中環(huán)股份于2021年3月10日發(fā)布2020年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.57億元，同比增長(zhǎng)12.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.89億元，同比增長(zhǎng)20.51%。

2017年至2020年，中環(huán)股份的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙９窘?jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力較強(qiáng)。公司約九成的主營(yíng)收入來(lái)自新能源光伏行業(yè)，公司擬主要發(fā)展G12大尺寸硅片產(chǎn)品，通過建設(shè)兩個(gè)光伏晶體擴(kuò)能項(xiàng)目擴(kuò)張現(xiàn)有產(chǎn)能。在半導(dǎo)體行業(yè)，公司于7月非公開發(fā)行約2.48億股，募集資金凈額約50億元，主用于建設(shè)8-12英寸半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目。

 TCL科技成間接控股股東 

2020年9月底，TCL科技受讓中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)，成為中環(huán)股份間接控股股東。此后，TCL科技再增持公司約7804萬(wàn)股。TCL科技的董事長(zhǎng)兼CEO李東生于2020年10月29日任職中環(huán)股份的董事長(zhǎng)。

圖1：并購(gòu)中環(huán)股份后TCL科技主營(yíng)業(yè)務(wù)情況

TCL科技主營(yíng)半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，2020年該業(yè)務(wù)創(chuàng)收467.65億元，占其當(dāng)期總營(yíng)收的60.99%。TCL科技稱其通過并購(gòu)中環(huán)半導(dǎo)體，布局半導(dǎo)體光伏和半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)。從原材料上說，中環(huán)股份主營(yíng)的光伏硅片與半導(dǎo)體硅片用到硅材料，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最為基礎(chǔ)的材料，TCL科技與公司在業(yè)務(wù)上可能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

中環(huán)集團(tuán)于2020年10月至12月納入TCL集團(tuán)合并范圍，期間TCL科技的半導(dǎo)體光伏及半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)創(chuàng)收56.83億元，約占TCL科技2020年全年總收入的7.41%。

 業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高 

中環(huán)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為單晶硅的研發(fā)和生產(chǎn)。在光伏新能源材料方面，公司主要發(fā)展G12大尺寸硅片及用于光伏電池的高效疊瓦組件；在半導(dǎo)體材料方面，公司主要生產(chǎn)半導(dǎo)體硅片，產(chǎn)品應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片。

2017年至2020年，中環(huán)股份的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?。公?020年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)12.85%和20.51%，2019年兩者的同比增速分別為22.76%和42.93%。2020年，占比公司總營(yíng)收88.31%的新能源行業(yè)創(chuàng)收168.28億元，其毛利率微降0.34個(gè)百分點(diǎn)至19.09%。公司利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速的原因包括資產(chǎn)減值損失的減少及營(yíng)業(yè)外收入的增長(zhǎng)。報(bào)告期間，公司未發(fā)生長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失，去年發(fā)生4950.31萬(wàn)元。此外，公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入大幅上升154.99%至7134.46萬(wàn)元。

圖2：2016年至2020年中環(huán)股份營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)

中環(huán)股份凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高。2016年至2020年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)高于凈利潤(rùn)，主要系公司固定資產(chǎn)產(chǎn)生較多的折舊費(fèi)以及銀行貸款產(chǎn)生較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用。中環(huán)股份處于資本密集型行業(yè)。2020年，公司的固定資產(chǎn)同比增加23.34%至252.73億元，占當(dāng)期非流動(dòng)資產(chǎn)近六成。長(zhǎng)期貸款同比增加20.11%至92.26億元，占當(dāng)期非流動(dòng)負(fù)債近七成。

圖3：2016年至2020年中環(huán)股份凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)比

 擴(kuò)產(chǎn)G12大尺寸光伏級(jí)硅片 已簽訂年度銷售和長(zhǎng)期采購(gòu)合同 

截至2020年末，中環(huán)股份有兩個(gè)光伏晶體擴(kuò)能的工程建設(shè)項(xiàng)目處于在建或籌建階段。其中，光伏晶體五期擴(kuò)能項(xiàng)目如達(dá)產(chǎn)，公司的內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地光伏晶體產(chǎn)能將達(dá)到85GW/年。報(bào)告期間，公司對(duì)該項(xiàng)目投入38.98億元，累計(jì)投入46.81億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益2.37億元。同時(shí)，中環(huán)股份已于2021年2月與當(dāng)?shù)卣蛯幭?0GW（G12）光伏晶體項(xiàng)目達(dá)成合作協(xié)議。

中環(huán)股份大力發(fā)展G12 大尺寸光伏級(jí)硅片。公司稱隨著平價(jià)時(shí)代到來(lái)，大尺寸產(chǎn)品將為光伏產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)更高的光電轉(zhuǎn)換效率。報(bào)告期末，公司單晶總產(chǎn)能55GW，其中G12產(chǎn)能占比已達(dá)40%。公司的兩個(gè)光伏晶體擴(kuò)能項(xiàng)目將著重對(duì)G12 大尺寸硅片的產(chǎn)能擴(kuò)充。公司稱內(nèi)蒙古G12晶片生產(chǎn)基地如投資建設(shè)完成，G12規(guī)格的光伏晶片產(chǎn)能將達(dá)到52GW-55GW/年。此外，寧夏50GW（G12）光伏晶體項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資額為120億元，公司稱其為業(yè)內(nèi)最大單體單晶硅投資項(xiàng)目。

中環(huán)股份已簽訂年度銷售和長(zhǎng)期采購(gòu)合同。2020年11月，公司簽訂與天合光能的年度銷售合同，合同約定于2021年銷售G12光伏單晶硅片不少于12億片，預(yù)估合同總金額約65.52億元，約為公司2020年?duì)I收的34%。從一定程度上，該年度銷售合同保障了公司G12光伏硅片擴(kuò)產(chǎn)后的銷售。另一方面，公司于2021年2月與保利協(xié)鑫簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)合同，有效期自2022年至2026年。公司稱其將不斷加速釋放以G12硅片為主的單晶硅片的市場(chǎng)規(guī)模，長(zhǎng)期采購(gòu)合同的簽訂是為保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。

 定增募資約50億元主用于半導(dǎo)體硅片擴(kuò)產(chǎn) 

2020年7月23日，中環(huán)股份以20.18元/股的價(jià)格非公開發(fā)行股票247,770,069股，募集資金凈額49,1348.96萬(wàn)元。根據(jù)發(fā)行預(yù)案，公司擬將九成的募集資金用于集成電路用8-12英寸半導(dǎo)體硅片之生產(chǎn)線項(xiàng)目。

圖4：2020年2月中環(huán)股份非公開發(fā)行股票預(yù)案募投項(xiàng)目

中環(huán)股份擬發(fā)展半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)，市場(chǎng)發(fā)展空間較大。對(duì)比光伏級(jí)硅片，半導(dǎo)體硅片對(duì)純度要求更高。2020年，半導(dǎo)體材料創(chuàng)收13.51億元，僅占公司當(dāng)期營(yíng)收的7.09%。公司稱近年中國(guó)大力發(fā)展半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)，對(duì)半導(dǎo)體硅片材料需求增長(zhǎng)很快。8-12英寸半導(dǎo)體硅片生產(chǎn)線項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能預(yù)計(jì)為月產(chǎn)75萬(wàn)片8英寸拋光片和月產(chǎn)15萬(wàn)片12英寸拋光片。

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