雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品  文|李萬民  編|深海

3月22日，神州優(yōu)車迎來被新三板終止掛牌的最后一日。被摘牌的原因很簡單，公司未能在規(guī)定時(shí)間披露 2019 年年度報(bào)告，根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行)》相關(guān)規(guī)定，公司被終止掛牌。

神州優(yōu)車曾是新三板市值龍頭，屬于陸正耀“神州系”中的一員。2019年初，神州優(yōu)車通過長盛興業(yè)收購寶沃汽車67%股權(quán)，完成汽車制造、汽車租售、二手車再到金融的“閉環(huán)”，并推出“新零售”戰(zhàn)略。但寶沃汽車這家頂著“德系”名頭，虧損不斷的汽車公司，并沒有給神州優(yōu)車帶來騰飛的機(jī)遇，反而連累其在2019年上半年由盈轉(zhuǎn)虧巨虧6.52億元。

后續(xù)，神州優(yōu)車遲遲未將寶沃汽車并表而受到證監(jiān)會處罰，2019年年報(bào)也一拖再拖，再加上“神州系”旗下另一家美股上市公司瑞幸咖啡爆雷的拖累，最終還是黯然被摘牌。

禍起并購寶沃汽車

神州優(yōu)車大敗局源于一場并購。

2018年10月9日，福田汽車發(fā)布公告稱，將公開掛牌轉(zhuǎn)讓北京寶沃汽車有限公司（下稱寶沃汽車）67%的股權(quán)。這一計(jì)劃已經(jīng)醞釀多時(shí)。早在2017年11月及2018年6月，福田汽車董事會就先后審議通過了《關(guān)于啟動為Borgward汽車引入戰(zhàn)略投資者的議案》和《關(guān)于向北京寶沃汽車有限公司增資的議案》，擬為寶沃汽車引入戰(zhàn)略投資者。但直到此時(shí)，這個(gè)計(jì)劃才終于真正走到臨門一腳的地步。

市場傳聞中的競逐者有數(shù)家，包括神州優(yōu)車、復(fù)星乃至恒大。而被競逐者寶沃汽車，則是一個(gè)“德裔國產(chǎn)”品牌。寶沃汽車創(chuàng)建于1919年的德國不萊梅，一度以超過當(dāng)時(shí)德國60%的出口份額位居德國前三大汽車生產(chǎn)制造商。它的業(yè)務(wù)能力甚至不局限于轎車和跑車，還延展至巴士、消防車、船艇、卡車，甚至直升機(jī)等。但由于資金鏈斷裂，在上世紀(jì)60年代破產(chǎn)。2014年，福田汽車花費(fèi)500萬歐元買下了“寶沃”的品牌，進(jìn)行國產(chǎn)“復(fù)活”，并以“德系血統(tǒng)、德系豪華車”的口號行銷。

福田汽車“中德結(jié)合”的試驗(yàn)獲得了短暫的成功。2016年推出首款車SUV車型BX7，月銷量一度迅速攀升至5500輛左右，僅憑這一款車，一年就賣出近3萬輛。2017年，初戰(zhàn)告捷的寶沃汽車陸續(xù)推出BX7TS等新車型，全年總銷量達(dá)到4.4萬輛。但衰落的跡象很快開始出現(xiàn)，一方面是虧損進(jìn)一步加大，從2016年的4.84億元翻倍至9.85億元；另一方面，雖然推出新車，但單一產(chǎn)品的銷量卻一度徘徊在2000輛的生死線上。福田汽車開始有了賣掉寶沃汽車的想法。

2018年，寶沃汽車的業(yè)績進(jìn)一步惡化，全年銷量3.29萬輛，凈利潤虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至27.39億元，相當(dāng)于福田汽車上一年歸母凈利潤（1.12億元）的24.46倍。至此，福田汽車曾寄予厚望的寶沃汽車，三年銷量10.69萬輛，虧損達(dá)42.08億元。為寶沃汽車尋找一個(gè)接盤俠，對福田汽車來說，已經(jīng)迫在眉睫。

（圖片來源：神州優(yōu)車公告）

趕在2019年新年到來前3天，福田汽車與長盛興業(yè)（廈門）企業(yè)管理咨詢有限公司（下稱長興盛業(yè)）簽訂了《產(chǎn)權(quán)交易合同》，成交價(jià)格39.73億元。這個(gè)價(jià)格勉強(qiáng)補(bǔ)回福田汽車此前幾年維持寶沃汽車的虧損。

根據(jù)證監(jiān)會后續(xù)調(diào)查，長盛興業(yè)是神州優(yōu)車實(shí)際控制的公司。長盛興業(yè)老板王百因是陸正耀的研究生同學(xué)。2019年1月，神州優(yōu)車通過其實(shí)際控制的長盛興業(yè)收購寶沃汽車67%的股權(quán)，但在隨后的2019年一季報(bào)和半年報(bào)中，卻并未將長盛興業(yè)并表。因此舉涉嫌信息披露違法，2020年11月，證監(jiān)會對神州優(yōu)車給予警告，并處以五十萬元的罰款；對陸正耀給予警告，并處以二十萬元的罰款。

