《金證研》滬深資本組 無涯/研究員 映蔚 洪力/風(fēng)控

萬億市場(chǎng)容量的白酒行業(yè)，向來是資本市場(chǎng)的“熱土”，貴州茅臺(tái)與五糧液“兩瓶酒”，稱霸滬深兩市“隔海相望”，營收總和占整個(gè)白酒上市公司總營收的比重超五成，行業(yè)早已進(jìn)入存量競爭狀態(tài)。

而跨越資本門檻并非易事，市場(chǎng)因“青花郎，中國兩大醬香白酒之一”這句廣告語，對(duì)四川郎酒股份有限公司（以下簡稱“郎酒股份”）的“郎”牌酒得以熟悉，而2019年，一名消費(fèi)者以該廣告語誤導(dǎo)其購買為由，將郎酒股份推至“被告席”，一時(shí)間“激起千層浪”。

觀其背后，2019年，郎酒股份為15家原糧供應(yīng)商提供超2億元“擔(dān)?！保覔?dān)保前兩年，郎酒股份曾通過供應(yīng)商發(fā)生“轉(zhuǎn)貸”行為。在上述被擔(dān)保原糧供應(yīng)商“異象迭出”，被郎酒股份擔(dān)保且擔(dān)保金額千萬元的供應(yīng)商，其控股股東與郎酒股份實(shí)控人配偶、間接持股股東或?yàn)橥蝗?。此外，郎酒股份與客戶正在執(zhí)行的合同金額達(dá)4.3億元，該客戶2019年卻“停業(yè)”，令人不解。同時(shí)，招股書多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)“矛盾”，信息披露或存硬傷。

一、客戶2019年“停業(yè)”，正在執(zhí)行合同高達(dá)4.3億元

在郎酒股份披露的重大采購及銷售合同中，有一份銷售合同，以及一份采購合同，均或存“蹊蹺”。

據(jù)招股書，郎酒股份通常每年與客戶簽署年度經(jīng)銷合同。截至招股書簽署日2020年5月25日，郎酒股份正在執(zhí)行的重大銷售合同中，其與儀征市儀許食品貿(mào)易有限公司（以下簡稱“儀許貿(mào)易”）簽訂了一份成品酒銷售合同，合同金額為4.3億元，合同期限至2024年12月31日。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，儀許貿(mào)易成立于2016年1月20日，僅存在一名自然人股東“柳艷”。2019年，儀許貿(mào)易的企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)為“停業(yè)”；截至2019年底，其實(shí)繳出資額為0元。截至查詢?nèi)掌?020年12月23日，郎酒股份的登記狀態(tài)為存續(xù)（在營、開業(yè)、在冊(cè)）。

而且，2016年，即儀許貿(mào)易成立之初，其從業(yè)人數(shù)僅4人，營收、凈利潤分別僅為145.95萬元、3.84萬元。

那么，2019年“停業(yè)”的儀許貿(mào)易，至今其是否已恢復(fù)開業(yè)狀態(tài)？尚未可知。另一方面，或?yàn)椤巴I(yè)”客戶又如何為郎酒股份貢獻(xiàn)超4億元訂單？有待拷問。

無獨(dú)有偶。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，郎酒股份正在執(zhí)行的重大采購合同中，其與瀘州恒燊商貿(mào)有限公司（以下簡稱“恒燊商貿(mào)”）簽訂了一份煤炭采購合同，合同金額為4,118.4萬元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，恒燊商貿(mào)成立于2017年5月11日，兩名自然人股東系“鄧杰平”、李江，均分別對(duì)恒燊商貿(mào)持股50%。

據(jù)招股書，截至2020年5月25日，郎酒股份第八大股東為“鄧?yán)健?，?duì)郎酒股份持股1%；其于2017年10月入股郎酒股份。而由名字結(jié)構(gòu)來看，兩人僅存在“一字之差”，鄧?yán)脚c鄧杰平是否存在親屬關(guān)系？不得而知。

