作者：趙長進

出品：資管科技

再有四個月，嘉合基金將迎來自己的七歲生日，但人員流失和規(guī)模不振同樣成為這家小基金公司正在面臨的“七年之癢”。

4月6日，嘉合基金發(fā)布高級管理人員變更公告，總經(jīng)理徐進因個人原因離任，離任日期4月2日，由董事長郝艷芬代任總經(jīng)理。

這距徐進上任剛剛9個月，時間拉長一些，公司成立至今已四次更換總經(jīng)理，旗下基金經(jīng)理從去年6月至今年初更是曝出離職潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉合基金最新管理規(guī)模173.52億元，和2018年三季報的345.5億元頂點相比已縮水近半。

人員流動頻繁，基金規(guī)?？s水業(yè)績欠佳，嘉合基金生日宴前多題待解。

人才、股權頻繁變更

嘉合基金成立于2014年8月，發(fā)起股東為中航信托、上?；酆雽崢I(yè)、廣東萬和及福建圣農(nóng)控股。

首任總經(jīng)理田昆2014年6月23日任職，8月21日離職，任職不到兩個月，這意味著公司剛剛開業(yè)就更換了總經(jīng)理；第二任總經(jīng)理徐岱同年10月21日上任，2017年6月21日離職；第三任總經(jīng)理蔡奕2017年12月19日正式上任，2020年7月16日離職，同日徐進上任。

事實上，嘉合基金自成立以來頻頻出現(xiàn)高管變更。以督察長為例，成立后的兩年間，公司就先后更換了5次督察長。

有意味的是，去年8月，徐進在接受媒體專訪時表示，中小基金公司應更加注重特色化發(fā)展道路，一方面采取合理的市場營銷措施將優(yōu)勢產(chǎn)品規(guī)?；?，另一方面通過建立有效的人才培養(yǎng)、策略模擬、產(chǎn)品研發(fā)機制，不斷孵化出符合市場需求的策略和產(chǎn)品，保持公司持久發(fā)展的生命力。

徐進認為，具體而言，這兩項工作共性的部分是都要抓團隊建設、制度建設，要不斷吸收優(yōu)秀人才、善用現(xiàn)有人才、培養(yǎng)新的人才。“人才是公募基金的根本?！?/p>

濟安金信基金評價中心研究員程穎在接受媒體采訪時表示，基金公司總經(jīng)理的頻繁變動會對公司的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。高層的頻繁變動，可能導致人心浮動，影響基金經(jīng)理無法安心做投研。

這一點對嘉合基金來說已然顯現(xiàn)。從去年6月到今年1月，嘉合基金旗下先后有4名基金經(jīng)理離職。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，嘉合基金現(xiàn)有基金經(jīng)理7人，平均從業(yè)年限為1年242天，低于行業(yè)平均水平。包括去年年底新招募的兩位基金經(jīng)理在內(nèi)，7人中任職年限超過三年的僅有3人。

2019年7月，還有媒體曝出嘉合磐泰短債基金成立次日增聘只有不到50天公募管理經(jīng)驗的新人和有6年經(jīng)驗的老基金經(jīng)理共同管理該基金，而后者當時已是5只基金的基金經(jīng)理，存在“掛名”嫌疑。

在高管和基金經(jīng)理頻繁變更的同時，嘉合基金的股權亦多次變更，2016年12月，北京智勇仁信投資和上?；酆雽崢I(yè)對嘉合基金增資，前者成為第五位股東。2018年9月，五位股東同比例增資至3億元。中航信托、上?；酆雽崢I(yè)、廣東萬和、福建圣農(nóng)控股、北京智勇仁信投資持股比例分別為27.27%、27.27%、22.73%、18.18%、4.55%。

2019年7月，廣東萬和將其持有的4.9%股權轉讓給山東通匯資本管理，后者成為嘉合基金第五大股東。截至目前，公司六大股東持股為中航信托（27.27%）、上?；酆雽崢I(yè)（27.27%）、福建圣農(nóng)控股（18.18%）、廣東萬和（17.83%）、山東通匯資本管理（4.9%）、北京智勇仁信（4.55%）。

