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2013年5月，一家名為上海高毅資產(chǎn)的私募基金公司低調(diào)成立，隨后兩年就迅速“破圈”，引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

它的初始團(tuán)隊(duì)異常豪華。在高毅資產(chǎn)成立之前，邱國(guó)鷺、鄧曉峰就已是基金業(yè)的“頂流”，他們分別身居南方基金和博時(shí)基金要位，在圈內(nèi)的地位難以撼動(dòng)。馮柳則靠重倉(cāng)茅臺(tái)一戰(zhàn)成名，是草根出身的傳奇投資者。

自2015年2月發(fā)行第一只產(chǎn)品，短短五六年后的今天，高毅資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)1000億元，躋身中國(guó)最頂級(jí)證券私募行列。

2021年以來(lái)的一些熱門股，上海家化、?？低?、紫金礦業(yè)等公司的十大股東中，高毅資產(chǎn)旗下產(chǎn)品都赫然在列。

從0到1000多億，從默默無(wú)聞到聲名顯赫，這個(gè)私募明星到底是什么樣的存在？

01 馮柳樹大招風(fēng)

在高毅資產(chǎn)眾多基金經(jīng)理中，馮柳和鄧曉峰的管理規(guī)模最大，二人的合計(jì)管理規(guī)?？赡苷嫉礁咭阗Y產(chǎn)的半壁江山。馮柳因?yàn)槌謧}(cāng)集中、調(diào)倉(cāng)迅猛尤其引人關(guān)注。

近半年時(shí)間，馮柳就兩次深受傳言困擾。

2020年11月17日，一則“GY被查”的傳言迅速在投資圈傳開，而后甚至傳出馮柳被查。高毅資產(chǎn)迅速辟謠，澄清傳聞，馮柳更是在當(dāng)日下午4點(diǎn)左右轉(zhuǎn)發(fā)微博，變相證明自己一切安好。

距離這次風(fēng)波還不到3個(gè)月，馮柳就再次陷入“漩渦”。

2021年2月2日，大白馬上海家化午后跌停；與此同時(shí)，市值近150億的太陽(yáng)能概念股東方日升亦一度暴跌20%，收盤仍跌超16%；另一只LED封裝龍頭木林森亦跌停。此外，安防一哥?？低暫痛笕A股份也紛紛遭遇重挫。2月3日，大華股份放量下挫近8%；?？低暩S下滑，尾盤跳水，跌超7%。

2020年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上海家化等五只股票的十大流通股東中，都有一個(gè)共同的股東——高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金，該基金的基金經(jīng)理就是馮柳。上海家化年報(bào)顯示，截至2020年年底，馮柳仍持有上海家化2300萬(wàn)股，位列第二大股東。

暴跌讓市場(chǎng)上流出了高毅資產(chǎn)旗下產(chǎn)品遭強(qiáng)制贖回的傳言。高毅緊急辟謠，表示根據(jù)基金合同，不存在“強(qiáng)贖”條款。目前馮柳的產(chǎn)品已處于封閉申購(gòu)狀態(tài)，且絕大多數(shù)客戶為三年以上的長(zhǎng)期鎖定期，月度開放贖回金額占比小于1%，并稱三季報(bào)的持股信息很滯后，不具備可參考性。

馮柳有招黑體質(zhì)，一方面源于其龐大的管理規(guī)模，另一方面也和他的操盤風(fēng)格有關(guān)。

1999年，馮柳從江西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后，進(jìn)入娃哈哈擔(dān)任銷售，期間通過(guò)自學(xué)對(duì)股市產(chǎn)生了濃厚的興趣。2003年，馮柳辭職成為一名專職股民，并在閩發(fā)論壇、淘股吧等平臺(tái)分享其投資心得，逐漸成為超級(jí)牛散。

2012年12月，馮柳在淘股吧發(fā)文表示，“過(guò)去9年取得了93%的年復(fù)利回報(bào)”（也就是9年370倍）。2015年，馮柳以合伙人、基金經(jīng)理身份應(yīng)邀加入高毅資產(chǎn)。

馮柳的管理風(fēng)格相對(duì)科班出身的基金經(jīng)理要凌厲許多。他以長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、集中投資、逆向投資見(jiàn)長(zhǎng)，不控制回撤，大進(jìn)大出也已然成為其重要特點(diǎn)。