由上述情形可見，郎酒股份正在執(zhí)行合同金額超4億元的客戶，2019年“停業(yè)”，交易真實(shí)性存疑。且其撐起超4,000萬元采購訂單的供應(yīng)商，股東與郎酒股份股東僅一字之差，郎酒股份與該供應(yīng)商的是否存關(guān)系？或該“打上問號(hào)”。

二、供應(yīng)商成立不足2個(gè)月獲千萬元擔(dān)保，其控股股東與郎酒股份實(shí)控人配偶或?yàn)橥蝗?/p>

然而，郎酒股份與其供應(yīng)商之間，“故事”頗多。

由于原糧供應(yīng)商獨(dú)立獲取銀行貸款的難度較大且資金成本較高，郎酒股份存在向其十幾家原糧供應(yīng)商提供擔(dān)保，以便該等供應(yīng)商可以較低的資金成本獲得銀行貸款的現(xiàn)象。

據(jù)招股書，2019年7月31日，郎酒股份召開股東大會(huì)審議通過了《關(guān)于為公司紅糧供應(yīng)商提供融資擔(dān)保的議案》，決定向15家四川地區(qū)的原糧供應(yīng)商提供擔(dān)保。其中，原糧供應(yīng)商取得郎酒股份提供的擔(dān)保后，將從中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行取得貸款，用于與郎酒股份相關(guān)的原糧收購。

且郎酒股份為15家原糧供應(yīng)商提供擔(dān)保的債務(wù)本金，合計(jì)高達(dá)2.65億元。

據(jù)招股書及市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，被擔(dān)保的15家原糧供應(yīng)商中，宜賓米耕香農(nóng)業(yè)有限公司（以下簡稱“米耕香農(nóng)業(yè)”），法人代表為張燕，成立于2019年6月6日。此外，張燕還系米耕香農(nóng)業(yè)的控股股東，對(duì)米耕香農(nóng)業(yè)持股99%，并擔(dān)任了執(zhí)行董事一職。

且招股書顯示，郎酒股份替米耕香農(nóng)業(yè)提供擔(dān)保的借款合同債務(wù)金額為1,200萬元，履行債務(wù)期限為2019年8月1日至2020年7月31日。

也就是說，距離擔(dān)保時(shí)間，米耕香農(nóng)業(yè)成立尚不足兩個(gè)月，其便“躋身”郎酒股份提供擔(dān)保的原糧供應(yīng)商名單。

據(jù)招股書，2019年，米耕香農(nóng)業(yè)的營收為892.68萬元，凈利潤為7.91萬元；且郎酒股份與其并不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

值得注意的是，供應(yīng)商米耕香農(nóng)業(yè)的控股股東與郎酒股份實(shí)控人配偶、間接持股股東“重名”。

但據(jù)招股書，張燕為郎酒股份實(shí)控人汪俊林的配偶，其對(duì)郎酒股份間接持股0.62%。即米耕香農(nóng)業(yè)的控股股東、執(zhí)行董事、法人張燕，與上述張燕是否為同一人？不得而知。

而被擔(dān)保的原糧供應(yīng)商存“異象”的不止一家。

據(jù)招股書，被擔(dān)保的15家原糧供應(yīng)商中，四川硒有糧食貿(mào)易有限公司（以下簡稱“硒有貿(mào)易”），法人代表為“黃浩”，成立于2019年6月6日。值得一提的是，硒有貿(mào)易的成立日期，與上述供應(yīng)商米耕香農(nóng)業(yè)成立日期一致。

且招股書顯示，郎酒股份替硒有貿(mào)易提供擔(dān)保的借款合同債務(wù)金額為480萬元，履行債務(wù)期限為2019年8月20日至2020年8月5日。即距離擔(dān)保時(shí)間，替硒有貿(mào)易成立尚不足兩個(gè)月，硒有貿(mào)易便同樣“入圍”郎酒股份提供擔(dān)保的原糧供應(yīng)商名單。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，筠連縣糧食購銷公司（以下簡稱“筠連縣糧購”）對(duì)硒有貿(mào)易持股100%，而筠連縣糧食局對(duì)筠連縣糧購持股100%。