2020年4月，中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的《證券、基金經(jīng)營機構行政許可申請受理及審核情況公示》顯示，嘉合基金上報變更5%以上股權及實際控制人審批，相關材料被接收。同年7月9日獲正式受理，2020年8月14日接到第一次反饋意見。反饋意見之一是“股權受讓方持有大村投資55%股權，經(jīng)營范圍為股權投資、實業(yè)投資、投資咨詢等，請就大村投資擬開展業(yè)務與嘉合基金是否存在利益沖突、利益輸送風險進行說明，如存在，請制定相關防范安排。”

經(jīng)查閱，持有大村投資55%股權的是一位自然人股東——周建男。周是基金業(yè)老將，2015年其加入大成基金擔任公司黨委書記，此后擔任光大證券執(zhí)行總裁，2019年從光大證券離職。大村投資的另一位持股45%自然人股東，即嘉合基金董事長郝艷芬。

目前嘉合基金股權變更仍待審批，周健男能否入股嘉合基金仍未最終確定。

規(guī)?？s水，權益產(chǎn)品業(yè)績下滑

人才的不穩(wěn)定帶來的直接表現(xiàn)是嘉合基金管理規(guī)模的不穩(wěn)定，近兩年更是不斷縮水。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年底，公司管理規(guī)模30.87億元，為歷史最低，此后2018年三季末達歷史最高345.5億元，但當年底驟降至193.9億元，環(huán)比減少約44%，公司管理規(guī)模在3個月縮水了151.6億元。

2019年，公司基金資產(chǎn)規(guī)模再度跳水。截至當年底，資產(chǎn)規(guī)模跌破百億元關口至93.09億元。2020年結構性牛市讓公司基金資產(chǎn)規(guī)模重上百億元，但季度增速并不穩(wěn)定，截至當年底，公司管理規(guī)模170.99億元。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年一季度，公司管理規(guī)模173.52億元，管理基金17只（合并份額），其中債券型基金102.97億元，占比近60%，貨幣市場型基金57.44億元，占比33%，二者合計占比超過9成。

與之匹配的是，截至去年底，公司旗下兩只規(guī)模最大的基金分別為嘉合慧康63個月定開（純債型，80億元）和嘉合貨幣（貨幣市場型，57億元），同期，有四只基金資產(chǎn)凈值不足5000萬的清盤紅線：嘉合錦創(chuàng)優(yōu)勢精選（0.03億元）、嘉合永泰優(yōu)選三個月（0.17億元）、嘉合消費升級（0.29億元）和嘉合醫(yī)療健康（0.47億元）。

對此，嘉合基金相關人士對媒體解釋稱，公司權益類產(chǎn)品確實存在4只規(guī)模低于5000萬元的基金，但嘉合醫(yī)療健康、嘉合消費升級、嘉合永泰優(yōu)選三個月均為發(fā)起式基金，沒有最低規(guī)模限制，不存在清盤風險。嘉合錦創(chuàng)優(yōu)勢精選目前已有明確的營銷計劃和較為確定的意向資金，產(chǎn)品持續(xù)營銷活動正在進行中，也不會存在持續(xù)小微的風險。

Wind統(tǒng)計表明，截至2020年第四季度，嘉合基金旗下有4只基金當季份額減少超過一億份。其中，凈贖回份額居首的嘉合磐穩(wěn)純債A，其份額當季減少高達55940.22萬份，此外，同期還有嘉合貨幣B（49721.36萬份）、嘉合穩(wěn)健增長C（30175.75萬份）、嘉合錦鵬添利A（11603.09萬份）遭遇大額凈贖回。

從基金凈值回報來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月13日，嘉合基金旗下35只基金（非合并份額）中有14只今年以來回報率為負值。表現(xiàn)最差的為三只混合型基金：嘉合醫(yī)療健康（-8.19%）、嘉合睿金C（-6.97%）和嘉合睿金A（-6.76%）。

