原創(chuàng) 銳眼哥 財(cái)經(jīng)銳眼 收錄于話題#市值2#化妝品3#圈錢3

去年年初，上海家化（600315.sh）前董事長葛文耀在微博上發(fā)文感慨，上海家化市值被后來者珀萊雅（603605.sh）超越，當(dāng)時(shí)上海家化市值206.3億、珀萊雅市值212.5億，營收規(guī)模上，上海家化75.9億、珀萊雅31.16億。

經(jīng)過一年時(shí)間的股價(jià)漲跌，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，今年3月18日，上海家化市值339.32億、珀萊雅329.83億，時(shí)間證明了上海家化的地位，截至目前上海家化再次被珀萊雅超越，上海家化310.51億、珀萊雅324億！

然而，就在最近剛剛上市的一家化妝品公司貝泰妮（300957.sz），一上市它的市值就達(dá)到689.71億，今天大漲近10%后，最新市值更是達(dá)到818億?？伤臓I收規(guī)模卻只有19.43億，對(duì)應(yīng)市盈率更是高達(dá)150倍以上，是上海家化和珀萊雅的2倍多。

（貝泰妮股價(jià)走勢(shì)截圖）

這，讓老牌化妝品品牌上海家化情何以堪？即使是在去年被資本捧上天的珀萊雅也得汗顏。貝泰妮規(guī)模不及上海家化的三分之一，也不及珀萊雅，但市值卻比上海家化和珀萊雅的總和還要大。

尚且不論市值的大小，就貝泰妮公司本身也還存在很多疑點(diǎn)，除了上市地點(diǎn)不同外，實(shí)在想不到貝泰妮憑啥一上來就能值800多億？

外籍實(shí)控人的27萬倍資本神話

貝泰妮招股書介紹，公司是以“薇諾娜”品牌為核心，專注于應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)膚品，重點(diǎn)針對(duì)敏感性肌膚，在產(chǎn)品銷售渠道上與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的專業(yè)化妝品生產(chǎn)企業(yè)。

2017年-2020年上半年，“薇諾娜”品牌實(shí)現(xiàn)的銷售額占公司總營收的比例分別為99.68%、99.85%、99.37%、99.06%，幾乎全部收入來自“薇諾娜”。2019年，公司總營收19.43億，其中19.22億來自“薇諾娜”。

而公司核心業(yè)務(wù)“薇諾娜”，實(shí)際上是貝泰妮在2011年花30萬從滇虹藥業(yè)買來的一個(gè)孵化項(xiàng)目。

（貝泰妮招股書截圖）

當(dāng)初花30萬將滇虹藥業(yè)旗下“薇諾娜”品牌全資買過來，成為了現(xiàn)在A股上市公司貝泰妮的核心業(yè)務(wù)。以今天貝泰妮最新市值818億計(jì)算，這筆投資的回報(bào)率高達(dá)27.26萬倍！

而貝泰妮有限方面，據(jù)招股書介紹，是由戴開煌、鄧小玲、馬汝愚在2010年5月13日成立，注冊(cè)資本50萬。到2012年11月，戴開煌以121.5萬、鄧小玲以121.5萬、馬汝愚以27萬將所持全部貝泰妮有限股權(quán)轉(zhuǎn)讓給當(dāng)前控股股東諾娜科技，然后在2014年引入紅杉資本旗下紅杉聚業(yè)基金、2015年又引入重樓投資。

而諾娜科技則是一家地地道道的外資企業(yè)，被兩個(gè)擁有外籍身份的人GUO ZHENYU（郭振宇）和KEVIN GUO實(shí)際控制，二人為父子關(guān)系，上市后，通過諾娜科技間接持有貝泰妮46.08%股權(quán)。

（貝泰妮招股書截圖）

其中，父親GUO ZHENYU（郭振宇）擁有加拿大國籍、兒子KEVIN GUO擁有加拿大和美國雙重國籍！

另外，值得注意的是，2018年-2020年上半年公司已累計(jì)向股東分紅3.2億，2018年分紅1.2億、2019年分紅1億、2020年上半年分紅1億，分別占當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的46.15%、24.39%、62.5%。

因此，僅2018年-2020年上半年股東獲得的分紅就是當(dāng)初30萬成本的600倍，再加上公司上市之后超過800億的市值，貝泰妮的股東們，特別是外籍實(shí)控人父子可謂賺的盆滿缽滿！

大額分紅后即來A股融資15億

去年上半年公司把當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤的62.5%都拿出來分了，然后創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制正式推出，去年8月24日開始組織首批企業(yè)上市。就在此時(shí)，貝泰妮積極抓住機(jī)遇，在7月6日就提交上市申報(bào)稿，并在10月30日上會(huì)，成為注冊(cè)制下首家上會(huì)的新申報(bào)企業(yè)。

然而，從去年7月6日提交申報(bào)稿到今年3月25日正式掛牌上市，整整過了8個(gè)多月，上市進(jìn)度明顯較慢。

據(jù)公司招股書，本次發(fā)行上市擬募資15.34億用于中央工廠新基地、營銷渠道及品牌、信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目以及補(bǔ)充營運(yùn)資金，其中3億用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。

（貝泰妮招股書截圖）

值得注意的是，公司此次募投項(xiàng)目的資金全部來自本次募資，相當(dāng)于是，對(duì)于此次募投項(xiàng)目，公司一分錢都不出。這種情況說明公司目前確實(shí)很缺錢，但考慮之前大額分紅，這顯然不是缺錢，而是“圈錢”！

除此之外，在公司的招股書上甚至還出現(xiàn)了，公司向還未成立的公司銷售300多萬貨品的情況。

（貝泰妮招股書截圖）

招股書上顯示，公司2017年就已經(jīng)向樂山軒沙貿(mào)易有限公司銷售了343.04萬元，然而，通過查詢企業(yè)信息公示系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，樂山軒沙貿(mào)易有限公司是在2018年1月22日才成立的，注冊(cè)資本只有10萬。

除此之外，在網(wǎng)絡(luò)上，還有自稱是貝泰妮前財(cái)務(wù)人員的人到處發(fā)帖爆料，自己當(dāng)初在核算公司合并報(bào)表時(shí)就發(fā)現(xiàn)多處不合理的地方，但上面領(lǐng)導(dǎo)堅(jiān)稱是他算錯(cuò)了，還稱貝泰妮銷售費(fèi)用過高是因?yàn)榘唁N售費(fèi)用都投到醫(yī)生和醫(yī)院上面了！

（網(wǎng)絡(luò)截圖）

2019年，貝泰妮營收19.43億，毛利率高達(dá)80.32%，但凈利率卻只有21.25%。其中，銷售費(fèi)用就達(dá)到8.43億，銷售費(fèi)用率高達(dá)43.38%。

綜合來看，即使拋開公司市值超過上海家化和珀萊雅的總和不談，通過以上分析也能基本得出貝泰妮不值800億的結(jié)論，至于是不是圈錢、有沒有財(cái)務(wù)問題，在A股只能交給時(shí)間來驗(yàn)證了！

（以上是筆者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

原標(biāo)題：《市值800億！上市前大額分紅的貝泰妮，缺錢還是圈錢？》

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