馮柳通過(guò)自我感悟形成了一套“弱者體系”，并以此開展投資。他假設(shè)市場(chǎng)上的大多數(shù)東西就像盲盒一樣看不穿，沒(méi)法去做深入的研究，只能利用公開信息去做判斷，然后利用持倉(cāng)過(guò)程中的感知和變化調(diào)整進(jìn)退。

他自述，有時(shí)候買股票是在碰運(yùn)氣，有時(shí)候是怕忘記先買了再研究，甚至有時(shí)是為了滿足高倉(cāng)位需求的填倉(cāng)。

馮柳的調(diào)倉(cāng)非?？?，換手率極高，很多散戶跟著季報(bào)等信息抄作業(yè)，經(jīng)常抄在山腰。

馮柳始終保持著這種大開大合的操盤方法，與高毅資產(chǎn)創(chuàng)始人邱國(guó)鷺的管理風(fēng)格密切相關(guān)。

02 超豪華團(tuán)隊(duì)

2014年下半年，從南方基金投資總監(jiān)位子離開的邱國(guó)鷺開始著手組建團(tuán)隊(duì)。彼時(shí)，馮柳還是互聯(lián)網(wǎng)上一名神秘的傳奇高手，一直過(guò)著很自由的日子。在邱國(guó)鷺之前，曾有機(jī)構(gòu)請(qǐng)馮柳出山，但由于其不愿受到束縛而作罷。

直到2014年—2015年，市場(chǎng)風(fēng)格幾經(jīng)轉(zhuǎn)變，馮柳感覺(jué)到自己有拓寬思路、找高手交流的需求，恰巧邱國(guó)鷺找到了他。

邱國(guó)鷺在網(wǎng)上看到了馮柳的文章，發(fā)現(xiàn)馮柳對(duì)投資的理解不亞于任何研究員和基金經(jīng)理，于是向他拋出了橄欖枝，隨后二人一拍即合。

邱國(guó)鷺是國(guó)內(nèi)知名投資人，他有著與馮柳平行的另一種傳奇經(jīng)歷，因此兩個(gè)怪才的結(jié)合，也被業(yè)內(nèi)視為“天作之合”。

與馮柳不同，邱國(guó)鷺出身書香門第，父親是廈門大學(xué)財(cái)金系教授，如今活躍在投資一線的很多大佬是他父親的學(xué)生。受到父親影響，邱國(guó)鷺在很小的時(shí)候便已博覽群書，并在成長(zhǎng)之初就近距離接觸過(guò)很多金融界人士。這為其以后的職業(yè)生涯積累了豐富的資源。

1992年，邱國(guó)鷺進(jìn)入廈門大學(xué)財(cái)金系學(xué)習(xí)，19歲的他組織同學(xué)通宵排隊(duì)購(gòu)買廈門“老四家”股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，賺到了人生的第一桶金。

四年后，邱國(guó)鷺大學(xué)畢業(yè)來(lái)到美國(guó)深造，拿下了塔夫茨大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和羅切斯特大學(xué)金融學(xué)雙碩士學(xué)位。

1999年正值納斯達(dá)克泡沫頂峰之時(shí)，美國(guó)就業(yè)形勢(shì)一片大好，邱國(guó)鷺借勢(shì)加入了一家私募機(jī)構(gòu)——韋奇資本。剛到這里，邱國(guó)鷺就獲得了很多人夢(mèng)寐以求的職務(wù)——老板助理。

然而，入職后不久，邱國(guó)鷺就趕上了納斯達(dá)克泡沫破滅。年紀(jì)輕輕的他見(jiàn)證了泡沫的膨脹與破滅，也看到了人性的貪婪與恐懼。彼時(shí)美國(guó)資本市場(chǎng)一片狼藉，而韋奇資本卻在老板的帶領(lǐng)下躲過(guò)一劫，并實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)攀升。

由于常伴老板左右，邱國(guó)鷺對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)知起點(diǎn)很高，因此成長(zhǎng)得也很快。在此期間，他的投資框架逐漸成型。

經(jīng)過(guò)5年的沉淀和積累，2004年底，邱國(guó)鷺被提拔成了公司合伙人，還擁有了一部分公司股份。不過(guò)，年輕氣盛的他不想過(guò)按部就班的生活，而是希望像巴菲特一樣出去闖蕩。不到一年，邱國(guó)鷺?lè)艞壛怂钟械捻f奇資本股份，與兩個(gè)合伙人創(chuàng)設(shè)了一家對(duì)沖基金。

