近日，中國建銀投資有限責(zé)任公司（簡稱中國建投）2020年度“JIC講堂·科技投資系列”第三講如期舉行。

國泰智能汽車基金經(jīng)理王陽與東吳證券研究所副所長、電力設(shè)備新能源首席分析師曾朵紅前來做客，他們以《智能汽車駛向怎樣的未來？》為題，分享了對于智能汽車與新能源汽車產(chǎn)業(yè)及公司的洞察。

王陽認(rèn)為，新能源汽車未來行業(yè)復(fù)合增速可高達(dá)30%，投資這一賽道能夠獲得比國民經(jīng)濟(jì)增速更高的超額收益，具體的投資邏輯大概可以概括為短期圍繞全球銷量的增長主力及其產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，中長維度來看，還是要繼續(xù)尋找符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的環(huán)節(jié)和公司。

曾朵紅則以特斯拉作為全球車企智能化的標(biāo)桿，介紹了特斯拉從品牌和商業(yè)模式的創(chuàng)新打造，到擁有的核心技術(shù)。

新能源汽車未來行業(yè)復(fù)合增速可高達(dá)30%

國泰智能汽車基金經(jīng)理王陽對整個國內(nèi)新能源汽車增速預(yù)期樂觀，同時放眼全球，新能源汽車的滲透率也在普遍提升。

國內(nèi)新能源乘用車行業(yè)已逐步從政策驅(qū)動型市場，向消費(fèi)驅(qū)動型市場轉(zhuǎn)型。王陽預(yù)測，國內(nèi)所有乘用車到2021年應(yīng)有160萬輛以上，明年國內(nèi)市場增速能達(dá)到39%，2025年國內(nèi)整體行業(yè)增速能達(dá)到30%以上。而談到細(xì)分賽道新能源乘用車的增速判斷，王陽認(rèn)為，當(dāng)一個行業(yè)的滲透率突破5%往10%走的時候，這個行業(yè)就逐步進(jìn)入到加速期。所以2021年，國內(nèi)的新能源汽車增速預(yù)期比較樂觀，預(yù)計增速能達(dá)到67%。

放眼全球，雖然不同地區(qū)針對新能源汽車的補(bǔ)貼政策、文化背景等各不相同，但新能源汽車的消費(fèi)在全球仍在普遍提升。

王陽介紹，2021年，國內(nèi)新能源乘用車的滲透率將達(dá)到8.7%，歐洲達(dá)到14%-15%。目前，新能源乘用車主要的消費(fèi)國是在德國、法國、英國等歐洲大國。但值得注意的是，美國作為全球乘用車僅次于中國的大國，目前的新能源滲透率較低。如果美國未來有比較大的預(yù)期改善，對全球整個新能源汽車銷量將有一個比較大的向上修正，這具體要看2021年1月美國政府換屆后的政策。

“我們認(rèn)為未來這個行業(yè)的復(fù)合增速可以達(dá)到30%。”王陽介紹，“現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)正在從增量型經(jīng)濟(jì)往存量型經(jīng)濟(jì)變化的過程中，有一個增速這么快的行業(yè)非常難得。我覺得這個行業(yè)可能屬于在未來大的國民經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中增速最快的一個細(xì)分領(lǐng)域?！?/p>

新能源汽車的投資邏輯

王陽介紹，一個普遍通用的行業(yè)投資邏輯是，首先，找一個比國民經(jīng)濟(jì)增速高的行業(yè)，獲得比國民經(jīng)濟(jì)增速更高的超額收益；第二，在這個行業(yè)當(dāng)中找增速最高的細(xì)分領(lǐng)域；第三，選擇細(xì)分領(lǐng)域中體量最大、增速最高、價值量最大的環(huán)節(jié)和公司進(jìn)行投資。

將這個邏輯放在新能源汽車領(lǐng)域，王陽介紹，“不管是2019年還是2025年，新能源A級車單車價值量都是電池環(huán)節(jié)占比最高?！币虼?，電池技術(shù)對整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。

