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爆款為何難救北京文化？

作 者 / 大師兄

編 輯 / 小市妹

久違的觀影熱潮，在牛年春節(jié)檔再次回歸。6天78億的票房，大幅刷新了歷史同期數(shù)據(jù)，給低迷已久的電影行業(yè)注入了一劑強(qiáng)心針。

史上最強(qiáng)春節(jié)檔，再次印證了中國電影市場超強(qiáng)的吸金能力，也見證了票房逆襲的奇跡。

作為賈玲的電影導(dǎo)演處女作，《你好，李煥英》無疑是今年春節(jié)檔的最大黑馬。雖然首日開畫成績遠(yuǎn)不及擁有超強(qiáng)IP的大熱門《唐探3》，但是憑借遠(yuǎn)超后者的良好口碑，不斷縮小票房差距，并最終在2月21日完成超越。

截至3月1日10時，《你好，李煥英》累計票房已經(jīng)達(dá)到48.23億，超過《流浪地球》躋身中國影史第3位。甚至，有較大可能超過《戰(zhàn)狼2》創(chuàng)造的56.9億票房紀(jì)錄，問鼎中國影史票房冠軍。

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《你好，李煥英》大賣

北京文化收入幾何？

《你好，李煥英》的超預(yù)期大賣，讓背后的主要出品方北京文化在資本市場受到追捧。牛年首個交易日，大部分影視公司高開低走，節(jié)前潛伏春節(jié)檔的資金紛紛出逃，北京文化仍然一字漲停，成為影視公司中的最大亮點。

但是2月18日晚間的一則公告，卻給股東們潑下一盆冷水。公告稱，截至2月17日24日，北京文化從《你好，李煥英》票房中獲得的營收為6000萬元至6500萬元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能略有誤差）。這樣的收益規(guī)模，和市場預(yù)期顯然有較大差距。

公開資料顯示，《你好，李煥英》的出品方共有25家，其中北京文化是第一出品方。按照中國電影票房分賬規(guī)則，一部電影的總票房除去5%的電影事業(yè)發(fā)展專項基金以及3%的相關(guān)稅費(fèi)后，剩余的92%為可分賬票房，由影院、出品方及發(fā)行方分享，其中出品方最終分到的票房大約是總票房的36%左右。

截至2月17日24點，《你好，李煥英》的票房接近30億，出品方的分賬收入應(yīng)該在10億以上。作為負(fù)責(zé)影片制作和資金籌集的第一出品方，北京文化收入之所以如此之低，一個原因是其在上映前把大部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓給了眾多聯(lián)合出品方，自己所占份額并不算高；此外，還在于影片上映前簽訂的保底發(fā)行協(xié)議。

保底發(fā)行是當(dāng)前影視行業(yè)通行的發(fā)行模式，出品方可以借此規(guī)避電影票房的不確定性風(fēng)險，而發(fā)行方則是押注影片有成為爆款的潛質(zhì)。

保底發(fā)行協(xié)議通常有兩種形勢，一種是發(fā)行方以保底價直接買斷電影票房的分賬權(quán)益，出品方在上映前即可獲得穩(wěn)定收入，所有超額票房或者虧損皆由發(fā)行方承擔(dān)；另一種是發(fā)行方在對票房進(jìn)行保底的基礎(chǔ)上，超額票房由發(fā)行方和出品方按一定比例階梯式分賬，票房越高，往往發(fā)行方的分配比例越大。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，《你好，李煥英》的制片成本高達(dá)3億，出品方為了攤薄風(fēng)險采取保底發(fā)行，其實是非常理性的行為。因為誰也想不到，這樣一個題材的影片，票房最終能如此火爆。

該片的保底發(fā)行方，是儒意影業(yè)和貓眼娛樂，保底票房15億，超額部分按比例分賬。由于影片票房遠(yuǎn)高于保底票房，保底方拿到的最終分成甚至可能超過出品方。在這種情況下，北京文化的收益自然也十分有限，背后最大的受益者，反而是兩家參與保底發(fā)行的公司。

因此，北京文化短暫爆發(fā)后，其股價在2月19日高開低走，并在隨后的幾個交易日大幅下跌，目前已回落到節(jié)前位置之下。

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爆款為何難救北京文化？

《你好，李煥英》并不是北京文化押中的第一部爆款。

此前，北京文化作為主要出品方，還投資了包括《戰(zhàn)狼2》、《流浪地球》、《我不是藥神》等多部口碑和票房雙豐收的現(xiàn)象級影片，堪稱中國電影市場的爆款發(fā)動機(jī)。