據(jù)招股書，2019年，硒有貿(mào)易的營收、凈利潤均為0元。且郎酒股份稱，其與硒有貿(mào)易不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，因市場(chǎng)原因，該供應(yīng)商未實(shí)際與其發(fā)生原糧收購業(yè)務(wù)。未實(shí)際與其發(fā)生原糧收購業(yè)務(wù)的硒有貿(mào)易。

由此可見，硒有貿(mào)易成立不足兩個(gè)月，郎酒股份便為其擔(dān)保；且該供應(yīng)商并未與郎酒股份發(fā)生原糧收購業(yè)務(wù)，截至2019年年底，硒有貿(mào)易“零收入零收益”，郎酒股份卻“大方”為其提供擔(dān)保，借款合同超400萬元，令人不解。

上述兩家原糧供應(yīng)商，成立不足兩個(gè)月，郎酒股份便為其提供擔(dān)保，其中擔(dān)保金額還上千萬元，且其中一家供應(yīng)商的控股股東，與郎酒股份實(shí)控人汪俊林配偶或?yàn)橥蝗?，且招股書卻稱該供應(yīng)商與其無關(guān)聯(lián)關(guān)系，郎酒股份是否存在選擇性披露的嫌疑？此外，15家獲擔(dān)保供應(yīng)商中，存在“異象”的供應(yīng)商還未列舉完畢。

三、監(jiān)事與被擔(dān)保供應(yīng)商監(jiān)事或?yàn)橛H屬，擔(dān)保金額達(dá)1,800萬元

需要指出的是，15家被擔(dān)保原糧供應(yīng)商中，存在兩家“高收入低凈利”的供應(yīng)商，卻通過郎酒股份擔(dān)保獲取千萬元貸款的情形。

據(jù)招股書，宜賓市合萬糧食購銷有限公司（以下簡稱“宜賓合萬”），成立于2017年10月9日，郎酒股份與其不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

據(jù)招股書，2019年，宜賓萬合的營收為2,783.21萬元，凈利潤僅為19.88萬元。而郎酒股份替其擔(dān)保的借款合同債務(wù)金額為1,800萬元，履行債務(wù)期限為2019年8月5日至2020年4日。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，被擔(dān)保供應(yīng)商宜賓合萬存在一名監(jiān)事“羅明芬”。

而據(jù)招股書，郎酒股份子公司四川省古藺郎酒廠有限公司釀造部十一車間主任“羅明剛”，自2019年7月2日開始擔(dān)任郎酒股份職工監(jiān)事一職。

從名字結(jié)構(gòu)來看，供應(yīng)商宜賓萬合監(jiān)事“羅明芬”，與郎酒股份監(jiān)事“羅明剛”之間是否存在親屬關(guān)系？或未可知。

但關(guān)于被郎酒股份擔(dān)保的供應(yīng)商，問題遠(yuǎn)未結(jié)束。

據(jù)招股書，15家被擔(dān)保原糧供應(yīng)商中，郎酒股份為富順縣致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)”）擔(dān)保的借款共兩筆，借款合同債務(wù)金額分別為3,000萬元、2,900萬元。履行債務(wù)期限分別為2019年8月2日至2020年7月31日、2019年8月15日至2020年7月31日。

而2019年，致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)的營收為6,207.79萬元、而凈利潤僅為6.01萬元。

不僅如此，據(jù)招股書，2017-2019年，致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)分別系郎酒股份的第五大、第三大、第五大原材料供應(yīng)商，郎酒股份對(duì)其采購金額分別為5,206.8萬元、6,940.9萬元、5,613.27萬元。也就是說，2019年，郎酒股份對(duì)致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)的采購額，占同期致遠(yuǎn)農(nóng)業(yè)營收的比例高達(dá)90.42%。