成立之初，除了投資，邱國(guó)鷺還要忙于應(yīng)付運(yùn)營(yíng)、渠道、客戶等各種問(wèn)題，公司運(yùn)作得非常辛苦。后來(lái)，他干脆收了兩位合伙人的股份，將公司私有化，然后與一家金融集團(tuán)合作，到對(duì)方的資本平臺(tái)上去運(yùn)作。

由于對(duì)方提供種子資本和運(yùn)營(yíng)資本，幫忙做營(yíng)銷和運(yùn)營(yíng)，邱國(guó)鷺只負(fù)責(zé)投研。脫離了管理瑣事后的他如魚得水，生活質(zhì)量和投資敏感性也得到了提高。這段經(jīng)歷為邱國(guó)鷺打造高毅資產(chǎn)提供了范本，而合伙人制公司的從業(yè)經(jīng)歷，也令邱國(guó)鷺對(duì)公司利益分配產(chǎn)生很深的感觸。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)。受外圍股市影響，A股大跌令股民人心惶惶。當(dāng)年10月，邱國(guó)鷺臨危受命，從華爾街直接回國(guó)，加入南方基金擔(dān)任投資總監(jiān)，并負(fù)責(zé)管理專戶產(chǎn)品。

邱國(guó)鷺上任的第一件事，就是將公司投研團(tuán)隊(duì)“改頭換面”。他在業(yè)內(nèi)首次提出基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制，放大基金經(jīng)理的權(quán)限，讓他們擁有更好的展示平臺(tái)。

事實(shí)上，公募行業(yè)深陷人才流失困局已久，而邱國(guó)鷺的舉措令南方基金在引進(jìn)人才上斬獲頗豐，同期南方基金的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了突破。

這是邱國(guó)鷺對(duì)于人才管理制度改革落地的雛形。而這次嘗試，也為日后高毅資產(chǎn)的平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)提供了很好的經(jīng)驗(yàn)。

2014年初，邱國(guó)鷺離開南方基金，花費(fèi)了近一年的時(shí)間搭建高毅資產(chǎn)投研團(tuán)隊(duì)，邱國(guó)鷺將這次合體稱為“夢(mèng)之隊(duì)”群英聚首。

最先加入的就是“草根”馮柳。隨后，邱國(guó)鷺拉來(lái)了時(shí)任博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理鄧曉峰。當(dāng)時(shí)鄧曉峰已是博時(shí)基金的明星基金經(jīng)理，管理著公募基金和社保組合超百億的資產(chǎn)，在客戶當(dāng)中有著良好的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)。鄧曉峰的加入，一度引發(fā)業(yè)內(nèi)巨震。

在擁有了兩員大將后，邱國(guó)鷺沒(méi)有急于開張，而是不斷擴(kuò)充陣容。2015年初，原中銀基金權(quán)益投資總監(jiān)孫慶瑞加入。再后來(lái)，原景林資產(chǎn)合伙人卓利偉和原高瓴資本總監(jiān)王世宏相繼加盟。

至此，高毅資產(chǎn)的初始團(tuán)隊(duì)集結(jié)完畢，星光熠熠的合伙人為高毅增色不少。

03 基金經(jīng)理“當(dāng)家作主”

2014年，私募基金風(fēng)起云涌，明星基金經(jīng)理成立私募漸成主流，但運(yùn)營(yíng)模式大多以“作坊”為主，基金經(jīng)理要身兼投資研究以外大量的瑣碎工作。

與大多數(shù)私募不同，邱國(guó)鷺將高毅定義為扁平式的平臺(tái)化機(jī)構(gòu)。公司為基金經(jīng)理提供運(yùn)營(yíng)、渠道等基礎(chǔ)性設(shè)施，基金經(jīng)理只需專注研究和投資。

此外，高毅的基金經(jīng)理們實(shí)現(xiàn)了真正的當(dāng)家作主，邱國(guó)鷺為鄧曉峰、馮柳等基金經(jīng)理提供了合伙人職位以及高毅資產(chǎn)的股權(quán)。

據(jù)天眼查App顯示，鄧曉峰、馮柳、卓利偉以及孫慶瑞通過(guò)上海高騏資產(chǎn)等四家公司分別持有高毅資產(chǎn)9.56%、3.18%、3.37%和0.68%的股份。也就是說(shuō)，基金經(jīng)理是公司名副其實(shí)的股東，與公司利益形成深度的綁定（王世宏已于2020年9月底離職）。