具體到新能源汽車的投資邏輯上，王陽認(rèn)為，根據(jù)汽車行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，平臺的規(guī)劃時間一般在5年左右，車型規(guī)劃時間在3年左右，所以2020-2022年即將上市車型及競爭情況基本可以預(yù)見。因此，這一階段的投資主線可以圍繞全球銷量的增長主力及其產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。而從中長期的維度來看，電池的技術(shù)和形態(tài)有可能會發(fā)生較大變化，作為在新能源汽車中占比最大、成本最大、價值鏈最大的一個環(huán)節(jié)，一旦這個環(huán)節(jié)發(fā)生變化，可能從整車到電池的材料，哪怕包括上游資源，甚至一些零部件的公司都會發(fā)生重大改變。

目前新能源汽車用的是液態(tài)鋰電池。王陽介紹，如果從中長期投資角度來看，鋰屬于不可或缺的元素、電功率上升帶來繼電器、電子器件發(fā)展，熱管理和輕量化減低功耗；內(nèi)飾會向環(huán)保和科技的方向發(fā)展。另外，電池自身一直代表整個新能源汽車技術(shù)演進(jìn)的方向。

以特斯拉作為全球車企智能化最高水平

東吳證券電力設(shè)備新能源首席分析師曾朵紅則以特斯拉為標(biāo)桿，介紹了全球車企智能化最高水平。

曾朵紅首先談到了特斯拉的品牌打造。

從品牌定位來講，特斯拉樹立了電動車領(lǐng)域第一品牌，它對標(biāo)科技類企業(yè)，改變傳統(tǒng)車企商業(yè)模式，打造電動車企巨頭+科技巨頭，重塑了整個汽車行業(yè)的商業(yè)模式。從豪華車領(lǐng)域開始主打品牌，然后逐步下沉到中高端市場，整個市場空間也是逐步從50萬輛擴(kuò)展到800萬輛。

除了對品牌的顛覆式打造之外，特斯拉的核心技術(shù)也十分領(lǐng)先。

第一，從硬件角度，特斯拉在“三電”技術(shù)上做了非常好的布局或者自研。從圓柱電池，再到電池管理系統(tǒng)，是它非常有特色的核心競爭力，另外特斯拉的電機(jī)、電控都是自研，把控了最核心的技術(shù)。

第二，智能駕駛打造爆點。一開始特斯拉就用類似智能手機(jī)的方式定義汽車，所以它的智能駕駛過去不斷升級，從架構(gòu)上采用開放的體系，同時不斷地完善功能。

雖然自動駕駛是特斯拉打造的爆點，但是核心的硬件是特斯拉自研的FSD芯片，它的算力比專門做芯片的公司算力還高一些。同時不斷收集數(shù)據(jù)完善自身體系，從而能在自動駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先于傳統(tǒng)市場至少5年，而特斯拉的OTA（遠(yuǎn)程無線升級技術(shù)）也比其他同行至少領(lǐng)先了兩代以上。

另外是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)能建設(shè)的加速。曾朵紅介紹，特斯拉在電動化、智能化及商業(yè)模式全方面領(lǐng)先，引領(lǐng)整個行業(yè)的電動化浪潮。另外，馬斯克說過在全球要建10—12座超級工廠，新超級工廠能夠保證交付能力。

曾朵紅預(yù)測，特斯拉在電動車領(lǐng)域銷量一直是龍頭，未來整個市占率應(yīng)該會超過傳統(tǒng)車企，達(dá)到20%以上甚至30%。另外，特斯拉的車型低端、中端、高端都有比較全的覆蓋，所以未來是非常值得期待的。

“JIC講堂”是中國建投集團(tuán)以建投書局文化空間為前沿陣地，集合學(xué)界、業(yè)界多方智慧和力量打造的講堂品牌。2020年，“JIC講堂”推出科技投資系列，聚焦5G、芯片、人工智能、金融科技、信息安全、智能汽車等多個領(lǐng)域，邀請相關(guān)領(lǐng)域知名人士，通過8場專題講座，為觀眾闡述第四次科技革命浪潮如何為中國輸送嶄新的發(fā)展動能，研判行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的前沿趨勢和投資方向。