北京文化的股價，也隨著爆款電影的出現(xiàn)而經(jīng)常巨幅波動。

2017年7月27日《戰(zhàn)狼2》上映，掀起觀影狂潮，北京文化的股價在影片上映后的8個交易日內(nèi)暴漲66%。隨后，公司發(fā)布高管減持計劃，其股價又在10個月內(nèi)暴跌了59%。

2018年7月5日，《我不是藥神》上映，股價的炒作則從6月30日的點映之后即已開始，當(dāng)年的7月2日-7月8日，北京文化在5個交易日上漲了50%，但是隨后的一個月，股價卻再次遭遇腰斬。

2019年2月5日，《流浪地球》同樣在春節(jié)檔上映，北京文化只是在節(jié)后第一天收獲一次漲停，隨后即開始沖高回落，股價走勢和《你好，李煥英》上映后的情況幾乎如出一轍。

股諺有云，短線看勢，長線看質(zhì)。股價短期的走勢，主要是由事件帶來的情緒化所驅(qū)動，而長期走勢，則是由公司質(zhì)地和業(yè)績所驅(qū)動。

目前，北京文化的股價距離歷史最高峰下跌超過80%，顯然，幾部爆款電影，并沒有讓北京文化的業(yè)績持續(xù)增長，更不可能使其股價長牛。

▲圖源：同花順

事實上，雖然頻繁押中爆款，但是北京文化的整體經(jīng)營業(yè)績并不理想。財報顯示，2017年和2018年，公司凈利潤即出現(xiàn)大幅下滑，同比降幅分別達(dá)到了40.59%和59.69%，2019年雖然有《流浪地球》加持，卻由于巨額商譽(yù)減值導(dǎo)致虧損23億。

到2020年，在疫情影響下，公司更難走出虧損泥潭，根據(jù)業(yè)績預(yù)告，其去年虧損6.4億-7.9億元。若不是規(guī)則變化，連續(xù)虧損兩年的北京文化，今年就將面臨ST的命運(yùn)。

業(yè)績乏力也導(dǎo)致了公司的現(xiàn)金流緊張。1月26日，北京文化公告，近期因資金困難，未能按期歸還銀行貸款，發(fā)生貸款逾期，逾期貸款本金5億元。財務(wù)報告顯示，公司帳上貨幣資金從2017年以來急劇減少，頻繁押中的爆款，也沒有緩解公司缺錢的難題。

去年3季報時，公司帳上貨幣資金僅6300萬元，而短期借款高達(dá)8.96億，現(xiàn)金流壓力可想而知。從這個角度上看，這次通過票房保底協(xié)議換取資金的盡快回籠，可能也是北京文化的無奈之舉。

▲圖源：同花順

公司治理層面存在的諸多問題，無疑是北京文化業(yè)績困境的重要原因。由于長期沒有實際控制人，管理層之間利益盤根錯節(jié)，導(dǎo)致公司內(nèi)斗不斷，亂象從生。

去年4月，北京文化前任副董事長婁曉曦在微博上實名舉報，稱北京文化存在系統(tǒng)性財務(wù)造假，公司高管宋歌和張云龍涉嫌背信損害上市公司利益罪，欺詐發(fā)行債券罪，違規(guī)披露、不披露重要信息罪，職務(wù)侵占罪等多項職務(wù)犯罪。

雖然舉報并沒有最終做實，但是高管內(nèi)斗的公開化，仍然使北京文化受到輿論和監(jiān)管的質(zhì)疑。

去年年底，北京文化因信息披露違法違規(guī)收到中國證監(jiān)會立案調(diào)查通知書；今年1月，公司又因2018年財報信息不準(zhǔn)確收到北京證監(jiān)局警示函。

眾所周知，電影市場風(fēng)險巨大，過分依賴爆款風(fēng)險更大。

對影視公司來講，要想行穩(wěn)致遠(yuǎn)，更重要的還是管理層的齊心協(xié)力和公司治理的良性有序。唯有理順機(jī)制，才能合理分配資源，平衡旗下影視項目運(yùn)作，從整體層面獲得最優(yōu)收益。

從爆款制造機(jī)，到真正的影視巨頭，北京文化還有很遠(yuǎn)的路要走。

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原標(biāo)題：《公司觀察丨《你好，李煥英》的背后推手，不太好》

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