōu)等生”？誰又是“差生”？

01

發(fā)生了什么？

4月14日周三晚間，A股幾家生豬養(yǎng)殖巨頭紛紛發(fā)布業(yè)績預(yù)告，結(jié)果基本上是一家歡喜幾家愁。

具體來看，新希望公告預(yù)計(jì)，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元-1.8億元，比上年同期下降88.94%-92.62%；基本每股收益0.03元-0.04元。

天邦股份預(yù)計(jì)，2021年第一季度凈利潤為1.91億元至2.38億元，比上年同期下降50%-60%。

此前一天，正邦科技也公告稱，今年1-3月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為2.05億元-3.05億元，同比下降66.32%-77.36%；去年同期公司盈利9.06億元。

但與此同時(shí)，市值破3800億元的“豬茅”牧原股份，業(yè)績卻是逆市預(yù)增：預(yù)計(jì)2021年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利67億元-73億元，上年同期盈利41.31億元，比上年同期增長62.17%-76.70%。

如此分化的業(yè)績不免迎來網(wǎng)友調(diào)侃：牧原股份就是A股豬企的唯一優(yōu)等生。再從股價(jià)來看，牧原股份周四開盤上漲，漲幅一度超過4%，收盤漲幅回落至2.15%，市值3924億元。新希望開盤大跌約5%，收盤跌幅收窄至3.6%；天邦股份也一度跌4%。昨日收跌逾9%的正邦科技，今日收盤微漲0.45%。今年以來，該股跌幅已經(jīng)超過20%。02

為何“殺豬”？

其實(shí)，整個(gè)豬肉概念板塊自去年9月份開始便一路走低，近7個(gè)月的跌幅為15%左右，龍頭股也未能幸免。

在一季度業(yè)績預(yù)報(bào)過后，各大豬企“信徒”更是苦不堪言，甚至有網(wǎng)友在股吧哀嚎：這下是“真·殺豬盤”了。

對(duì)于盈利大降，各大豬企均給出了自己的解釋，理由大多與豬價(jià)下跌、成本上升掛鉤。

新希望就稱，生豬銷售價(jià)格較去年同期有所下降，疊加飼料原料價(jià)格上漲及疫情影響等因素，生豬養(yǎng)殖成本上升，導(dǎo)致豬產(chǎn)業(yè)盈利下降是公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績下降的主要原因。

天邦股份表示，一季度業(yè)績同比下滑主要來自生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù), 影響因素主要有兩方面：一是第一季度生豬市場(chǎng)價(jià)格較去年同期有所下降；二是公司第一季度生豬出欄結(jié)構(gòu)與去年同期有所不同。

正邦科技也認(rèn)為，報(bào)告期生豬價(jià)格較去年同期有所下滑是公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績下降的主要原因。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份豬肉價(jià)格下降18.4%，降幅擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)。另據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)全國500個(gè)集貿(mào)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，3月份最后一周，全國豬肉價(jià)格每公斤42.53元，連續(xù)10周下降，同比下降23.7%。

而根據(jù)央視財(cái)經(jīng)的最新報(bào)道，在河南南陽農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的豬肉肉價(jià)甚至已經(jīng)回落至17塊錢一斤。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前供應(yīng)增加是豬肉價(jià)格下跌的主要原因。

中信期貨則在此前的研報(bào)中進(jìn)一步指出：

生豬前期受春節(jié)消費(fèi)旺季，以及新冠病毒凍品傳播，疊加非洲豬瘟影響，供給短期收縮豬價(jià)拐頭上揚(yáng)。

目前雖有豬瘟擾動(dòng)，但整體可控。結(jié)合能繁母豬存欄量繼續(xù)增長，基礎(chǔ)產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，生豬出欄量增加，生豬價(jià)格短期有望下跌。

簡而言之， 3、4月是豬肉消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，結(jié)合外部供給充裕，進(jìn)口豬肉繼續(xù)保持高位，抑制豬價(jià)上揚(yáng)。

此外，龍頭企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，去年較好的養(yǎng)殖利潤也刺激了資本的涌入，加速產(chǎn)業(yè)形成規(guī)?；?、高效化的養(yǎng)殖集團(tuán)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力推升整體產(chǎn)能。

