原創(chuàng) 楊繼云 張繼文 投資界

作者 | 楊繼云 張繼文

報(bào)道 | 投資界PEdaily

高瓴又出手了。

這一次，高瓴資本、博裕資本、松柏投資入股避孕套品牌杰士邦母公司。投資界（ID：pedaily2012）獲悉，日前，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，高瓴資本、博裕資本、松柏投資三家投資機(jī)構(gòu)旗下基金正式成為其子公司樂(lè)福思集團(tuán)的股東。

相比樂(lè)福思，旗下安全套品牌杰士邦更為人熟知，這是中國(guó)本土安全套品牌，由人福醫(yī)藥創(chuàng)辦。2006年，人福醫(yī)藥曾將其70%的股權(quán)出讓給全球隔絕性衛(wèi)生防護(hù)用品企業(yè)Ansell，又在2017年與中信資本一起收購(gòu)買(mǎi)回，直到此次再度出讓部分股權(quán)給高瓴資本等PE機(jī)構(gòu)。

1987年，人福醫(yī)藥靠著2000元起家，如今成為了一家近500億市值的公司。它與杰士邦之間的分分合合，也成為外界津津樂(lè)道的故事。

三家PE聯(lián)手：

2億美元投了杰士邦母公司

12月9日，人福醫(yī)藥發(fā)布公告稱(chēng)，旗下樂(lè)福思股權(quán)已完成交割，高瓴資本、博裕資本、松柏投資三家投資機(jī)構(gòu)旗下基金正式成為樂(lè)福思集團(tuán)的股東。

一個(gè)月前，人福醫(yī)藥曾發(fā)布公告：全資子公司RFSW Investment Pte. Ltd.（人福新加坡）擬轉(zhuǎn)讓其持有的LifeStyles Healthcare Pte. Ltd.（樂(lè)福思集團(tuán)）40%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2億美元。交易完成后，人福新加坡仍持有樂(lè)福思集團(tuán)20%股權(quán)，樂(lè)福思集團(tuán)不再納入公司合并報(bào)表范圍。

當(dāng)時(shí)，這場(chǎng)交易的對(duì)象就包括高瓴資本、博裕資本和松柏投資：根據(jù)公告，LFSY Holdings控股股東的資金來(lái)源于高瓴資本管理的美元基金；Autumn Appaloosa是博裕資本集團(tuán)的控股子公司；Care Capital資金來(lái)源于松柏投資管理的投資資金。

梳理交易中涉及的主體之間的關(guān)系：人福新加坡是人福醫(yī)藥的全資子公司，2017年5月設(shè)立；此次出售股權(quán)的樂(lè)福思集團(tuán)，由人福新加坡和中信資本共同注冊(cè)成立，二者此前的持股比例分別為60%和40%。設(shè)立完成后，樂(lè)福思集團(tuán)以4億美元收購(gòu)了全球隔絕性衛(wèi)生防護(hù)用品企業(yè)AnsellLtd.的全球兩性健康業(yè)務(wù)。

此后，樂(lè)福思集團(tuán)擁有了Ansell在美國(guó)、日本、澳洲、巴西、泰國(guó)等60多個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)的18個(gè)安全套品牌，包括Lifestyles、SKYN、Manix、Unimil等品牌。而人福醫(yī)藥于1998年創(chuàng)辦的安全套品牌杰士邦，曾在2006年賣(mài)給Ansell，也隨著2017年的收購(gòu)再度回到了樂(lè)福思集團(tuán)。自此，樂(lè)福思集團(tuán)一躍成為全球第二大安全套企業(yè)。

靠2000元起家，

幾名武大研究生做出400億市值

樂(lè)福思的母公司人福醫(yī)藥，背后是一個(gè)從2000元起家的傳奇創(chuàng)業(yè)故事。

1987年，武漢大學(xué)的7名研究生（艾路明、周漢生、張小東、張曉東、潘瑞軍、賀銳、陳華）決定一起下海創(chuàng)業(yè)。隔年，他們懷揣湊來(lái)的2000塊錢(qián)，在武漢洪山區(qū)注冊(cè)成立了“當(dāng)代生化技術(shù)研究所”，這就是人福醫(yī)藥集團(tuán)的前身。