值得一提的是，郎酒股份曾通過供應(yīng)商“轉(zhuǎn)貸”從而獲得貸款。

據(jù)招股書，2017-2018年，郎酒股份存在通過供應(yīng)商等提供貸款資金走賬通道取得銀行貸款的情形，相關(guān)本金及利息均已足額、及時(shí)清償。且截至招股書簽署日2020年5月25日，其不存在其他“轉(zhuǎn)貸”行為。

而2019年7月31日，郎酒股份決定向15家四川地區(qū)的原糧供應(yīng)商提供擔(dān)保。

由上述情形或表明，2017-2018年期間，郎酒股份通過供應(yīng)商“轉(zhuǎn)貸”獲取貸款，并且待相關(guān)本金及利息均已清償后，其不再“轉(zhuǎn)貸”。而后2019年，郎酒股份為15家原糧供應(yīng)商提供擔(dān)保。而15家原糧供應(yīng)商是否曾作為受委托單位，為郎酒股份“轉(zhuǎn)貸”？尚待考量。

四、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多處與“官宣”對(duì)壘，信披質(zhì)量或遭“拷問”

雪上加霜的是，15家獲郎酒股份擔(dān)保的原糧供應(yīng)商中，還存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的窘狀。

據(jù)招股書，瀘州市盧農(nóng)貿(mào)易有限公司（以下簡稱“盧農(nóng)貿(mào)易”），成立于2016年4月13日；郎酒股份稱其與盧農(nóng)貿(mào)易不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

據(jù)招股書，2019年，盧農(nóng)貿(mào)易的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為1,000.94萬元、451.44萬元、333.08萬元、6.33萬元。郎酒股份替其擔(dān)保的借款合同債務(wù)金額為360萬元，履行債務(wù)期限為2019年7月29日至2020年7月28日。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公開信息，盧農(nóng)貿(mào)易的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤分別為699.13萬元、305.42萬元、68.54萬元、-3.6萬元。

即招股書披露盧弄貿(mào)易的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤，較之“官宣”數(shù)據(jù)分別多出301.81萬元、146.02萬元、264.54萬元、9.93萬元。

但出現(xiàn)數(shù)據(jù)“矛盾”現(xiàn)象的，并不止于供應(yīng)商，郎酒股份子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與“官宣”對(duì)壘。

據(jù)招股書，2019年，郎酒股份的子公司合江縣華藝陶瓷制品有限公司（以下簡稱“合江華藝”），總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別為47,782.58萬元、35,133.89萬元、4,004.35萬元。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，郎酒股份子公司合江華藝的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤分別為48,167.63萬元、35,540.18萬元、4,135.65萬元；即招股書披露合江華藝的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤，較之“官宣”數(shù)據(jù)分別少了385.05萬元、406.29萬元、131.3萬元。

且令人困惑的是，在同一份招股書中，郎酒股份還存在基酒采購數(shù)量前后不一致的情形，信披如同“兒戲”。

據(jù)招股書，郎酒股份生產(chǎn)所需原材料主要包括基酒、原糧及輔料、包裝材料。2017-2019年，郎酒股份主要原材料之一基酒的采購數(shù)量分別為5.6萬噸、3.82萬噸、4.18萬噸。

而同一份招股書顯示，在募投項(xiàng)目信息披露時(shí)，郎酒股份卻稱其產(chǎn)能缺口需要通過外購基酒來滿足，2017-2019年，外購基酒分別為5.44 萬噸、3.72 萬噸、4.03萬噸。

為何同一份招股書中，兩處關(guān)于基酒采購數(shù)量的披露卻前后矛盾？而郎酒股份信息披露的真實(shí)性幾何？不得而知。

供應(yīng)商背后異象叢生、多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)“矛盾”，此番上市，作為四川白酒“六朵金花”之一，郎酒股份能否大放異彩？《金證研》滬深資本組將繼續(xù)保持關(guān)注。