這也就是說，在供應(yīng)產(chǎn)能盡皆充足、消費(fèi)需求相對(duì)較低的背景下，豬價(jià)上方空間有限。

03

“豬茅”憑什么鶴立雞群？

養(yǎng)豬行業(yè)“如坐針氈”，為何僅有“豬茅”獨(dú)善其身，甚至逆市交出靚麗成績單？

這從此前的3月生豬銷售數(shù)據(jù)當(dāng)中，或許就可見一斑。

3月數(shù)據(jù)顯示，牧原股份3月銷售生豬283.3萬頭，同比增長142.34%；實(shí)現(xiàn)銷售收入70.58億元，同比增長108.75%。

而新希望、正邦和溫氏三家豬企當(dāng)月分別銷售85.39萬、103.82萬和59.45萬頭。這也就意味著，牧原3月生豬出欄量已超過其余三家之和。

圖源：農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)

一季度數(shù)據(jù)方面，牧原當(dāng)季銷售生豬772.0萬頭，其中商品豬611.8萬頭，仔豬148.1萬頭，種豬12.0萬頭。截至2021年3月底，公司能繁母豬存欄為284.6萬頭，同比增長67.80%。

這一數(shù)據(jù)表明，牧原在今年一季度的出欄量已經(jīng)超過去年上半年，1季度生豬出欄量同比增幅達(dá)到201.09%。

在牧原股份看來，其業(yè)績能夠出現(xiàn)增長，主要是因?yàn)橐粤垦a(bǔ)價(jià)：

2021年一季度生豬價(jià)格較去年同期有所下降。但由于公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模有所擴(kuò)大，綜上2021年第一季度銷售量同比大幅增加是導(dǎo)致本期經(jīng)營業(yè)績較上年同期增長的主要原因。

此外還需注意的是，牧原股份生豬養(yǎng)殖毛利率本就顯著高于同行。

在就造假傳聞回復(fù)深交所的公告當(dāng)中，牧原股份曾表示，其原因在于生豬單位成本低于同行業(yè)，多年來都維持在1100元/頭左右水平，而同行成本接近2000元或3000元/頭。

04

曾被質(zhì)疑“虛增10億凈利潤”

3月份，牧原股份是否財(cái)務(wù)造假成為資本市場(chǎng)熱門話題。

3月13日，股票社交平臺(tái)雪球的大V“天地俠影”突然發(fā)表了《牧原會(huì)是驚雷嗎？》一文，直接對(duì)牧原股份提出多項(xiàng)質(zhì)疑，圍繞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)模式等。

“天地俠影”質(zhì)疑的點(diǎn)主要在于：

1、牧原股份的固定資產(chǎn)太高，幾乎與銷售收入相當(dāng)，固定資產(chǎn)/銷售收入遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司；

2、指出承建豬圈的牧原建筑與上市公司的關(guān)聯(lián)交易疑點(diǎn)（牧原建筑是牧原股份子公司）；

3、少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，少數(shù)股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達(dá)47.88%，相當(dāng)于這些少數(shù)股東在同上市公司做不掙錢的合伙生意。

文章稱“若真有雷，虛增10億元凈利潤，怕是遠(yuǎn)遠(yuǎn)打不住的！”，這在論壇引發(fā)巨大爭議。

3月16日，牧原股份回復(fù)關(guān)注函稱，公司與同行業(yè)上市公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)占營業(yè)收入的比例存在差異的主要原因系公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和生豬養(yǎng)殖模式與同行業(yè)上市公司存在明顯差異。近三年又一期，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不存在異常情況。

某些子公司的項(xiàng)目投資規(guī)模較大但因該些子公司的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)的建設(shè)與產(chǎn)能形成需要一定的時(shí)間，故加權(quán)平均少數(shù)股東凈資產(chǎn)收益率低于加權(quán)平均母公司股東凈資產(chǎn)收益率是合理的。公司不存在利用少數(shù)股東損益調(diào)節(jié)合并報(bào)表歸母凈利潤的行為。

此外，牧原股份3月16日接待機(jī)構(gòu)調(diào)研。針對(duì)關(guān)注度較高的“少數(shù)股東權(quán)益”問題，牧原股份表示，公司與華能貴誠信托有限公司、中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司等戰(zhàn)略投資者合資成立的子公司主要是為進(jìn)一步擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模。目前看來，少數(shù)股東權(quán)益不會(huì)進(jìn)一步增長。

原標(biāo)題：《真正“殺豬盤”！一片哀嚎之下，“豬茅”憑什么成唯一優(yōu)等生？》

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