高毅的基金經(jīng)理?yè)碛凶畲蟮淖杂啥龋梢宰灾鬟x擇配置個(gè)股，無(wú)需經(jīng)過(guò)投委會(huì)的批準(zhǔn)，只需通過(guò)合規(guī)審核即可。公司也極少開會(huì)，更多的是部門內(nèi)部的交流和切磋，就連產(chǎn)品開放和封閉，也主要參考基金經(jīng)理的建議。

高毅全部產(chǎn)品以基金經(jīng)理名字命名，邱國(guó)鷺認(rèn)為這樣可以最大限度地激勵(lì)基金經(jīng)理為個(gè)人名譽(yù)而戰(zhàn)，從而提高基金經(jīng)理的職業(yè)榮譽(yù)感。

鄧曉峰等六位基金經(jīng)理分別出自公募、私募和民間派，雖各有千秋，卻都具有非常豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，是各行業(yè)的領(lǐng)軍人物。他們的聯(lián)手產(chǎn)生了強(qiáng)勁的加成效應(yīng)，對(duì)高毅品牌發(fā)展產(chǎn)生推動(dòng)作用，同時(shí)品牌背書又能反哺基金經(jīng)理，形成良性循環(huán)。

據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月22日，高毅資產(chǎn)在管產(chǎn)品有554只。王世宏名下的基金數(shù)量為11只（王世宏已離職，產(chǎn)品未更名）；卓利偉、邱國(guó)鷺和孫慶瑞分別有31只、57只、75只；馮柳和鄧曉峰分別有77只、118只。據(jù)悉，高毅資產(chǎn)的管理規(guī)模已超過(guò)1000億，其中馮柳和鄧曉峰的持倉(cāng)占據(jù)半壁江山。

雖然馮柳和鄧曉峰名下基金數(shù)量眾多，但實(shí)際要操盤的并不多。

高毅的產(chǎn)品多以子基金形式存在，所募資金將投入到母基金中，由基金經(jīng)理調(diào)配。例如，馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金，對(duì)應(yīng)著高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望1號(hào)、遠(yuǎn)望2號(hào)、遠(yuǎn)望3號(hào)等幾十只子基金。

據(jù)格上理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，高毅資產(chǎn)的代表產(chǎn)品為馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望，近1年收益為53.16%，累計(jì)收益465.11%，年化收益39.47%。

其次是鄧曉峰的產(chǎn)品。2015年4月牛市高點(diǎn)之時(shí)，鄧曉峰在中信證券發(fā)行了第一只私募產(chǎn)品曉峰1號(hào)睿遠(yuǎn)。產(chǎn)品成立后不久就遇到了股災(zāi)，在全市場(chǎng)資產(chǎn)大幅縮水的情況下，鄧曉峰管理的產(chǎn)品僅出現(xiàn)了輕微的回撤。成立至今，滬深300指數(shù)上漲22%，而曉峰1號(hào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了354.7%的收益率，超額收益非常明顯。

由于業(yè)績(jī)突出，馮柳和鄧曉峰的持倉(cāng)也成為市場(chǎng)追逐的對(duì)象。盛名之下，“高毅概念股”經(jīng)常會(huì)在市場(chǎng)中激起水花，馮柳和鄧曉峰以個(gè)人魅力，引來(lái)了一批又一批抄作業(yè)的人。

只是，不少投資者盲目抄作業(yè)，最終折在了半山腰，淪為被割的韭菜，馮柳等人則被惡語(yǔ)相向。

04 抄不好的作業(yè)

私募具有非公開募集屬性，無(wú)需像公募基金一樣對(duì)外定期公開持倉(cāng)明細(xì)。但A股上市公司定期披露的股東情況，還是會(huì)暴露某些私募產(chǎn)品持倉(cāng)的蛛絲馬跡。

高毅通過(guò)母基金形式投資，由于高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金和高毅曉峰1號(hào)睿遠(yuǎn)、高毅曉峰2號(hào)致信等產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較大，因此會(huì)輕而易舉擠入一些中小市值A(chǔ)股公司前十大股東之列。

事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于母基金管理規(guī)模較大，馮柳等人的產(chǎn)品進(jìn)入前十大股東之列并不一定代表其重倉(cāng)買入，也不能代表基金經(jīng)理們過(guò)度偏愛(ài)。

