原創(chuàng) 看懂君 看懂經(jīng)濟(jì)

牛年以來(lái)，基金受傷慘重。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2月18日-3月9日，偏股型基金平均虧了15.41%，普通股票型基金平均跌幅也接近16%。明星基金經(jīng)理也不能例外，王宗合管理的鵬華成長(zhǎng)價(jià)值混合A、安昀管理的長(zhǎng)信內(nèi)需成長(zhǎng)混合A跌幅也超過(guò)28%。

3月8日晚間， A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)雙雙巨震，其中上證指數(shù)下跌2.3%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.98%，直接跌入技術(shù)性熊市。

3月9日，A股三大指數(shù)全日走勢(shì)震蕩，上證指數(shù)失守3400點(diǎn)關(guān)口。申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)板塊收盤時(shí)僅有休閑服務(wù)、鋼鐵、交通運(yùn)輸板塊上漲，其余全部下跌；國(guó)防軍工、電子、機(jī)械設(shè)備板塊跌幅居前。與此同時(shí)，茅臺(tái)等不少基金重倉(cāng)股再度遭重挫。從公募基金2020年四季度末重倉(cāng)的前十大個(gè)股來(lái)看，節(jié)后跌幅最大的一只已下跌40%。

對(duì)此，「看懂經(jīng)濟(jì)」邀請(qǐng)了幾名專家對(duì)此話題進(jìn)行了深度解讀。

孫龍

基金豆資深分析師

1.這次的下跌，主要是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的殺估值行情。隨著疫苗接種的加快，大宗商品的上漲，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通貨膨脹的預(yù)期升溫，對(duì)貨幣寬松政策退出時(shí)點(diǎn)的預(yù)期也有所提前，所以美債收益率出現(xiàn)快速的上行，這對(duì)包括美股和A股在內(nèi)的高估值股票產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，造成了A股的大幅回調(diào)。但整體而言，A股核心資產(chǎn)的下跌幅度和速度，還是要超出市場(chǎng)預(yù)期的。對(duì)于這種下跌，最好的方式是不要在市場(chǎng)的上漲行情中追高滿倉(cāng)。因此，對(duì)于沒(méi)有滿倉(cāng)的投資者來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)的下跌過(guò)程中，逐步加倉(cāng)，是合適且舒服的做法。對(duì)于已經(jīng)滿倉(cāng)的投資者來(lái)說(shuō)，忽略市場(chǎng)短期的波動(dòng)，繼續(xù)持有，并以一種長(zhǎng)期投資的視角去看待當(dāng)前的下跌，是合適的做法。

2.基金的持續(xù)下跌，和市場(chǎng)核心資產(chǎn)（基金重倉(cāng)股）的下跌是分不開(kāi)的。因此，我們首先要明確，基金在這段時(shí)間的下跌，是由于市場(chǎng)下跌造成的，而非基金經(jīng)理本身管理不善造成的。另外，這次市場(chǎng)的下跌，主要以基金重倉(cāng)股為主，他們的下跌幅度都比較高。但在小盤股、價(jià)值股的支撐下，全市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)并沒(méi)有那么難看。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，基金是要跑輸市場(chǎng)的。

但對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們要辯證看待。

第一，規(guī)模較大的基金，對(duì)持倉(cāng)股票的市值是有限制的，市值過(guò)小的股票，幾乎是不可能成為持倉(cāng)股的；

第二，基金調(diào)倉(cāng)的靈活度比較低，否則會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成更大的沖擊；

第三，基金持倉(cāng)的股票，都是基本面相對(duì)較好的股票，短期或有調(diào)整，但長(zhǎng)期的投資價(jià)值仍然是有的，不調(diào)倉(cāng)也是沒(méi)有問(wèn)題的。

所以，盡管基金短期持續(xù)下跌，但我們要用長(zhǎng)期的眼光來(lái)評(píng)價(jià)基金，不能因?yàn)槎唐诘谋憩F(xiàn)，而一味否定基金的價(jià)值。

3.倉(cāng)位控制和長(zhǎng)期投資思維仍然是最核心的應(yīng)對(duì)方式。追漲殺跌，仍然是投資者產(chǎn)生虧損的一個(gè)重要原因。元旦以來(lái)，基金市場(chǎng)的火熱和“出圈”，吸引了很多新的投資者，這也使得很多投資者在高位重倉(cāng)，導(dǎo)致基金下跌過(guò)程中無(wú)法加倉(cāng)。對(duì)于這部分投資者，繼續(xù)持有，等待基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)，仍然是當(dāng)下合適的做法。如果一定程度上做到了倉(cāng)位控制，那么在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，能夠有資金繼續(xù)加倉(cāng)，是合適和舒服的做法。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要培養(yǎng)長(zhǎng)期投資的思維邏輯。在長(zhǎng)期投資的認(rèn)知下，無(wú)論是一次性投資，還是定投，都能夠更好地面對(duì)短期市場(chǎng)的波動(dòng)，并實(shí)現(xiàn)自己長(zhǎng)期財(cái)富增值的目的。