據(jù)報道，嘉合基金權益類產(chǎn)品主要為混合型基金。截至今年一季末，嘉合基金混合型基金規(guī)模為11.25億元。從歷史數(shù)據(jù)看，截至2018年末，公司混合型基金規(guī)模曾達到21.18億元，縮水近一倍。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2020年公司旗下產(chǎn)品盈利能力為4.68億元，2019年為5.84億元，下滑幅度明顯。

小基金如何脫困

嘉合基金是行業(yè)現(xiàn)況的縮影之一。

2020年，公募基金規(guī)模首次突破20萬億元，全行業(yè)各類基金合計盈利達到1.98萬億元，遠超以往年度。但并非所有基金公司都在牛市中實現(xiàn)收入利潤同步增長，還有一些基金公司仍處于虧損狀態(tài)，如前不久行業(yè)關注的浙商基金、中海基金、南華基金，一些小型基金公司依舊為盈虧平衡奮斗。

另一個現(xiàn)狀是，中小基金公司的產(chǎn)品還面臨募集失敗的窘境。4月2日，財通豐頤12個月定開混合和九泰盈豐量化靈活配置混合2只新基金同日公告發(fā)行失敗。至此，年內(nèi)發(fā)行失敗的基金數(shù)量已經(jīng)達到7只，發(fā)行失敗的多為中小型基金公司。更尷尬的是，財通基金4月10日公告旗下財通多策略福佑定開混基進入清算程序。

據(jù)報道，4月13日，新華基金和中銀證券各有一位基金經(jīng)理離職。截至當日，今年已有72位基金經(jīng)理離職，涉及57家基金公司，其中多數(shù)為朱雀基金、恒越基金、嘉合基金等中小基金公司，離職原因多為所管基金份額過少。2019年以后，多數(shù)中小基金公司權益類基金份額持續(xù)縮水，基金經(jīng)理紛紛離職。

業(yè)內(nèi)人士表示，伴隨著行業(yè)發(fā)展越來越成熟，行業(yè)龍頭的地位越來越穩(wěn)固，“馬太效應”愈發(fā)明顯，越來越多的優(yōu)秀人才涌進龍頭公司，小型基金公司面臨發(fā)展困局，“彎道超車”的難度越來越大。

基金行業(yè)的“貧富差距”正不斷擴大，有數(shù)據(jù)顯示，頭部前20%的主動偏股型基金管理規(guī)模已經(jīng)占據(jù)全部主動偏股型基金的73%。

有分析師認為，“大公司布局的產(chǎn)品線非常全面，對小公司而言，業(yè)績是突圍的最關鍵因素?！狈治鋈耸恐赋?，吸引市場主要資金的依然是少部分頭部基金和績優(yōu)基金，不具備品牌效應和業(yè)績優(yōu)勢的小微基金會逐漸被邊緣化?；鸸局挥型ㄟ^持續(xù)提升投研能力，做出長期業(yè)績，才能穩(wěn)定住基金規(guī)模。

深圳一家公募基金高管認為，公募基金的發(fā)展邏輯并不復雜，規(guī)模和業(yè)績均是在與市場互動的過程中得以發(fā)展的。好的業(yè)績能引來更多資金，從而促進良性發(fā)展。而好的業(yè)績，無非是源于良好的公司治理和人才激勵機制。

事實上，為了留住投研人才，吸引優(yōu)秀人才，股權激勵已成為近年來基金公司招攬人才的一大手段。截至目前，行業(yè)有超過20家基金公司實施了股權激勵。

但對于部分中小型基金公司而言，股權激勵的吸引力并不大。因為只有分紅權的股權沒有太多的想象空間。有基金研究人士進一步指出，中小基金公司需要找準賽道，了解投資者訴求，改善投資體驗，擴大存量產(chǎn)品規(guī)模。

但如嘉合基金的信托系基金，目前市場上除頭部公司外，大多數(shù)在權益領域表現(xiàn)一般，突出問題是缺乏長期業(yè)績穩(wěn)定、能成功穿越牛熊的明星基金產(chǎn)品。

嘉合基金網(wǎng)站首頁的廣告語是“有嘉合，萬事興”，如今的“嘉合”怎樣實現(xiàn)萬事興？