他們首先瞄準(zhǔn)的一個(gè)項(xiàng)目，是從尿液中提取尿激酶用來(lái)治療心腦血管疾病。為此，他們包下武漢的公共廁所，又租下一個(gè)廢棄停車(chē)場(chǎng)作為加工車(chē)間，白天蹬著三輪車(chē)去收集盛滿(mǎn)尿液的塑料桶，晚上到廠房做提取加工。學(xué)哲學(xué)出身的艾路明曾回憶那段時(shí)光，他說(shuō)：“我們是幸運(yùn)的一代，趕上了好時(shí)候?！?/p>

1990年，艾路明等人又成立了武漢市當(dāng)代科技發(fā)展總公司。第二年，武漢東湖開(kāi)發(fā)區(qū)開(kāi)始扶持高科技企業(yè)，他們以當(dāng)代生化技術(shù)研究所的名義與葛洲壩集團(tuán)進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓與合作，組織生產(chǎn)，并獲得了國(guó)家級(jí)的貸款。1993年，公司有了三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)：尿激酶、赤霉素、原子灰，資產(chǎn)已達(dá)數(shù)百萬(wàn)。

這一年，當(dāng)代發(fā)展和中國(guó)人福新技術(shù)開(kāi)發(fā)中心等三家公司共同成立了“武漢當(dāng)代高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司”（即當(dāng)代科技）。到1995年，當(dāng)代科技已經(jīng)發(fā)展成為擁有總資產(chǎn)1.4億元的大型企業(yè)，并與1997年在A股上市（截止今天發(fā)稿，市值為493.16億）。

1997年10月20日，當(dāng)代科技正式更名為武漢人福高科技產(chǎn)業(yè)股份有限公司，股票簡(jiǎn)稱(chēng)也由“當(dāng)代科技”改名為“人福科技”，直到2013年3月，公司又正式更名為“人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司”。

人福醫(yī)藥是湖北省第一家上市的民營(yíng)高科技企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)“芬太尼”的龍頭企業(yè)，而其股東艾路明一直被認(rèn)為是隱形的湖北富豪。

人福醫(yī)藥和杰士邦的關(guān)系也值得一提。1998年，人福醫(yī)藥集團(tuán)推出了安全套品牌杰士邦，這是一家起步于武漢的本土品牌，不過(guò)到了2006年時(shí)，杰士邦大股東人福醫(yī)藥以1.37億元人民幣總價(jià)向Ansell出讓了70%的股權(quán)。彼時(shí)，杰士邦整體估值約為1.96億元，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)25%，僅次于杜蕾斯。

據(jù)悉，當(dāng)年賣(mài)掉杰士邦，一方面是為了緩解緊張的現(xiàn)金流，另一方面是因?yàn)槿烁ａt(yī)藥確定以醫(yī)藥為主營(yíng)業(yè)務(wù)，并開(kāi)始剝離非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。不過(guò)，11年后的2017年，人福醫(yī)藥又通過(guò)樂(lè)福思賣(mài)回了杰士邦在內(nèi)的更多兩性健康業(yè)務(wù)，直到此次又出讓部分股權(quán)給了三家PE機(jī)構(gòu)。

各個(gè)細(xì)分賽道都有機(jī)會(huì)

醫(yī)療大健康將成為投資界第一大糧倉(cāng)

實(shí)際上，樂(lè)福思此次的接盤(pán)方——高瓴資本、博裕資本、松柏投資均在醫(yī)療健康領(lǐng)域有著自己的布局。

近年來(lái)，高瓴資本頻繁在醫(yī)療健康領(lǐng)域投資。其中包括原料行業(yè)、流通渠道如藥房及線上藥店、CRO/CDMO(創(chuàng)新藥外包)企業(yè)、各專(zhuān)科醫(yī)院、醫(yī)療服務(wù)如第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)等很多家知名大健康領(lǐng)域等。投資企業(yè)包括愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、錦欣醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、邁瑞醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、凱萊英等。