李揚(yáng)帆

基金豆首席分析師

從經(jīng)濟(jì)狀態(tài)上看，隨著氣溫的逐漸升高和疫苗的大規(guī)模接種，全球有了疫情結(jié)束的預(yù)期，美債收益率和大宗商品都出現(xiàn)了較強(qiáng)的上行，美林時(shí)鐘從復(fù)蘇到過(guò)熱轉(zhuǎn)變。從投資者情緒和估值水平來(lái)看，前期部分板塊漲幅過(guò)大、有了情緒化跡象，春節(jié)之后在政策主動(dòng)收縮、增量資金被壓制的情況下出現(xiàn)較大的回調(diào)是合理現(xiàn)象。投資者在目前位置減倉(cāng)的性價(jià)比不高，可以以持有為主。在風(fēng)險(xiǎn)承受能力和意愿都允許的情況下，新增資金仍然可以逐漸買入權(quán)益類資產(chǎn)。考慮到風(fēng)格切換的可能性，可以更著重配置近兩年漲幅不大的價(jià)值類板塊。

王鵬

中國(guó)人民大學(xué)助理教授

我覺(jué)得本輪基金下跌，也是多元因素造成的。

第一個(gè)因素，我覺(jué)得是年前的很多基金（包括很多版塊），它的價(jià)格漲到了一個(gè)歷史高點(diǎn)，那么其實(shí)有很多相關(guān)的大的機(jī)構(gòu)，大的相關(guān)的企業(yè)，包括大的這些實(shí)體，它其實(shí)是在高位套現(xiàn)，有大量的資金流出，是可以理解的。

第二個(gè)因素，我覺(jué)得可能還是由于，外部環(huán)境發(fā)生變化，比如美元，美國(guó)這一點(diǎn)九萬(wàn)億的刺激政策出出臺(tái)之后，可能美元會(huì)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性會(huì)造成貶值，因此，美國(guó)的債務(wù)它的利率的逐步增加，這種情況之下，其實(shí)對(duì)于這種全球的股市包括對(duì)于國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的走向會(huì)產(chǎn)生一個(gè)影響。

第三個(gè)因素，我覺(jué)得還是大量的投資者包括投資機(jī)構(gòu)包括基金，其實(shí)他們更多情況之下，出現(xiàn)一個(gè)抱團(tuán)傾向，大家都去炒作幾只股票炒作幾個(gè)板塊股票，那如果說(shuō)一旦出現(xiàn)了問(wèn)題就會(huì)出現(xiàn)這種相互踩踏，追漲殺跌，就會(huì)出現(xiàn)這種這種極化分布，那么這種所謂多極化多樣化投資帶來(lái)的這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這種效能就被抵消掉了。從長(zhǎng)線來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得這次回調(diào)，雖然說(shuō)某些基金某些個(gè)股回調(diào)回撤收益回撤很大，但實(shí)際上我覺(jué)得也是對(duì)某些領(lǐng)域某些板塊的一個(gè)超長(zhǎng)期不正?，F(xiàn)象的一一個(gè)正常調(diào)整，比如白酒，那我覺(jué)得，它在一定程度之上進(jìn)行一定的回調(diào)，回撤是可以理解的。

基金有回撤業(yè)績(jī)有下跌，這屬于正?，F(xiàn)象，我覺(jué)得，有大量的零零后，九零后的投資者通過(guò)基金的購(gòu)買的方法加入到資本市場(chǎng)，這其實(shí)是一大進(jìn)步，有助于散戶化向機(jī)構(gòu)化的一個(gè)調(diào)整，但是，在過(guò)程當(dāng)中出現(xiàn)了回撤出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下跌，我覺(jué)得要做好投資者教育，讓大家不要追漲殺跌，不要有一種盲目地樂(lè)觀的情緒，要客觀看待風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，另外一塊，從投資者的角度出發(fā)，大家還是樹(shù)立一個(gè)正確的心態(tài)，你參與投資，一方面是為了賺錢更多一方面不是這么多塊錢還是要從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，你要選取優(yōu)質(zhì)的這種基金組合對(duì)吧，更偏價(jià)值投資的，根據(jù)自己的這種風(fēng)險(xiǎn)偏好根據(jù)自己的風(fēng)格來(lái)選取。

原標(biāo)題：《三月“倒春寒”，基金跌不?！?/p>

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