另外，由于2019年年報(bào)一直未能披露，2021年3月12日，新三板向神州優(yōu)車出具《關(guān)于終止神州優(yōu)車股份有限公司股票掛牌的決定》，將自 2021年3月22日起終止神州優(yōu)車股票掛牌。

“閉環(huán)”失利，瑞幸爆雷，“神州系”風(fēng)雨飄搖

一家虧損如此嚴(yán)重的公司，神州優(yōu)車為什么要進(jìn)行收購？行業(yè)人士分析，當(dāng)時(shí)，陸正耀的“神州系”，已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到汽車租售、二手車再到金融，只要將寶沃汽車拿下，就可以進(jìn)一步打通汽車制造，形成一個(gè)完整的閉環(huán)。而神州優(yōu)車之所以不對寶沃汽車并表，也被認(rèn)為跟寶沃汽車的巨額虧損有一定關(guān)系。

寶沃的汽車“賣不出去”，在福田汽車手中成了燙手的山芋。但神州優(yōu)車收購寶沃汽車，網(wǎng)絡(luò)上還是出現(xiàn)了大量的熱捧，認(rèn)為寶沃的車賣不出去并非質(zhì)量原因，而神州優(yōu)車作為中國出行和汽車領(lǐng)域領(lǐng)的綜合服務(wù)平臺，旗下聚集了神州租車、神州專車、神州買買車、神州車閃貸四大板塊，賣車根本不是問題。起碼可以內(nèi)部消化。

這樣的判斷在一定程度上得到了應(yīng)驗(yàn)。2019年，寶沃汽車銷量增長至5.45萬輛的新高峰，其中有6成是神州租車貢獻(xiàn)（神州租車2019年報(bào)，最大供應(yīng)商采購量占比60.53%，媒體推測此供應(yīng)商為寶沃汽車）。

但內(nèi)部消化無法解決全部問題。寶沃汽車雖然在宣傳上號稱與奔馳、寶馬、奧迪齊名的“德系同門四兄弟”，實(shí)際上只是“德裔國產(chǎn)”，上市后出現(xiàn)的發(fā)動機(jī)、變速箱抖動異響等各種質(zhì)量問題，令其口碑不斷下滑。

另外，陸正耀入主后，對寶沃汽車的銷售進(jìn)行變革，推出神州寶沃汽車新零售平臺，可以享受深度試駕、零首付購車、90天內(nèi)無理由退車，在渠道建設(shè)、品牌建設(shè)方面大量投入，號稱“千城萬店”?！靶铝闶邸蹦Ｊ匠浞掷昧松裰輧?yōu)車原有的優(yōu)勢，但觸動了寶沃汽車原本的經(jīng)銷商的利益，部分經(jīng)銷商上書福田汽車要求“退網(wǎng)賠償”。

寶沃汽車靠著“內(nèi)部消化”，銷量堅(jiān)挺了一年，到2020年新車銷量就斷崖式跌落至8740輛，同比下降84.04%，平均每個(gè)月銷量不足800輛。2019年上半年，上一年剛剛由虧轉(zhuǎn)盈的神州優(yōu)車，交出了一張歸母凈利潤虧損6.52億元的成績單，這還是沒有對寶沃汽車并表的結(jié)果。緊接著，后續(xù)的2019年三季報(bào)和年報(bào)，遲遲不見影蹤。

陸正耀的“神州系”曾擁有2家上市公司，1家新三板掛牌公司。新三板掛牌的是神州優(yōu)車，港股上市的是神州租車，還有一家瑞幸咖啡。就在神州優(yōu)車收購寶沃汽車，大力推行“新零售”之時(shí)，2019年5月17日，成立僅18個(gè)月的瑞幸咖啡，以創(chuàng)造世界紀(jì)錄的速度，登陸美國納斯達(dá)克，上市后股價(jià)接連高漲，成為“神州系”中的耀眼明星。

但好景不長。2020年1月末，渾水發(fā)布89頁沽空報(bào)告做空瑞幸，指其捏造公司財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，并質(zhì)疑瑞幸商業(yè)模式。瑞幸咖啡剛開始對渾水的質(zhì)疑進(jìn)行了堅(jiān)決否認(rèn)，并稱將采取適當(dāng)?shù)姆烙胧?。結(jié)果在去年4月初，自爆財(cái)務(wù)造假，并于去年5月從納斯達(dá)克摘牌退市。瑞幸咖啡以火箭般的速度成立并上市，又以火箭般的速度退市。受瑞幸咖啡造假沖擊，神州優(yōu)車股價(jià)暴跌，將新三板市值龍頭位置讓位于君實(shí)生物。

而最早登陸資本市場的神州租車，從2017年開始?xì)w母凈利潤就已經(jīng)是負(fù)增長，并且歸母凈利潤下滑速度逐年加快，2017年至2020年，分別同比下降39.63、67.1%、89.38%、13627.26%。

未來，神州優(yōu)車和陸正耀的“神州系”將走向何方？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。