2020年4月13日晚間，世紀(jì)華通公布一季報(bào)，馮柳擲金40億買入世紀(jì)華通，位列第六大股東。消息一出，次日世紀(jì)華通強(qiáng)勢(shì)放量漲停，成交額超過(guò)21億元。這是該公司繼2015年12月28日以來(lái)首次成交額突破20億，股東戶數(shù)也成功站上4萬(wàn)人大關(guān)。二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，散戶紛紛涌入市場(chǎng)，隨后世紀(jì)華通迎來(lái)高光時(shí)刻，于2020年7月9日到達(dá)區(qū)間高位18元/股。

不過(guò)，這樣的盛況并未持續(xù)多久，到達(dá)高點(diǎn)后，世紀(jì)華通股價(jià)一路陰跌，截至2021年2月22日收盤，僅為6.66元/股。2020年二季度，馮柳對(duì)世紀(jì)華通進(jìn)行了增持，但三季度便已悄然退出前十大股東之列。世紀(jì)華通股價(jià)進(jìn)一步下行，不少股民抄在了半山腰。

2020年三季度末，馮柳出現(xiàn)在62家上市公司前十大股東之列，持倉(cāng)數(shù)量龐雜令市場(chǎng)咋舌，其中不乏上海家化、?？低暋W菲光等熱股。

四季度，馮柳未對(duì)上海家化進(jìn)行調(diào)整，期間鄧曉峰則減持了323萬(wàn)股宏發(fā)股份。2020年1月1日至今，宏發(fā)股份股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)69%。但鄧曉峰早在2018年一季度便已布局，此后不斷加倉(cāng)，最早一批浮盈已翻番。

除了A股外，高毅資產(chǎn)在美股和港股均有布局。

近日，高毅資產(chǎn)在美國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了其在美股的持倉(cāng)情況。從最新持倉(cāng)來(lái)看，高毅資產(chǎn)正告別“廣泛撒網(wǎng)”，開始走向集中持股風(fēng)格。

從高毅資產(chǎn)的美股持倉(cāng)可以看出，其持倉(cāng)集中度較高，前五大重倉(cāng)股為拼多多、微博、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩和華住集團(tuán)，合計(jì)持倉(cāng)市值為3.43億美元，占整個(gè)高毅美股持倉(cāng)的比例為80.87%。

值得注意的是，高毅資產(chǎn)和高瓴資本、景林資產(chǎn)的第一大重倉(cāng)股均為拼多多。橋水也將拼多多納入第二大重倉(cāng)股，這一現(xiàn)象頗為罕見(jiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，拼多多去年四季度漲幅可觀，股價(jià)上漲超139%。今年以來(lái)股價(jià)的表現(xiàn)依舊亮眼，截至2月22日，股價(jià)漲幅接近10%。

拼多多創(chuàng)始人黃崢

此外，高毅資本在四季度新買入了天境生物和名創(chuàng)優(yōu)品，而去年9月份，高瓴資本協(xié)同多家明星私募，通過(guò)私募配售的方式對(duì)天境生物投資約4.18億美元。

除了加倉(cāng)趨同外，頭部私募對(duì)于減持也是高度重合。四季度，高毅、高瓴和景林資產(chǎn)大手筆減持了阿里巴巴。截至2020年年底，阿里巴巴已從高瓴持倉(cāng)中消失，高毅資產(chǎn)持股數(shù)量減少六成至1.97萬(wàn)股。

二級(jí)市場(chǎng)上的交易，就像是一場(chǎng)零和游戲，有人從中大獲全勝，便意味著有人黯然離場(chǎng)。

與散戶相比，機(jī)構(gòu)具有超強(qiáng)的研究能力和調(diào)研機(jī)會(huì)，在選股和擇時(shí)上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。優(yōu)質(zhì)公司勢(shì)必會(huì)吸引機(jī)構(gòu)入局，大手筆操作抱團(tuán)之下會(huì)變相抬高散戶的持倉(cāng)成本。同時(shí)，機(jī)構(gòu)通過(guò)大宗交易可以獲得較大的交易價(jià)格折扣，頻繁調(diào)倉(cāng)減持還會(huì)出現(xiàn)一定套利機(jī)會(huì)，資金優(yōu)勢(shì)顯著。

但是，當(dāng)持倉(cāng)得以公開，明星效應(yīng)下，散戶還是會(huì)競(jìng)相追捧。

事實(shí)上，滯后的信息可能帶來(lái)誤導(dǎo)，有些公司也許早已被大佬摒棄。即使能夠跟上，究竟要買多少，要在什么時(shí)候離場(chǎng)，誰(shuí)又會(huì)告訴散戶呢？

（作者｜王妍 編輯｜李悅）