成立于2011年的博裕資本也在醫(yī)療健康領(lǐng)域頻頻出手。2019年1月，民營(yíng)體檢公司愛(ài)康集團(tuán)完成私有化，博裕資本便作為買(mǎi)方之一參與其中。此外，博裕資本曾投資過(guò)藥明康德、基石藥業(yè)、同潤(rùn)生物醫(yī)藥、騰盛博藥、賽神醫(yī)藥、德昇濟(jì)醫(yī)藥等醫(yī)藥公司。不過(guò)在博裕資本的投資版圖里，有關(guān)兩性健康的標(biāo)的并不多。

作為本次投資方之一，松柏投資是以消費(fèi)醫(yī)療特別是口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的投資和運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。投資企業(yè)包括摩爾齒科、同步齒科、恒倫醫(yī)療、惠州口腔醫(yī)院、河源恒信口腔醫(yī)院等。

如果說(shuō)2020年哪一領(lǐng)域最受VC/PE 關(guān)注，非醫(yī)療健康領(lǐng)域莫屬。除了以上三家投資機(jī)構(gòu)以外，紅杉資本、IDG資本、君聯(lián)資本等綜合型機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥健康領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。除了頭部機(jī)構(gòu)和專(zhuān)注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的垂直機(jī)構(gòu)以外，有不少投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)向生物技術(shù)、制藥與器械領(lǐng)域。

從2018年開(kāi)始，對(duì)大多數(shù)市場(chǎng)化VC/PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，募資一直不是件容易的事情。但在疫情期間，專(zhuān)注于醫(yī)療健康領(lǐng)域的基金募資相對(duì)容易很多。今年11月，啟明創(chuàng)投宣布已經(jīng)完全關(guān)閉第七期美元基金的募資，新基金的規(guī)模為12億美元，這是截至目前公開(kāi)可查的年內(nèi)最大一筆主要關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的美元風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而這筆基金主要專(zhuān)注于醫(yī)療健康和TMT兩個(gè)領(lǐng)域的早期投資。

當(dāng)投資機(jī)構(gòu)手里握著充足資金后，醫(yī)療領(lǐng)域的融資節(jié)奏也在加快。一般一個(gè)好的醫(yī)療項(xiàng)目從接入機(jī)構(gòu)，啟動(dòng)融資，到整個(gè)關(guān)閉，基本上只需兩個(gè)月的時(shí)間，“1個(gè)投資名額，17家機(jī)構(gòu)哄搶”的現(xiàn)象更是屢見(jiàn)不鮮。今年5月，深圳華大智造完成10億美元B輪融資，這是國(guó)內(nèi)基因領(lǐng)域最大融資額；6月，北京博奧晶典完成超8億元Pre-IPO輪融資，獲得國(guó)內(nèi)體外診斷領(lǐng)域最大融資額；同月北京美聯(lián)泰科生完成1億元B輪融資，這也是迄今為止國(guó)內(nèi)POCT化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域單筆最大融資額之一。

此外，醫(yī)療領(lǐng)域也迎來(lái)了IPO大年。來(lái)自中康產(chǎn)業(yè)資本研究中心數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度共有30家企業(yè)上市，直逼2017年，融資規(guī)模也突破歷史新高，達(dá)到395.06億元，而這些上市公司背后更是不乏VC/PE的身影。

“醫(yī)療大健康會(huì)是中國(guó)未來(lái)最大的產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有之一?！辈痪们?，某位院士在中關(guān)村論壇上直言。眼下，包括醫(yī)療器械在內(nèi)的整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)炙手可熱，但華蓋資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)許小林提醒，醫(yī)療大健康終將成為投資界第一大糧倉(cāng)，但這不是一個(gè)可以靠砸錢(qián)快速賺錢(qián)的行業(yè)。

原標(biāo)題：《三家PE聯(lián)手投了杰士邦》

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