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2020年即將結(jié)束，今年以來各類資產(chǎn)類別的表現(xiàn)孰優(yōu)孰劣？

Wind對2020年以來全球主要股市、商品、債券和匯市等大類資產(chǎn)做了一個盤點（不包含比特幣等另類資產(chǎn)）。

數(shù)據(jù)顯示，2020年最大的投資機會來自于商品及風險資產(chǎn)價格大幅反彈，其中白銀期貨年化收益率超過30%，領(lǐng)漲各大類資產(chǎn)。

(圖片來自海洛)

// 2020年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn) //

全球股市方面，2020年全球主要市場先抑后揚。年初，代表中國優(yōu)質(zhì)上市公司的滬深300指數(shù)經(jīng)過短暫調(diào)整后，從3月份開始強勢拉升，6月份突破4000點，11月份突破5000點，截至12月2日，滬深300指數(shù)今年累計上漲23.7%,，領(lǐng)漲全球主要股市。

匯市方面，今年以來，美元的競爭力逐漸走弱，截止12月2日，美元指數(shù)累計下跌5.6%，美元兌歐元、英鎊、日元和人民幣匯率都失去了強勢。

商品方面，受益于全球央行囤積黃金及低利率環(huán)境，COMEX白銀價格年內(nèi)上漲35.2%，為近十年來最大漲幅；COMEX黃金價格年內(nèi)上漲20.5%，同樣創(chuàng)近十年來最大漲幅。而原油價格一跌再跌，今年4月份布油一度下探至19.99美元，截止12月2日，ICE布油年內(nèi)累計下跌27.3%。

全球債市方面，富時歐洲國債指數(shù)年內(nèi)累計上漲11.59%表現(xiàn)居前；國內(nèi)債券中，可轉(zhuǎn)債市場火熱，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)漲近6%。

// 機構(gòu)展望2021年大類資產(chǎn)表現(xiàn) //

中信證券表示，2021年對應(yīng)的周期階段將是債務(wù)周期全年下行、通脹周期上行并于年中前后見頂回落，大類資產(chǎn)配置策略分為兩大階段：

1）第一階段，自當前至明年二季度：股票和商品優(yōu)于債券。當前A股估值回到2010年以來中位數(shù)水平附近，未來估值繼續(xù)提升空間或?qū)⒂邢蓿迯统蔀橹饕壿?。A股內(nèi)部將會分化，建議把握三條主線，一是可選消費與順周期板塊，二是金融風格等低估值板塊的修復，三是“十四五”規(guī)劃催化下的政策題材。

2）第二階段，明年二季度后：債券優(yōu)于商品、股票。國內(nèi)經(jīng)濟修復至潛在增速水平后，邊際改善預期完全兌現(xiàn)，金融周期向下的“緊信用”問題逐步凸顯、通脹壓力緩解，貨幣政策和監(jiān)管政策或轉(zhuǎn)向邊際偏松，外圍中美關(guān)系不確定性因素可能重新開始顯現(xiàn)，內(nèi)外環(huán)境總體更有利于債券資產(chǎn)。

3）商品內(nèi)部或?qū)⒊尸F(xiàn)：原油、農(nóng)產(chǎn)品＞有色金屬＞黃金＞黑色系。受益于海外疫情逐步緩解和經(jīng)濟復蘇，原油和有色金屬表現(xiàn)或?qū)⒏?，豆粕等農(nóng)產(chǎn)品在需求提升、庫存較低和漲幅落后等因素推動下，亦有較好機會，貴金屬配置性價比下降，而螺紋鋼和鐵礦石在終端需求下行的背景下，中期偏弱。

華泰證券認為，2020年疫情是主線，流動性驅(qū)動是核心特征，大類資產(chǎn)“全守全攻”。2021年，經(jīng)濟有望漸次修復+溫和再通脹，貨幣、財政政策先后常態(tài)回歸，宏觀流動性弱化。預計資產(chǎn)波動率降低、相關(guān)性弱化，盈利驅(qū)動逐漸取代估值驅(qū)動。

配置策略上，華泰證券認為明年一季度前全球定價的大宗商品>A股>中國國債>黃金>美債，中美復蘇周期錯位利好人民幣，二季度關(guān)注股債強弱切換可能。股市需降低回報預期，挖掘結(jié)構(gòu)性機會+防切換，債市短期逆風、中期或有轉(zhuǎn)機，信用債短期關(guān)注錯殺機會、弱國企和尾部城投信用利差重估，宏觀環(huán)境對有色、原油等順周期大宗商品較為友好。

國元證券認為，商品在明年海外經(jīng)濟復蘇與通脹的環(huán)境下大概率表現(xiàn)最好。

品種方面，與海外經(jīng)濟復蘇密切相關(guān)的商品品種可能表現(xiàn)更好，而受制于中國明年的地產(chǎn)調(diào)控政策，鋼鐵等黑色品種的表現(xiàn)可能較弱。

其次，股票一方面將受益于經(jīng)濟復蘇帶來的企業(yè)盈利增長，另一方面也受益于海外貨幣政策較通脹預期的滯后，但是我們也要看到股票市場目前整體的估值較高。

經(jīng)濟復蘇與通脹環(huán)境，對于債券市場是較為不利的，因此該機構(gòu)認為債券市場上半年依然走熊，做多機會可能要等到下半年，貨幣政策有所變動的時候。

對于黃金而言，長期的看多邏輯建立在美元貨幣信用的逐漸衰弱，國元證券認為這一長期趨勢在疫情之后依然存在，但是短期內(nèi)黃金會受到海外經(jīng)濟復蘇的壓制，明年上半年，金價可能沒有趨勢性上升的機會。

中銀證券表示，大類資產(chǎn)配置方面，繼續(xù)看好風險資產(chǎn)，尤其是全球復蘇背景下大宗商品價格的上漲，大類資產(chǎn)排序為商品>股票>債券>貨幣。

國信證券給出大類資產(chǎn)配置建議：商品>股票>債券。

在大類資產(chǎn)配置建議上，該機構(gòu)認為未來商品表現(xiàn)將最優(yōu)，股票其次，債券市場表現(xiàn)可能一般。具體來看：

在股票方面，我們認為股票依然處于牛市中，相信國內(nèi)股市會有不錯的表現(xiàn)。但仍然需要關(guān)注可能存在的通脹情況，并需要提防外部經(jīng)濟沖擊以及明年二季度內(nèi)在經(jīng)濟走勢的自然趨緩對股市的影響，結(jié)構(gòu)上建議側(cè)重于低估值的周期品。

在商品方面，預計“經(jīng)濟恢復的滯后反應(yīng)”疊加“貨幣投放引發(fā)的脹因素”將強烈支持商品價格，相對來說，商品資產(chǎn)的表現(xiàn)在未來可能會優(yōu)于股市表現(xiàn)。

在債券方面，整體上看，10年期國債利率的中樞確實下降了，以2014-2015年為分界點（供給側(cè)改革為分界點），10年期國債利率的中樞可能回落到3.2%附近。但展望未來，通脹因素是債券市場最大的壓力。

原標題：《一圖看清2020年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)》

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